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近期發行的2007年憑證式(三期)國債可謂生不逢時，發行期還沒有結束就遇到央行加息，上調后的儲蓄利率已經接近國債。
根據財政部的發行公告，三年期國債，票面年息3.66%；五年期國債，票面年息4.08%。而加息后，三年期存款利率4.41%，扣除利息稅后實際利率3.528%;五年期存款利率4.95%，實際利率3.96%。
雖然根據發行計劃，發行期內如遇儲蓄存款利率調整，尚未發行的本期國債票面利率，在利率調整日按三年期、五年期銀行儲蓄存款利率調整的相同百分點作同向調整，但已經發行了的國債還按原利率標準執行。
業內人士表示，近年來中長期國債利率長期維持低水平，隨著未來加息預期的不斷增長，國債的發行恐將經常遇冷。
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本報資料照片 | 居民排隊轉存國債
此次加息與財政部5月10日至31日發行的今年第三期憑證式國債再次發生了沖突。根據財政部規定，“尚未發行的本期國債票面利率，在利率調整日按三年期、五年期銀行儲蓄存款利率調整的相同百分點作同向調整。”
財政部的發行規定意味著本月19日前購買國債的投資者將無法享受新利率，必須采取轉存方式才能享受新利率。也就是說，投資者要到銀行網點支付千分之一手續費提前兌取這期國債，而后重新買入才能享受調整后的利率。
記者在建設銀行明月儲蓄所看到，早上九點多已經有多人在咨詢國債轉存事宜。“本來買國債就圖個利息高點，可是這兩次買國債都遇到加息，還有重新排隊退了再買”一位老年投資者抱怨道。
“又遇到加息，肯定有不少儲戶轉存！”一位銀行員工說，國債轉存相當于重新出售一次。照目前情況，這幾天銀行肯定迎來轉存高峰。這位工作人員給記者算了個賬，三年期儲蓄利率調了0.45個百分點，除去0.1個百分點的手續費，轉存三年期國債，年利可以提高0.35個百分點；五年期儲蓄利率調了0.54個百分點，轉存五年期國債，年利可以提高0.44個百分點。
加息預期影響機構熱情
因為近來國債的低利率政策以及股市的資金分流，目前普通居民的國債投資熱情持續降低，國債首日完成發行的火熱場面早以不在。同樣，對于機構投資者而言，因為加息的預期，對國債的追捧也不斷降溫。
今年以來信貸和投資仍呈快速增長局面，CPI也已漲至3%的水平，再加上股市火爆帶來的資產泡沫化加劇，市場對于央行加息的呼聲高漲，加息預期強烈。受加息影響最大的中長期債利率不斷走高，收益率曲線的長端也不斷趨陡。
但是，市場人士分析認為，雖然國債發行利率不斷走高，但因加息預期不減，且國債發行利率長期較低，必將影響國債的吸引力。此外，由于通貨膨脹壓力繼續，投資30年的超長期國債可能會有較大的利率風險。
不久前，財政部在銀行間市場和交易所市場同時發行的30年期記賬式國債，但中標票面年利率僅4.72%。公告顯示，共有440.2億元資金參與300億元投標總量的追逐，認購倍數為1.47倍，較前一期記賬式國債1.66倍的認購明顯下降。此外，在30年期記賬式國債發行之前，企業債已出現了滯銷局面，交易所的中長期國債也不斷走低。
未來債市資金趨緊
5月24日，財政部還將發行今年第七期記賬式國債，這期國債為七年期固定利率附息債，計劃發行面值總額300億元，全部進行競爭性利率招標。這期國債也將通過銀行間債券市場和交易所市場跨市場發行。
市場人士認為，近期債券市場資金面偏緊，需求明顯大不如前。其主要原因是：一是股市過熱引發的儲蓄分流造成了商業銀行資產和負債錯配加劇，商業銀行有降低債券投資久期的迫切要求，因而對長債的配置需求下降；二是以往主流需求方保險公司由于投資渠道日益放寬，且A股始終處于強勁升勢中，中長期國債對保險公司的吸引力已不如往年，因此保險機構對長債的配置意愿可能也會有所減弱；三是計劃中的國家外匯投資公司的設立并發行長期債券和公司債券市場的發展使得投資者對未來長債供應增加的預期較為強烈，這也會減少機構的階段性配置需求。根據這種邏輯，業內人士認為未來債券的發行環境不容樂觀。
某銀行債券交易員表示，人行三管齊下針對流動性進行的調控，力度和決心都相當的大。此次中長期存款利率的調整幅度較大，可能將推升中長期券的收益率水平；提高準備金率的措施，則將導致債市資金面承壓；而擴大匯率波動區間的舉措，或在短期內令更多海外投機資金進入中國，進一步加大流動性的壓力，進而引發央行繼續出臺緊縮政策。某券商債券交易員則認為，如果央票發行量大增，或發行利率上漲，則債市將面臨較大拋壓。
債市震蕩難以避免
更有分析師認為，央行決定上調準備金率和存貸款基準利率的政策不啻為本來就處在調整中的債市再在傷口上撒一把鹽。政策組合拳出臺之后，債市將不可避免地迎來一波震蕩調整，除了早就表現欠佳的長債，中短債也會受到沖擊。
申銀萬國證券分析師梁福濤指出，兩項政策同一天發布，并且共同針對銀行體系的過剩流動性，目前銀行的超額儲備率并不高，因此資金面可能會受到較大影響，對長債比較不利。據央行發布的2007年一季度貨幣政策執行報告，今年3月末，銀行的備付率為2.87%，同比下降了0.11個百分點。
事實上，由于加息預期早已有之，因此在債券市場中，中長債已經經歷了不小幅度的調整，長債利率被節節拉升，但是加息政策一出，這一變化過程可能還要被延長。交易員認為，收益率曲線陡峭化的趨勢可能還將延續，而且伴隨著長債的調整，中短債可能也會遭到拖累。 |