澳大利亞央行7日宣布，維持當前3.5%的基準利率不變。此前一周，美聯(lián)儲波瀾不興，讓第三輪量化寬松措施(QE3)繼續(xù)埋在市場預(yù)期里。歐洲央行同樣“不作為”，盡管行長德拉吉“全力保護歐元區(qū)”的誓言猶在耳畔，但最終議息會議既沒下調(diào)主導(dǎo)利率，也未明確未來非常規(guī)貨幣政策的任何細節(jié)。還有英國央行，寬松政策亦無新意。
形成鮮明對照的是，一個多月前，全球主要央行你方唱罷我登場，歐洲央行、英國央行、中國人民銀行、韓國央行等相繼實施寬松貨幣政策，要么降息要么擴大量化寬松規(guī)模，即便是美聯(lián)儲，也哼出“延長扭轉(zhuǎn)操作到年底”的小調(diào)。再往前追溯12個月，以巴西為主的一些新興經(jīng)濟體為應(yīng)對經(jīng)濟疲軟先后連續(xù)降息，拉開了各自寬松政策的序幕。與之相比，目前無論是發(fā)達經(jīng)濟體還是新興市場國家，貨幣政策制定者似乎更傾向于無為而治，這首全球?qū)捤蛇M行曲遇到了一個抹不掉的休止符。
世界經(jīng)濟增長明顯放緩，歐洲主權(quán)債務(wù)危機深度惡化，歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體在財政刺激政策上難以施展拳腳，由央行挑大梁，實施寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟增長，自然是水到渠成的不二之選，“寬松”貨幣再度成為全球貨幣政策的主旋律。但經(jīng)過前期運用降息等常規(guī)貨幣政策和量化寬松等非常規(guī)貨幣政策后，各國央行在提振經(jīng)濟的大原則之下產(chǎn)生了新的思考，“謀定而后動”成為很多貨幣政策制定者的默契。有的央行反復(fù)強調(diào)要仔細評估之前政策的實施效果，有的重新將穩(wěn)定物價提高到與促進增長并重的地位，有的開始擔憂持續(xù)寬松將導(dǎo)致調(diào)控失靈進而強調(diào)政策儲備，還有的需要保持政策獨立性，不被政客或黨派左右……
于是，我們看到，在大方向不變的前提下，多家央行“不約而同”地在最近兩周“按兵不動”。按摩根大通首席經(jīng)濟學(xué)家布魯斯·卡斯曼的話說，我們正處于一個頗有節(jié)制的全球?qū)捤芍芷诋斨小?BR> 具體到每家央行，也是家家有本難念的經(jīng)，從美聯(lián)儲到歐洲央行，再到印度央行，都有難言之隱。
美聯(lián)儲無所作為，一方面是因美聯(lián)儲主席伯南克等意識到，單純依賴貨幣政策無法解決美國當下的經(jīng)濟難題；另一方面也是對量化寬松政策的潛在副作用心存疑慮。此外，從時點上看，美聯(lián)儲不想大動干戈，也緣于規(guī)避大選之年卷入黨派紛爭。有分析指出，如果美聯(lián)儲未能在9月中旬的央行年會上推出QE3，那么只能等到來年再說。
從全球來看，除美聯(lián)儲外，歐洲央行、英國央行、日本央行等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣當局近年來都啟動了量化寬松等非常規(guī)貨幣政策，以支持實體經(jīng)濟復(fù)蘇。但目前的頭號難題是傳導(dǎo)機制失靈，央行投放的天量資金只在金融體系內(nèi)部循環(huán)，并未轉(zhuǎn)化為促進實體經(jīng)濟增長的動能。因此，從次序上看，在推出新一輪大規(guī)模的量化寬松政策之前，利用政策工具修復(fù)傳導(dǎo)機制，才是上述央行的當務(wù)之急。
就眼下的歐洲央行而言，權(quán)力有限卻肩負著“穩(wěn)物價”、“促增長”和“抑危機”三項使命，在其制定新政策時不得不權(quán)衡三者之間的關(guān)系，還需將歐元區(qū)內(nèi)的政治因素納入考量，未來采取行動注定慎之又慎。由此可見，歐洲央行為德拉吉兌現(xiàn)“全力保護歐元區(qū)”的承諾難度頗大。