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　　V型、U型、　L型、對勾型……新冠肺炎疫情后美國經(jīng)濟(jì)將以何種軌跡展開復(fù)蘇？當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家就此展開辯論時，首先需要厘清的一個核心問題是，疫情會否導(dǎo)致美國企業(yè)和消費(fèi)者改變過去的投資和消費(fèi)模式。

　　在美國哥倫比亞大學(xué)金融學(xué)教授勞拉·維爾德坎普看來，如同2008年席卷全球的國際金融危機(jī)，新冠肺炎疫情也會改變企業(yè)和消費(fèi)者的行為模式，并給美國經(jīng)濟(jì)留下“持久疤痕”。即便美國經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇，長期來看美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出仍可能比疫情前的水平低3%至4%。

　　維爾德坎普將金融危機(jī)、疫情大流行這種尾部風(fēng)險事件的長久負(fù)面沖擊總結(jié)為“疤痕效應(yīng)”，并在今年8月底堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行舉辦的年度經(jīng)濟(jì)政策研討會上發(fā)布了相關(guān)研究論文。她在論文中指出，2008年之前，很少有人預(yù)見到美國發(fā)生金融危機(jī)的可能性，如今金融危機(jī)已過去十多年，全球金融體系更加穩(wěn)健安全，但再次爆發(fā)金融危機(jī)的可能性卻被頻繁提及，企業(yè)未來決策時也會考慮再次爆發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險。

　　維爾德坎普認(rèn)為，對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的評估也必須考慮疫情的“疤痕效應(yīng)”。與疫情前相比，當(dāng)下企業(yè)和消費(fèi)者會預(yù)期未來疫情更有可能發(fā)生，從而對其行為模式產(chǎn)生影響。一個明顯的變化是美國消費(fèi)者的消費(fèi)支出相比過去減少，而儲蓄率大幅上升，對感染病毒的恐懼也令旅行、娛樂等服務(wù)行業(yè)復(fù)蘇更加艱難。

　　對于美聯(lián)儲來說，最緊迫的問題是“疤痕效應(yīng)”會在多大程度上影響長期中性利率。這樣的利率水平既不會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激作用，也不會抑制經(jīng)濟(jì)增長，而是保持恰到好處的中性，對美聯(lián)儲貨幣政策決策具有重要參考意義。

　　在疫情暴發(fā)之前，美國長期中性利率水平已大幅下降。這嚴(yán)重限制了美聯(lián)儲2015年啟動貨幣政策正常化后的加息空間，加息結(jié)束時美聯(lián)儲僅將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高到2.25%至2.5%的水平，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)面臨本輪衰退時降息空間非常有限。

　　維爾德坎普表示，研究顯示疫情大流行通常會導(dǎo)致消費(fèi)需求、物價和利率水平下降，她預(yù)計新冠肺炎疫情可能會壓低長期中性利率約0.67個百分點，這意味著美聯(lián)儲今后貨幣政策調(diào)整可能會更頻繁地陷入零利率政策困境。

　　在剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲年度經(jīng)濟(jì)政策研討會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾宣布對現(xiàn)有貨幣政策框架進(jìn)行調(diào)整，稱美聯(lián)儲將尋求實現(xiàn)2%的平均通脹目標(biāo)，更加側(cè)重實現(xiàn)充分就業(yè)，以應(yīng)對美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化和疫情帶來的新挑戰(zhàn)。

　　鮑威爾表示，在新政策框架下，當(dāng)美國通脹率低于2%的水平一段時期后，美聯(lián)儲可能會采取適當(dāng)貨幣政策致力于提升通脹率，使其“適度”高于2%的水平一段時間，相當(dāng)于一種靈活形式的“平均通脹目標(biāo)制”。同時，美聯(lián)儲未來貨幣政策決策會更加側(cè)重考慮美國經(jīng)濟(jì)未實現(xiàn)充分就業(yè)的程度。

　　這一政策調(diào)整，意味著美聯(lián)儲將改變過去幾十年擔(dān)心失業(yè)率過低引發(fā)通脹風(fēng)險而提前加息的做法。在新政策框架下，即便已達(dá)到充分就業(yè)水平，只要沒有明顯的通脹壓力，美聯(lián)儲也不會收緊貨幣政策。這預(yù)示美聯(lián)儲將繼續(xù)維持超低利率長達(dá)數(shù)年時間，一些市場人士預(yù)計美聯(lián)儲至少到2023年底前都不會加息。

　　在維爾德坎普看來，雖然財政和貨幣政策為企業(yè)和家庭應(yīng)對疫情沖擊、減少破產(chǎn)提供了重要支持，但在人們對廣泛參與經(jīng)濟(jì)活動充滿信心之前，經(jīng)濟(jì)很難真正完全復(fù)蘇，這凸顯了控制疫情的重要性。?