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| 2007-06-01 本報記者:庹泓 來源:經濟參考報 |
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| 新華社記者:宋曉剛
攝 | 交易所的場內交易是公司債上市的重要戰場。如今，值得關注的是上海證券交易所已經完成了模擬運行固定收益證券報價系統,6月中旬將展開系統全網測試。有證券公司債券專業人士分析，該系統綜合了銀行間市場和交易所市場的優點，并引入多個新機制，將吸納更多投資者，促進債券市場的活躍，有望成為未來債券市場交易發展的方向。
此前，交易所的債券交易依靠撮合系統，屬于場內市場，沒有做市商制度。報價系統的運行將會改變現狀。據介紹，報價系統的正式運行將服務于固定收益市場，并引入一級交易商做市機制，提高債券交易的效率和市場流動性，為國債、企業債、資產證券化等固定收益產品提供交易平臺。上述報價系統的主要目標用戶約為130家，主要是證券公司、基金公司、持有債券專用席位的保險和財務公司。
據上交所介紹，在運行初期，主要的交易品種是基準國債，以后將逐步擴展到其他品種，比如企業債、資產證券化產品等。
業內有關人士指出，報價系統的機制與銀行間的債券市場不同，交易流程相對標準化，同時，比撮合系統更加靈活，因此是介于撮合與場外的一種機制。此外，報價系統與傳統的場外交易不同，作為交易商的證券公司可以開展柜臺交易，為自己的經紀客戶提供債券服務。
成熟的時候，券商甚至可以在自己的終端建立系統，與經紀業務客戶買賣債券，這樣，券商獲得的就不僅僅是傭金收入，還包括買賣的差價。
另據介紹，在借鑒國外經驗的基礎上，初步的規則對報價的金額要求是最少500萬元，允許匿名；詢價則在10萬元以上就可以，但每次最多向5家交易商詢價，但不允許匿名。銀行間債券市場與此不同，交易金額每單在3000萬元以上。在信息保護方面，由于報價系統采用中央交收制度，可以實現完全的匿名交易。根據國外的經驗，大宗的債券交易方不希望自己被市場知曉。
目前，報價系統的一級交易商制度(即做市商制度)也有創新。根據上交所的初步交易辦法，將引入10家左右的一級做市商，這些做市商將承擔連續報價的義務，同時具有費用減免、融資、融券的便利。與做市商機制相配套，報價系統的業務方案包含“隔夜回購”，以解決做市商的債券來源。即，做市商可以在一定額度內先賣出債券，交易結束時，再利用賣出資金按約定利率向其他市場參與人融入同品種債券，下一交易日，債券自動返還出借人，不影響其他交易。
專業人士認為，此種交易制度設計除創造了“賣空機制”外，還有利于銀行間債券市場與交易所債券市場的互聯互通，同一品種可以在兩個市場上實現一定程度的跨市場買賣。 |
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