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　　貴州茅臺酒股份有限公司（600519.SH，以下簡稱“貴州茅臺”）2022年年報顯示，期內營業總收入1275.54億元，同比增長16.53%；實現凈利潤627.16億元，同比增長19.55%。

　　茅臺這份成績單背后，還有很多秘密和細節值得關注。

　　營業總收入增速與凈利增速超越2019年

　　值得注意的是，貴州茅臺2021年的營業總收入增速為11.71%，凈利潤增速為12.34%。相對于茅臺的體量來說，2022年能有這樣的增速實屬不易。

　　同時，2022年營業總收入、凈利增速也超過疫情前的2019年的營業總收入增速15.10%、凈利潤增速17.05%。

　　年報略超預告

　　年報顯示：2022年營業總收入1276億元，增長16.5%，凈利潤627億元，增長19.6%。其中Q4收入378億元，增長16.5%，實現凈利潤183億元，增長20.3%。二者均略超前期生產經營情況公告，延續歷來正式報表略超預告的風格。

　　茅臺基酒產能達歷史峰值

　　2022年，茅臺共生產出5.68萬噸茅臺基酒，比上年增長了 0.6%，達到歷史最高峰值。

　　茅臺噸價增幅明顯

　　茅臺酒全年銷量1078.3億元，同比增長15.37%。其中噸價284.51萬元，增長了10.4%，測算每500ml平均出廠價已至1339元。

　　2023年可供茅臺酒銷量充沛

　　業內人士計算：2022年茅臺酒銷量3.79萬噸，僅增長4.5%，以2018年產量4.97萬噸（茅臺酒5年出廠周期，報表對應4年前）測算的出酒轉換率僅76%，明顯低于前幾年的85%左右。說明可供基酒已充足，同時預計給2023年銷量增長留有余地，以2019年產量4.99萬噸對應80%轉換率測算，2023年可供銷量達4萬噸，增長5%以上。

　　值得關注的是，2022年，茅臺系列酒（茅臺王子酒、茅臺 1935 酒、漢醬酒、賴茅酒）銷量3.03萬噸，增長0.32%，而銷售收入為159.39億元，同比增長 26.55%。說明茅臺醬香系列酒產品結構已明顯優化，產品利潤貢獻率也進一步提升，未來還有繼續上升的趨勢。

　　直銷批發比值接近4：6 批發代理渠道收入首次下滑

　　年報顯示，2022年貴州茅臺直銷渠道營收493.79億元，同比增長105.49%，毛利率達96.20%。批發代理渠道743.94億元，同比降9.31%（是2016年區分直銷和批發代理收入以來首次下滑），毛利率為89.22%。直銷渠道和批發代理渠道營收比接近四六開。

　　直銷渠道是指自營和“i茅臺”數字營銷平臺渠道。其中，“i茅臺”于2022年3月31日上線試運行，同年5月19日正式上線。

　　根據貴州茅臺披露，“i茅臺”截至2022年末注冊用戶超3000萬，實現銷售收入118.83億元，毛利率95.26%。占貴州茅臺22年總體營收的9.6%。

　　國外營收賣出了一個省酒龍頭

　　年報顯示，2022年貴州茅臺國內銷售收入1195.33億元，比上年增長了15.56%。國外收入42.40億元，同比增長61.91%。42.4億的收入也基本等于一個省酒龍頭的年銷售額了。

　　可以看出茅臺在國際市場的熱度進一步提高，也符合茅臺近期提出的“著力統籌國內國際兩個市場一體構建”戰略方向。

　　存貨充沛

　　本期貴州茅臺存貨達388.24億元，占總資產的15.26%，同比增加16.26%。其中，庫存商品期末賬面余額和價值為18.14億元，相比上年多了近5億元。

　　科研費用創新高 博士碩士人才增多

　　據年報披露， 2022年，茅臺共啟動百余項科研項目，研發投入5.59億元，同比增長194.21%。公司研發人員的數量從去年的659人增至今年的761人，增加了102人，其中博士和碩士梯隊都增加近20人。

　　茅臺冰淇淋首現業績報

　　22年在茅臺大酒店的 3.27 億多元的收入中，包含了一款新產品的貢獻——茅臺冰淇淋（預估營收2億左右）。茅臺冰淇淋誕生短時間內就在市場熱銷，深受年輕群體的喜愛，近期不斷推出新口味也預示著其潛力巨大。

　　2023年茅臺實現綠色用電100%覆蓋

　　年報披露：2022年，茅臺通過采購綠電成功減排二氧化碳3.3萬噸，并已完成4,400萬度“綠電”采購。

　　今年增長動力依舊很足

　　2023年15%左右收入增長目標。以茅臺歷來風格，實際增長速度均快于年初制定目標。在更大的基數之下，年報指明15%收入增長下限。

　　而今年增長動力主要來自于幾方面：在不直接提價條件下，第一靠銷量增長；第二是i茅臺占比提升貢獻，24節氣等非標新品；第三新增的各地自營店貢獻收入端；第四系列酒今年200億目標，增長25%。

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