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公司質量才是股市的真實基礎
    2006-07-24    陳曉彬    來源:經濟參考報
    中國股市在今年上半年終于出現轉機。有資料顯示，半年里上證股指已經上漲了四成多。
　　股票漲價，股市活躍對投資者、上市公司、證券商來說自然是可喜可賀的一件事。而一個健康、活躍，隨著經濟發展而不斷發展的資本市場，對于完善中國現代企業制度、社會保障體系、乃至完善整個社會主義市場體制也都有不可估量的意義。但愿中國股市從今真的走向健康發展的坦途！
　　證監會主席尚福林認為，我國資本市場正在逐步進入一個新的發展階段。但是尚主席所說的這個新階段是指隨著近年來加強市場基礎性建設各項工作穩步推進。具體而言是指股權分置改革、強化上市公司監管、證券公司綜合治理等體制、政策方面取得的進展。筆者贊同尚主席的判斷。對于中國股市這樣一個“摸著石頭過河”的產物來說，從制度、政策層面上看，現在確實進入了一個大有希望的新的發展階段。但是，筆者想指出的是，對于投資者而言，股市的真正意義在于它提供了投資的場所和投機的機會。在股市上投資或投機，價值判斷的基礎應該是股票的收益水平，即上市公司的盈利能力。
　　說到上市公司的總體盈利水平，中國股市的情況還不能讓人樂觀。人們通常用股票的市場價格與其盈利額之間的比例，即市盈率衡量上市公司的盈利水平。盡管業界人士對中國股市整體市盈率水平是高是低還有爭論。但不爭的事實是，目前中國股市價格還只是處于恢復性增長過程中，遠未達到歷史最高水平，而市盈率已經大大高于國際成熟股市的水平。分析人士認為，即將陸續公布的上市公司今年上半年的業績報告所顯示的最終結果，肯定是盈利下降，虧損增加。需要指出的是，計算市盈率所使用的公司盈利數據只是賬面上的盈利(先且不論里面有多少假賬)，真的分給股東的紅利通常遠達不到這個水平。
　　對于什么是股票投資？筆者秉持的理念就是購買股票后，坐吃紅利。或許這種理解過于陳腐，但對于剛剛溫飽有余，小有積蓄，并且想讓自己的積蓄保值升值，以安享晚年的人來說應該是安全的。按這種標準，目前的股市恐怕沒什么投資價值。當然，現在絕大多數買股票的人并不是指望分紅利，而是指望靠股票價格變動獲利。筆者認為，這應該算作投機。一個市場上，如果沒有點兒投機行為，死水一潭，肯定吸引不了更多的人買賣。但正常投機行為，應該是基于價值判斷再加上點運氣。就像人們賭球，總要了解各只球隊的實力后才能下注。至于哪個球隊能贏，除了實力外，還要靠臨場運氣。筆者認為，如果不問公司的實力，即其盈利能力，只是根據什么“概念”，就買下公司的股票，恐怕連投機也算不上，只能說是純粹的賭博。因此，有知名學者曾表示，中國股市就像一個大賭場。筆者認為，如果不提高上市公司的質量，即其盈利能力，股市就難改變其大賭場的形象。即使監管得再完善，杜絕一切作弊、“出千”行為，也只能算得上一個管理完善的賭場。
　　開公司，辦企業都是為了賺錢，至于能不能賺錢，應該是公司自己的事，與股市管理層無關。但是由于歷史原因，上市公司良莠不齊，總體而言質量不高，不能為投資者帶來合理的盈利回報。管理層雖然不能強令各個公司都去多賺錢，多給股東分錢，但在改善上市公司的總體質量方面還是應該有所作為。例如，對今后新上市公司的盈利能力要提出更高要求，真的把能賺錢的好公司拿出來，讓投資者也能分享其利潤；利用并購等形式改造現有上市公司；設計合理的退出機制，把那些連年虧損的公司請出股市。總之，只有在整體上提高上市公司的質量，才能真正夯實股市的基礎。 
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