“債轉股作為發展型去杠桿的需求將長期存在，尤其是今年債轉股客觀需求普遍上升，項目選擇將從相對普遍性向結構性、重點性，行業、企業的選擇將更加具有針對性和聚焦性，將重點在落實‘六保’和‘六穩’工作中發揮更大作用。”中國誠通控股集團有限公司（下稱“中國誠通”）副總裁朱躍在接受《經濟參考報》記者專訪時如是判斷今年的形勢。
據介紹，在2016年初本輪債轉股政策制定時，中國誠通即作為唯一的非金融機構央企被邀請參與研究討論，作為兩家中央企業國有資本運營公司債轉股實施機構之一，中國誠通先后參與了中船重工、中國鐵建、中國鐵物等市場化債轉股項目，合計投資金額130多億元，帶動社會資本約800億元，充分發揮了國有資本運營公司的平臺作用。
朱躍透露，中國誠通已儲備了百億元的市場化債轉股項目，下半年將多措并舉、持續發力。在加大業務拓展投資力度的同時，還將強化投后賦能，全方位支持國資央企深化改革，落實國企改革三年行動方案要求，更大發揮國有資本運營公司債轉股實施機構獨特作用。
發揮獨特作用形成差異化能力
2016年10月，國務院正式公布了《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》（國發〔2016〕54號）及其附件《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，本輪市場化債轉股正式啟幕。相關文件也正式明確，國有資本運營公司作為本輪市場化債轉股實施機構之一。
在朱躍看來，與AIC（金融資產投資公司）等債轉股實施機構不同，國有資本運營公司基于其自身特點，在此輪市場化債轉股過程中能發揮更多獨特作用。
據介紹，中國誠通在2005年被確定為國有資產經營試點，經過多年的實踐發展，先后重組整合、接收托管了寰島集團、中國包裝、中商集團、中國鐵物、中冶紙業等多家傳統產業企業，共涉及資產債務千億元。
“作為國有資本運營公司債轉股實施機構，在本輪市場化債轉股工作中，中國誠通可以更好地結合集團前期在企業改制重組、混合所有制改革、產業整合、資產盤活、企業資本運作等方面積累的資產經營實踐經驗，按照政策要求積極參與債轉股企業公司治理，發揮國有資本運營公司投后管理優勢，特別是股權管理和產業重組功能，與金融類實施機構相比形成差異化能力。”朱躍說，盡管相對金融類實施機構資金來源有限，但中國誠通堅決落實國家決策部署，千方百計擴大投資規模，依靠對實體經濟運營規律的了解，既落實政策目標，又遵循法治化原則、堅持市場化方式，積極探索債轉股新模式。
據了解，中國誠通于2019年4月出資設立了降杠桿債轉股業務的專業化平臺——誠通通盈基金管理有限公司（以下簡稱“通盈基金”），并聯合工商銀行債轉股子公司發起設立了總規模1000億元，首期規模240億元的債轉股專項基金。“通盈基金正式運營以來，集團市場化債轉股業務得以更快速地發展，債轉股項目投資金額接近前三年總和，在量和質兩方面取得了新成效。”朱躍表示。
數據顯示，通盈基金共研判了各類項目約100個，完成項目立項12個，合計金額156億元，已實際交割6個項目，合計金額約70億元，帶動社會資本約300億元，為被投資企業平均降低7.6個百分點負債率，每年增收約15億元，取得了良好開局。
與此同時，中國誠通還不斷探索與中央企業產業公司、國有資本投資公司以及其他類相關機構的債轉股合作模式，積極發揮各類機構優勢，形成協同效應，優勢互補，帶動更大社會資本參與債轉股業務，助力標的企業降本增效、優化公司治理。目前已與多家央企在設立債轉股子基金方面達成一致，切實服務央企降杠桿減負債任務要求。
展望整個行業發展的趨勢，朱躍表示，債轉股業務將從普遍性機遇轉向結構性機遇，從前期的重視快速開展業務規模逐漸轉向公司治理。國企債轉股需與國企改革相結合，通過債轉股優化債務結構同時，要發揮積極股東作用，從完善體制機制、加強行業重組、優化國有資本布局、解決歷史遺留問題等多個方面提高企業的核心競爭力。而中國誠通作為中央企業國有資本運營公司債轉股實施機構在以上方面具有先天的優勢，將會發揮更大獨特作用。
剛需上升積極布局儲備項目
今年是國有企業“去杠桿”的關鍵年。按照《關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》，國有企業平均資產負債率到2020年年末要比2017年年末降低2個百分點左右。
“從當前看，由于受疫情影響以及全球經濟增長放緩、國際經貿關系摩擦等多方面復雜原因，一些行業面臨經營困難、資金流短缺等問題，根據相關數據顯示，債轉股客觀需求有所上升，而國企債轉股‘剛性需求’預計將更為集中。”朱躍認為，下一步的重點是破解難題、打通堵點，市場化法治化債轉股將在穩增長、促改革、防風險中發揮更大作用。
據介紹，2020年通盈基金目標新增投資人民幣100多億元，帶動社會資本500億元參與市場化債轉股項目。目前，中國誠通已儲備了眾多債轉股項目，總金額過百億元。有多個項目已經基本達成一致，進入了盡職調查甚至是協議談判階段。下半年，中國誠通將繼續加大工作力度，加快投資節奏，把項目儲備轉變為項目投資。
“總的方向是國家債轉股政策的‘三個鼓勵’，即鼓勵投向周期性困難企業、高負債戰略新興產業成長企業、高負債關系國家安全戰略性企業，要求做到各行業、各龍頭企業全覆蓋。”朱躍舉例說，在周期性企業中，投資了國企改革“雙百行動”引戰規模最大的中化能源項目，儲備了國內最大的航空貨運公司重組項目；在戰略新興產業企業中，投資了節能環保產業的龍頭企業中節能實業，已經投資決策的某央企新能源行業子公司；在裝備制造業方面，儲備了國內工程機械行業前4名中的2個項目，航空航天、農業領域的多個國內龍頭公司項目。
值得一提的是，今年上半年，通盈基金還主動對接防疫抗疫企業債轉股業務需求，積極對接了人福醫藥、金發科技等多個防疫項目，僅用一個月時間就發起設立防疫專項基金，成功投資武漢“火神山”和“雷神山”醫院建設單位——中建三局債轉股業務，踐行國有資本運營公司使命擔當。
在加大業務拓展投資力度的同時，下半年中國誠通還將強化投后賦能，積極發揮股東作用。
“本輪債轉股業務經過4年左右的實施，標的企業與實施機構雙方已經從單純的股權投資轉向了更加緊密、重要的戰略合作關系。標的企業除了提出資金需求外，對債轉股實施機構能否提供戰略資源提出了更高要求。”朱躍表示，中國誠通作為國有資本運營公司，同時具備產業基礎、資本運作、資源協同等方面的綜合優勢，將針對不同的融資主體，“一企一策”，采取具有針對性的投資方案，發揮中國誠通國有資本運營公司的股權管理、資產經營、基金投資、產業整合的獨特優勢，全方位提升融資方的企業經營水平。
撬動更多社會資金參與債轉股
所有業務的開展和實施需要充足的資金支持。據了解，中國誠通前期通過成功注冊200億元債轉股專項債極大提升了集團服務供給側結構性改革的能力。截至目前，共發行兩期債轉股專項債券，募集資金61億元，兩次發行利率均創該品種同期限債券發行價格歷史新低。
“下半年，集團將加快推進債轉股專項債的發行節奏，用好用足專項債注冊額度，確保市場化債轉股基金的規模化高質量發展。”朱躍透露。
與此同時，中國誠通將多渠道多方式撬動更大社會資金。朱躍表示，將強化資產管理能力建設，充分發揮基金管理人作用，一方面持續提高子基金投資比例，放大國有資本功能，加強對社會資本的引導，凝聚更多資源參與市場化債轉股業務。另一方面通過強化“總體風險可控，項目收益穩健，期間分紅穩定”的投資風格持續提高對社會資本的吸引力，撬動多元化資金，拓展外部募資路徑，探索保險、地方引導基金、國有企業、外資等多渠道全方位的資金來源，構建可持續發展模式。
據朱躍介紹，債轉股基金下一步要與國調基金、混改基金（籌）等中國誠通基金群以及合作機構的優勢，形成合力，整體推進、聯動發力，打好“組合拳”，對標的企業開展差異化協同投資，全方位支持國資央企深化改革，充分體現國有資本運營公司的功能作用。
值得注意的是，2018年6月，人民銀行通過定向降準支持市場化法治化“債轉股”，釋放約5000億元資金支持債轉股工作，定向降準支持債轉股成效顯著。目前，該定向降準資金已經基本使用完畢。朱躍建議，可以進一步研究從再次定向降準以及特別國債、財政資金、補充國有資本運營公司資本金等多方面對債轉股工作給予更有力的支持，債轉股也作為發展直接融資的一項重要手段，滿足社會經濟穩定發展的需要。同時，進一步鼓勵支持國有資本運營公司發揮債轉股實施機構的獨特作用，在募資、機制、業務范圍等方面給予支持，賦予必要的牌照。
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