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　　12月15日，人民銀行開展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作。與5000億元的到期量相比，MLF加量續(xù)作，與此同時，操作利率為2.75%，與上月持平。

　　實施全面降準、連續(xù)公開市場逆回購操作、通過PSL（抵押補充貸款）等投放中長期流動性……臨近歲末，央行多種手段保障金融市場平穩(wěn)運行。展望明年，根據(jù)日前召開的中共中央政治局會議的精神，穩(wěn)健的貨幣政策將更為精準有力。

　　MLF增量續(xù)作利率不變

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，央行此次加量續(xù)作MLF體現(xiàn)了其維持市場流動性合理充裕的態(tài)度。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，12月MLF到期量為5000億元，雖然比上月創(chuàng)歷史記錄的1萬億大幅減半，但仍屬于偏高水平。此次央行實施加量續(xù)作，未延續(xù)上月的縮量操作，顯示其意在加大對市場的中長期流動性投放。

　　光大銀行宏觀分析師周茂華也表示，近期同業(yè)存單利率上升較快，在一定程度推升了MLF需求；同時，臨近年底，適度加大流動性投放，可穩(wěn)定市場預期。

　　值得注意的是，此次MLF操作利率為2.75%，與上月持平。招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，本次MLF中標利率與此前持平，主要是考慮內(nèi)外均衡問題，而且12月全面降準已經(jīng)降低銀行資金成本，這意味著12月20日LPR下降的可能性走低。不過，董希淼也表示，疊加今年以來銀行存款利率下降和兩次全面降準，銀行資金成本已經(jīng)有所下降。

　　“12月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。不過，9月以來商業(yè)銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)，而且下調(diào)幅度整體上明顯大于4月開啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。12月降準落地也會降低金融機構(gòu)資金成本每年約56億元。這些因素會抵消近期市場利率上升的影響，增加報價行下調(diào)LPR報價加點的動力。”王青說。

　　年末資金面將保持平穩(wěn)

　　本周一至周五，共計100億元逆回購到期，每天20億元到期的逆回購與當日央行公開市場操作基本實現(xiàn)流動性完全對沖。與此同時，央行12月12日公告表示，以數(shù)量招標方式進行了公開市場業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易，從公開市場一級交易商買入7500億元特別國債，維護市場貨幣流動性的總量充裕和結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。業(yè)內(nèi)人士認為，年末市場資金面總體將保持較平穩(wěn)態(tài)勢。

　　作為判斷流動性松緊的重要指標，近期關(guān)鍵貨幣市場利率DR007和R007等均位于政策工具利率下方。12月15日，銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率漲跌互現(xiàn)，隔夜利率調(diào)升15.06基點至1.19%，7天期回購利率降低2.38基點至1.68%，其他利率均呈現(xiàn)下行波動趨勢。

　　“12月初央行適時適度降準0.25個百分點，釋放長期流動性超過5000億元，保證了回購市場資金利率維持在較低水平，金融體系流動性合理充裕。同時11月份PSL投放量達到3675億元，各類結(jié)構(gòu)性工具加力提效，有力支持了經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。貨幣政策的前瞻性提升，也讓利率水平維持在‘不松不緊’的狀態(tài)。”光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰預計，臨近年末央行會加大公開市場操作力度，在12月MLF增量續(xù)作的基礎(chǔ)上，適時啟動14天逆回購，為平穩(wěn)跨年提供流動性保證。

　　從影響市場流動性的因素看，中國銀行研究院研究員梁斯同樣認為年底不會存在明顯的流動性缺口。“三季度貨幣政策報告提出，為鞏固回穩(wěn)向上態(tài)勢，做好年末經(jīng)濟工作提供適宜的流動性環(huán)境。預計會繼續(xù)采取削峰填谷操作，確保流動性總量的穩(wěn)定。”梁斯表示。

　　貨幣政策將更為“精準有力”

　　近期召開的中共中央政治局會議為明年貨幣政策如何發(fā)力指明方向。不同于以往提過的“靈活適度”、“靈活精準、合理適度”、“松緊適度”，本次會議強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要“精準有力”。

　　“這表明，下一步階段貨幣政策將重點在‘精準’和‘有力’兩個方面下功夫，進一步提升服務(wù)實體經(jīng)濟的精準性和有效性。”董希淼說，“精準”，就要突出結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，加大對重點領(lǐng)域和行業(yè)定向“輸血”，實施精準滴灌，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。“有力”，應適時降低存款準備金率，為金融機構(gòu)提供長期穩(wěn)定的低成本資金，繼續(xù)向市場發(fā)出穩(wěn)增長、擴內(nèi)需的明確信號。

　　從總量看，王一峰認為，2023年新增人民幣信貸投放總量將較2022年略多，增速與M2增速較今年略有下降。但隨著企業(yè)生產(chǎn)活力的增加，M1增速將有所提升，存款定期化現(xiàn)象有所改觀，存款準備金率下調(diào)仍有空間。

　　從結(jié)構(gòu)上看，結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持效力會繼續(xù)強化。在郵儲銀行研究員婁飛鵬看來，明年貨幣政策將突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，“在這種情況下預計總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策都會采用，但將更多采用結(jié)構(gòu)性政策工具，引導資金流向重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。”

　　王一峰也預計，在前期綠色、普惠、涉農(nóng)、交通、設(shè)備更新改造、保交樓等再貸款的基礎(chǔ)上，仍可能進一步增加定向性貨幣政策支持舉措，可能的落腳點在于保障產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全領(lǐng)域。

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