由于貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，明年的貨幣發(fā)行和銀行信貸將會有比較明顯的收緊，從而流動性將會減少，這對資本市場來說不是個好消息。于是有投資者將希望放在積極財(cái)政政策上，認(rèn)為積極財(cái)政政策會在資金上彌補(bǔ)貨幣政策收緊留下的空當(dāng)。
那么，如何理解2011年的積極財(cái)政的“積極”二字，對各方投資者來說就比較重要了。
簡單地說，與2009年和2010年相比，2011年積極財(cái)政之“積極”在內(nèi)涵上已有不少變化，此“積極”已非彼“積極”。
從理論上說，財(cái)政政策在行使公共財(cái)政調(diào)控經(jīng)濟(jì)職能時，視宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要，有擴(kuò)張、中性和緊縮之分，也就是積極、穩(wěn)健和緊縮。根據(jù)目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，積極財(cái)政政策還沒到需要考慮“撤火”的程度，但是，積極財(cái)政在“積極”的姿態(tài)上已經(jīng)沒有前兩年那么激烈，而是相對溫和起來；在資金投入和政策著力的方向上也隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化改變了方向。具體來說，表現(xiàn)在兩個方面：
首先是數(shù)量的變化。2008年國際金融危機(jī)不期而至，加上當(dāng)時宏觀政策正在緊縮，國民經(jīng)濟(jì)下滑趨勢明顯，所以從2008年四季度開始實(shí)施積極財(cái)政政策，增加中央政府公共投資1.18萬億元，帶動引導(dǎo)社會投資4萬億元。這項(xiàng)政策一直延續(xù)到2010年，它遏制了中國經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢，使中國經(jīng)濟(jì)最先從危機(jī)中復(fù)蘇。但是今年四季度以來，隨著通脹壓力越來越大，以及美國量化寬松政策導(dǎo)致的全球流動性泛濫趨勢，目前的經(jīng)濟(jì)形勢遠(yuǎn)非當(dāng)年，經(jīng)濟(jì)走勢曲線已經(jīng)劃出了一個急轉(zhuǎn)彎，已經(jīng)不需要當(dāng)年那么大規(guī)模的政府公共投資。因此，2011年在財(cái)政支出上應(yīng)當(dāng)合理把握財(cái)政赤字和政府公共投資規(guī)模，財(cái)政支出將在前兩年高增長的基礎(chǔ)上降低下來，相應(yīng)地赤字率也會降低下來。但是，從另一方面來說，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)形勢十分復(fù)雜，明年在調(diào)整收入分配格局、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定價格總水平、健全社會保障、支持新興產(chǎn)業(yè)、支持三農(nóng)和推動改革上還要花大錢，加上還要保證在建項(xiàng)目的完工，財(cái)政支出也會保持一定的增長水平。所以，明年的積極財(cái)政在資金投入的數(shù)量上將在保持一定的增長比例的同時，比前兩年有較大的收縮，赤字率也會降至一個更低的水平。
其次是方向的變化，明年積極財(cái)政將在資金使用和政策的著力方向上發(fā)生變化。在前兩年應(yīng)對危機(jī)的時候，為擴(kuò)大總需求，防止經(jīng)濟(jì)衰退，財(cái)政資金較多地投向基礎(chǔ)設(shè)施上。隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變化，2011年的積極財(cái)政勢必將圍繞“處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”這個經(jīng)濟(jì)大局，調(diào)整資金的使用和政策的著力方向。
從大的方面說，首先是調(diào)整國民收入分配格局，增加居民特別是低收入者收入，增強(qiáng)其消費(fèi)能力。也就是說，將一部分財(cái)政資金花在提高居民收入上，將一些財(cái)稅政策的著力點(diǎn)放在減少收入差距上。其次是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，也就是改變資金投向，將公共投資與擴(kuò)大消費(fèi)、調(diào)整結(jié)構(gòu)、改善民生等結(jié)合起來。再次是發(fā)揮財(cái)政政策“點(diǎn)調(diào)控”的優(yōu)勢，支持結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，加大財(cái)政科技投入，推動自主創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，支持節(jié)能減排，加快建立生態(tài)環(huán)境補(bǔ)償機(jī)制，推動資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)等等。
因此，依筆者之見，明年的積極財(cái)政政策的“積極”將是在服務(wù)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控總目標(biāo)下的“積極”，對一些與民生有關(guān)的行業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)形成利好，對助推通脹的產(chǎn)業(yè)和一些不符合產(chǎn)業(yè)政策方向的產(chǎn)業(yè)形成利空。但是從明年資金總量的形成上看，很難稱得上利好或者利空，應(yīng)該是中性。