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19日，中國股市再度大跌，滬指跌4.3%、深指跌4.79%。股市被稱為經濟活動的晴雨表，如此大幅度、快速度的下跌，莫非在向我們提示著什么？
8月的中國股市演繹了一波今年少見的恐慌性拋售，樓市則迎來了近年少見的恐慌性搶購。拋售與搶購，透視出投資者近期的迷茫與無奈，也凸顯出市場對金融政策的搖擺極端敏感的反應。
2008年A股暴跌65%。去年年末，眾多券商和基金的預測報告大都比較悲觀，普遍認為最好持幣觀望。比較異類的是中金公司的判斷：2009年上半年上漲，下半年下跌。
而為了應對金融危機，各國爭相推出寬松的貨幣政策。以美、英、日為首，定量寬松貨幣政策大行其道。中國也大手筆地推出了4萬億投資計劃以及10大產業振興規劃等措施，同時還執行著“適度寬松”的貨幣政策。
隨著這些政策的實施和天量的信貸，A股市場迎來一輪讓眾多專家跌破眼鏡的大幅飆升行情。短短半年時間，上證指數從1月1日的1820點上漲到8月3日的3462點，漲幅達90%，眾多個股翻番。在眾多投資者的遲疑中，股市在幾乎沒有調整的情況下，走出了一波波瀾壯闊的逼空行情。伴隨著股市的回暖，房地產和大宗商品市場也大幅上漲。統計數據顯示，中國70個大中城市7月房價同比上漲1.0%。今年以來，70個大中城市房價環比已連續五個月上漲。
資本市場的單邊走高引發了輿論對資產泡沫及通貨膨脹的擔憂，歸根到底指向了過于寬松的貨幣政策。股市和樓市的飆升毋庸置疑是“不差錢”的行情，流動性或直白地說錢多是推動股市和樓市飆升的直接原因。
8月5日央行發布《貨幣政策執行報告》，提出“在繼續落實適度寬松的貨幣政策的同時，注重運用市場化手段進行動態微調。”5日6日市場反應迅速，股市大幅下跌。7日人民銀行副行長蘇寧出面解釋貨幣政策動態微調的多重含義：“微調”不是對貨幣政策的微調，而是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點、力度、節奏進行微調。
所謂“微調”，一方面是用市場化的手段，而不是用規模控制的辦法。另一方面是“微調”，而不是大的調整。盡管管理層一再表明態度，但市場仍做出了極端反應，一連10個交易日，把上證指數從8月4日最高位的3478點，砸到8月17日的2867點，10個交易日，股市下跌600多點，跌幅達17%。一波接一波的恐慌性拋售擊潰了本就不穩固的市場信心，也讓投資者嘗到與泡沫共舞的巨大風險。
股市有泡沫嗎？當然有。即使經歷了當前的大跌，目前市場的靜態市盈率仍在30倍左右。此前，有機構分析，A股市場的市盈率分布為，0至20倍的個股有56只，20至50倍的個股有527只，50倍以上的有989只。就是說，股價的漲幅其實已嚴重透支了上市公司未來業績上升的預期。
泡沫會破滅嗎？肯定會。股市的泡沫是很容易被消除的，此次行情的大幅殺跌其實就是去泡沫化的一個過程。躋身股市的投資者本就應了然投資有風險的道理。市場走向價值回歸從道理上說是好事，但有時投資者要為此付出真金白銀的代價。
2009年的股市并不是那么好玩，流動性寬裕那是真的，大規模經濟刺激計劃和產業投資也是實實在在的。但投資者也要看到，占著A股半數市值的“大小非”依舊懸掛在股民頭頂；一大堆大大小小的、海內海外的、純新的和半新的公司仍舊期盼著被IPO；站在3478點看，A股近35倍的靜態市盈率仍舊領高全球股市。此外，實體經濟還沒有完全恢復元氣，老百姓的收入沒怎么增加，就業市場也多半是“被”增長著，客觀地看，股市2009年的下半場可能本就不如上半場精彩。
目前這波金融危機處在微妙階段，各國金融政策開始搖擺。歐美在爭論，是推出第二輪經濟刺激計劃，還是逐步淡出定量寬松貨幣政策，這本就是矛盾的兩個方向。國內貨幣政策也在兩難中，是對未來可能的通貨膨脹提高警惕，對貨幣政策真的微調，還是繼續抗擊未來可能出現的經濟下滑和通縮怪圈，這是艱難的抉擇。
對投資者來說，客觀地認清當前的形勢，等待更明晰的政策指向和統計數據，看看經濟是否真的見底，貨幣政策是否真的轉向，再去選擇自己合適的投資方向，可能就不再恐慌。既不恐慌地殺跌，也不恐慌地追高，市場也可能因此而穩步前行。
虛擬經濟最終還要受實體經濟的制約。股市大跌一定程度上反映著實體經濟走向的不確定性。對決策者而言，如果能認定這一輪暴跌實際上是“晴雨表”對“擠泡沫”的“提示”，或許對下一步政策制定會有不小啟發。 |