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　　營業收入同比增長11.48%、凈利潤同比增長9.2%、扣非凈利潤同比增長62.84%、現金流量凈額同比增長607.75%……這是云南白藥2020年上半年在新冠肺炎疫情背景下交出的靚麗成績單。

　　專家認為，云南白藥半年報財務數據表現亮眼，尤其是主營業務凈利潤和現金流量凈額的高速增長，表明云南白藥報告期內盈利的質量很高、銷售回款和運營效率大幅提升，其有效消除了2019年云南白藥吸收合并白藥控股后，市場普遍擔心的業績稀釋問題。

　　混改后經營業績穩步增長

　　2016年，云南白藥正式啟動混改。但實際上，從2016年到2019年實施混改的是白藥控股，而非云南白藥。白藥控股是云南白藥集團的控股大股東，此前為云南省國資委100％股權的全資國企。

　　“云南白藥自1993年上市后就已經是一家完成混改的上市公司。”云南大學財務管理系主任尹曉冰告訴記者，白藥控股除了持有云南白藥41.52%的股權外并無其他成型產品和業務。

　　混改期間，白藥控股經營效益持續上升。2016年，白藥控股營業收入邁上200億元的臺階；2017年，白藥控股全年實現營業收入244.99億元，比上年增長8.85%，實現凈利潤28.6億元，較上年增長了36.48%；2018年，白藥控股業績持續向好，全年營業收入達到270.17億元，較上年增長10.28%，實現凈利潤34.8億元，較上年增長21.69%。

　　2019年，云南白藥向云南省國資委、新華都、江蘇魚躍發行股份吸收合并白藥控股，同時將白藥控股持有的股份予以注銷，完成整體上市。

　　云南白藥內部人士稱，2017年和2018兩年，全國藥企在醫療健康行業深化改革，在市場結構和客戶渠道面臨大調整和大重組的形勢下，整個行業都出現了不同程度的經營困難和增長波動，以中成藥和輔助藥為主要產品的云南白藥受到的市場沖擊前所未有。“混改讓企業實現了新的組織和體制賦能，云南白藥不僅克服了市場帶來的巨大挑戰和困難，在暫時沒有進行大項投入和并購的條件下，不僅保持了連續完成年度的經營目標，還實現了經營業績的持續增長。”

　　體制機制變革帶來國有資本保值增值

　　云南白藥混改分為兩步完成：第一步是完成白藥控股層面的混改，第二步是完成云南白藥對白藥控股的吸收合并。

　　2016年12月，民營企業新華都斥資200多億元進入白藥控股。隨后，2017年6月，江蘇魚躍向白藥控股增資50多億元，成為第三大股東。至此，云南省國資委、新華都及江蘇魚躍分別持有白藥控股45%、45%、10%的股權，白藥控股實現了混改方案的股權結構調整目標。

　　“公司董事會由國資委和新華都各委派兩名董事，江蘇魚躍委派一名董事，共5人組成。”白藥控股副董事長汪戎告訴記者，混改后，白藥控股高管和員工全員去行政化，云南省國資委是大股東但不控股，新華都是大股東但也不控股，云南白藥成了無實際控制人的企業。

　　引入民營資本完成白藥控股的混改后，云南白藥又通過上市公司向云南省國資委、新華都、江蘇魚躍發行股份，換股吸收合并白藥控股，實現了整體上市。此后，云南白藥又推出了員工持股激勵和期權激勵。

　　“國有資本保值增值是衡量云南白藥改革成敗的底線標準。”尹曉冰認為，“云南省委省政府讓云南白藥控股通過兩次增資擴股引入242億元以及通過云南白藥吸收合并白藥控股并定向減資34.55億元，其目的就是讓云南白藥既實現國有資產保值增值，又不讓云南白藥轉變為民營資本控制的企業。”

　　“綜合計算來看，云南省國資委從白藥改革后獲得了減資款55.88億元，現金分紅18.17億元，權益市值增加100.34億元，合計獲得174.31億元的資本回收、投資收益和資本利得，圓滿達成了國有資本保值增值的目標。”尹曉冰說。

　　大健康領域轉型拓展“新空間”

　　從云南白藥發展的戰略來看，混改后，云南白藥推動以中醫藥為核心逐步向生物醫藥、精準醫療和全方位大健康轉型。

　　2020年上半年，云南白藥與北京大學合作成立了北京大學-云南白藥國際醫學研究中心。接著，云南白藥還在上海設立國際中心和美膚實體企業。尹曉冰認為，在上海設立國際中心和美膚實體企業則是云南白藥推進運營和研發高端化、國際化、智能化的關鍵一步，有助于將上海人才洼地優勢和全球資源配置優勢嫁接到云南白藥的轉型升級。

　　云南財經大學金融學院教授劉錫標認為，云南白藥在膏藥、氣霧劑、創可貼等藥品領域的市場已經做得相當好。在日化方面，云南白藥牙膏已超越黑人牙膏成為市場第一，現在云南白藥沿著大健康這個方向拓展新的增長點的戰略是十分正確的。

　　“云南茶葉是一個特色產業。云南白藥也在嘗試做茶葉，像早就進入市場的紅瑞徠是一款高端茶品牌。這款茶云南白藥已經做了多年，如果能將這款茶做起來，就會有一個新的利潤增長點。”劉錫標說。