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 面對(duì)股指期貨“大蛋糕”的巨大誘惑，眾多的基金公司不會(huì)袖手旁觀，從市場(chǎng)發(fā)展角度看，專注于投資甚至投機(jī)股指期貨市場(chǎng)的期指概念基金肯定會(huì)大量涌現(xiàn)出來(lái)，屆時(shí)，投資者也將面臨著新的市場(chǎng)熱點(diǎn)和更多新選擇。
近日記者從多條渠道獲悉，《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題的通知(征求意見(jiàn)稿)》第二稿已經(jīng)下發(fā)給各基金管理公司。盡管新的征求意見(jiàn)稿對(duì)基金參與股指期貨的方式有所調(diào)整，但是從整體來(lái)看，現(xiàn)有的大量基金產(chǎn)品將無(wú)緣參與股指期貨交易已然成為定局。
不少相關(guān)人士表示，面對(duì)股指期貨“大蛋糕”的巨大誘惑，眾多的基金公司不會(huì)袖手旁觀，從市場(chǎng)發(fā)展角度看，專注于投資甚至投機(jī)股指期貨市場(chǎng)的期指概念基金肯定會(huì)大量涌現(xiàn)出來(lái)，屆時(shí)，投資者也將面臨著新的市場(chǎng)熱點(diǎn)和更多新選擇。
保本基金將成參與期指主力
在看到最新發(fā)布的《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題的通知》(征求意見(jiàn)稿)》第二稿之后，業(yè)界的一致反映是：在多種基金類型當(dāng)中，保本基金將是個(gè)重要突破口，因?yàn)橹挥斜１净鹗菍⒐芍钙谪涀鳛槭找婀ぞ邅?lái)運(yùn)用的，比如進(jìn)行套利或投機(jī)交易。
在這份征求意見(jiàn)稿中，記者發(fā)現(xiàn)，僅有股票型基金、混合型基金可以投資股指期貨，而債券型基金、中短債基金、貨幣市場(chǎng)基金則不得投資于股指期貨。天相投資首席策略分析師仇彥英對(duì)此表示，“這些規(guī)則的制定考慮了不同基金公司具有不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力，有利于防止機(jī)構(gòu)操縱股指�！�
從現(xiàn)在公布的框架看，股票型基金也是被允許參與股指期貨交易，但由于只能做套期保值，而且還受到很多要求限制，因此參與度不會(huì)很高。根據(jù)目前了解的情況，股票型基金所受到的限制大致有：持有的買入股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的10%；在任何交易日內(nèi)交易的期貨合約價(jià)值不得超過(guò)上一交易日基金資產(chǎn)凈值的100%等。并且一些已發(fā)行的老基金還需召開(kāi)持有人大會(huì)、修改契約后才能參與股指期貨。
經(jīng)過(guò)認(rèn)真研究之后，不少基金公司發(fā)現(xiàn)，在參與股指期貨的產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，保本基金的潛力最大。首先，保本基金能夠跨過(guò)“持有人大會(huì)”這一難題。由于保本基金在保證本金安全的前提下，還必須追求基金資產(chǎn)的穩(wěn)定增值，因此所有的保本基金在募集說(shuō)明書(shū)中均列示了其在投資股票、債券以外產(chǎn)品的比例。如“銀華保本基金”就在其招募說(shuō)明書(shū)中寫(xiě)明：本基金的投資范圍為具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括國(guó)內(nèi)依法公開(kāi)發(fā)行的各類債券、股票以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。
再?gòu)谋１净鸬哪康膩?lái)看，它是為了完成保本基礎(chǔ)上的增值，也就是說(shuō)可以采用主動(dòng)參與金融衍生品市場(chǎng)的策略來(lái)獲取收益。根據(jù)正在征求意見(jiàn)的基金參與股指期貨的規(guī)定，對(duì)于保本基金的要求是“每日所持期貨合約日最大可能損失不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)扣除用于保本部分資產(chǎn)后的余額”。這一規(guī)定又給予了這個(gè)基金更多的投資策略，在套期保值和套利的基礎(chǔ)上，保本基金還可以適當(dāng)利用股指期貨進(jìn)行方向性的交易。
期指概念基金呼之欲出
面對(duì)股指期貨即將到來(lái)的市場(chǎng)新機(jī)遇，不光是保本基金加快了參與股指期貨的設(shè)計(jì)，而且其他擅長(zhǎng)抓住投資機(jī)會(huì)的基金機(jī)構(gòu)早已做好了長(zhǎng)期準(zhǔn)備，更多的股指期貨概念基金呼之欲出。
早在去年，上海中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司有關(guān)人士就曾透露，正和一家比較知名的基金管理公司共同設(shè)計(jì)偏股指期貨型的基金，相應(yīng)材料已在報(bào)備過(guò)程中。該人士認(rèn)為，股指期貨產(chǎn)品的出現(xiàn)將會(huì)在以后幾年時(shí)間內(nèi)促進(jìn)基金公司的產(chǎn)品創(chuàng)新。
華夏基金管理有限公司副總經(jīng)理張后奇表示，股指期貨作為鎖定風(fēng)險(xiǎn)的管理工具，華夏基金一定會(huì)高度關(guān)注，但是要“多看少動(dòng)，或是先看不動(dòng)”。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，張后奇透露，華夏基金管理有限公司正在針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好型的客戶研究偏期貨型基金的產(chǎn)品方案�！暗�，這類產(chǎn)品如何推出，何時(shí)推出，還沒(méi)有具體的時(shí)間表�！�
南方基金也正在研究與股指期貨相關(guān)的基金產(chǎn)品。這家已經(jīng)上報(bào)了蘊(yùn)含股指期貨概念的新產(chǎn)品的基金公司透露，上報(bào)的新產(chǎn)品也屬于股票型基金，而不是以股指期貨為主要投資范圍的基金。與傳統(tǒng)的股票型基金的區(qū)別在于，新產(chǎn)品允許少部分基金資產(chǎn)投資股指期貨。
該公司表示，新產(chǎn)品絕不會(huì)惡意炒作股指期貨，而是主要對(duì)沖市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和基金大幅度增倉(cāng)或減倉(cāng)時(shí)的交易成本。新產(chǎn)品中準(zhǔn)備了兩套方案。如果基金投資股指期貨的相關(guān)法規(guī)明確，那么新基金中股指期貨概念可能會(huì)實(shí)現(xiàn)；如果相關(guān)法規(guī)還未明確，獲批的新產(chǎn)品還是普通的股票型基金。
海通證券分析師坦言，目前即使新的基金產(chǎn)品出臺(tái)，也都是以套期保值為主的低風(fēng)險(xiǎn)投資品種，甚至保本品種，而非專注于投資股指期貨的高風(fēng)險(xiǎn)收益品種。國(guó)泰君安分析師蔣瑛琨也認(rèn)為，目前基金公司參與衍生品市場(chǎng)的模式，也主要體現(xiàn)在基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)、直接投資等方面。未來(lái)才有可能體現(xiàn)在創(chuàng)新類型基金的設(shè)立，如期貨基金和期權(quán)基金等等。
基金投資者要理性應(yīng)對(duì)股指期貨
多位專家表示，機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的投資目的并不僅限于套期保值，基金投資者可根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇適合自己的基金產(chǎn)品，但無(wú)論選擇哪一類的基金產(chǎn)品，投資者都應(yīng)清楚地了解，投資任何基金產(chǎn)品都是有風(fēng)險(xiǎn)的，而且這種風(fēng)險(xiǎn)并不因?yàn)榛鹜ㄟ^(guò)股指期貨進(jìn)行套期保值就會(huì)消除。
由于證監(jiān)會(huì)對(duì)基金參與股指期貨作出了嚴(yán)格的規(guī)定，不少基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)偏股指期貨型基金并沒(méi)抱太大的期望。申萬(wàn)巴黎首席金融工程師譚智平指出，按照10%可以做多期貨合約的規(guī)定，基金投資股指期貨的規(guī)模受到很大限制，偏股指期貨型基金不可能使傳統(tǒng)的基金運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)收益模式得到實(shí)質(zhì)性改變，“只是在投資組合里加進(jìn)了10%的股指期貨，其避險(xiǎn)功能表現(xiàn)都不明顯�！�
譚智平認(rèn)為，偏期貨型基金風(fēng)險(xiǎn)的高低與其運(yùn)作模式有關(guān)。“如果是用類似對(duì)沖基金的模式去運(yùn)作，無(wú)疑是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的，兩者都較偏股型基金更勝一籌。而如果是把股指期貨作為套期保值來(lái)運(yùn)作，風(fēng)險(xiǎn)控制反而會(huì)好一些�！�
不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士表示出憂慮。銀河證券基金分析師王群航認(rèn)為：“參與股指期貨風(fēng)險(xiǎn)很高，并不是說(shuō)參與股指期貨就一定能夠套期保值。偏股指期貨型基金并不一定是好事，如果是做期貨，為何不設(shè)計(jì)純期貨型基金？”作為一種高風(fēng)險(xiǎn)的基金品種，建議愿冒險(xiǎn)的投資者少購(gòu)買，而風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)的投資者暫時(shí)不參與為好。
更多的專家在接受記者采訪時(shí)則表示，市場(chǎng)情況是隨時(shí)變化的，在對(duì)股指期貨概念基金的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判上還為時(shí)尚早，所以基金投資者更應(yīng)當(dāng)立足現(xiàn)在。長(zhǎng)城證券分析師劉昆表示，在目前大盤欲沖擊4000點(diǎn)高位，在市場(chǎng)面臨調(diào)整概率增大的情況下，建議基金投資者降低高風(fēng)險(xiǎn)品種的配置，增加低風(fēng)險(xiǎn)品種的配置。含股型基金中建議增加混合型基金和封閉式基金的配置，降低股票型基金和指數(shù)型的配置。
同時(shí)他還建議增加貨幣基金的配置比例，債券型基金可少配或者不配，因?yàn)樨泿呕鹪谏曩?gòu)贖回費(fèi)率和時(shí)間上較債券基金有明顯優(yōu)勢(shì)，非常適合投資者在行情突變的情況下快進(jìn)快出，易于操作。而債券基金收益遠(yuǎn)低于含股型基金，略高于貨幣型基金，在股市長(zhǎng)牛的背景下，不具備明顯的投資優(yōu)勢(shì)。
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基金參與期指結(jié)算模式有所調(diào)整
最近，《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題的通知(征求意見(jiàn)稿)》第二稿已經(jīng)下發(fā)到各基金管理公司手中，和此前在4月上旬時(shí)下發(fā)的第一稿相比，在基金公司參與股指期貨投資的交易結(jié)算模式等方面有所調(diào)整。
據(jù)了解，當(dāng)初《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題的通知(征求意見(jiàn)稿)》第一稿中針對(duì)“基金交易結(jié)算模式”的相關(guān)規(guī)定為：“基金管理公司成為金融交易所交易會(huì)員，通過(guò)特別結(jié)算會(huì)員(銀行)進(jìn)行結(jié)算�！辈⑶疫�詳細(xì)地解釋了結(jié)算銀行直接對(duì)基金管理公司進(jìn)行結(jié)算可能遇到的兩種情況：一是基金的托管人、特別結(jié)算會(huì)員(銀行)、期貨保證金存管銀行合一；二是基金的托管人不是期貨結(jié)算銀行，則基金用于期貨交易的資金需要從托管銀行劃轉(zhuǎn)到結(jié)算銀行，需要托管銀行、期貨結(jié)算銀行和基金管理公司三方協(xié)商，建立保證資金安全的機(jī)制。
而在近日新下發(fā)的《關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題的通知(征求意見(jiàn)稿)》第二稿中，基金交易結(jié)算的模式則又作出了新的規(guī)定：“基金管理公司、基金托管銀行應(yīng)根據(jù)中國(guó)金融期貨交易所的有關(guān)規(guī)定，確定基金參與股指期貨投資的交易結(jié)算模式，明確交易執(zhí)行、資金劃撥、資金清算、會(huì)計(jì)核算、保證金存管等業(yè)務(wù)中的權(quán)利和義務(wù)，建立資金安全保證機(jī)制。”
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金公司參與股指期貨的交易結(jié)算模式按照期貨交易所的規(guī)定，也就是說(shuō)可能不再采用原來(lái)第一稿中的“以會(huì)員身份直接參與，并通過(guò)特別結(jié)算會(huì)員(銀行)”的單一模式。取而代之的可能是更加市場(chǎng)化的模式，由基金公司根據(jù)自己的情況作出確定。
據(jù)悉，基金在選擇其參與股指期貨的通道時(shí)，曾主要提出兩種意見(jiàn)：一是希望通過(guò)特別結(jié)算會(huì)員(銀行)參與股指期貨，主要是認(rèn)為銀行可能有較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；另一種意見(jiàn)是希望通過(guò)自己的控股券商所擁有的期貨公司參與股指期貨。而對(duì)于一些較有實(shí)力的非券商控股的期貨公司，部分基金公司也有合作的意向。(本報(bào)記者:張漢青) |