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　　新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，世界經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，各國相繼推出一系列刺激經(jīng)濟措施，以期支持經(jīng)濟渡過難關。經(jīng)濟急劇下滑和刺激政策將難以避免地帶來全球債務的膨脹，加大本已受到警示的債務風險，各國需在刺激經(jīng)濟及避免相關副作用之間做出較好的平衡。

　　近年來，全球債務風險已經(jīng)引起廣泛關注，成為威脅世界經(jīng)濟穩(wěn)定的一大潛在風險。國際金融協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，全球債務規(guī)模相當于GDP的322%，比2008年金融危機爆發(fā)時高40個百分點。歐美很多國家已經(jīng)債臺高筑，新興經(jīng)濟體的債務規(guī)模也在迅速擴大。而由于各國政府紛紛籌集資金，以抵御疫情帶來的經(jīng)濟影響，全球債務負擔將在2020年急劇上升。2020年即將到期的貸款和債務規(guī)模超過19萬億美元，其中，新興市場經(jīng)濟體到期債務規(guī)模高達5.7萬億美元。

　　在這種情況下，新冠肺炎疫情的暴發(fā)又從兩方面膨脹了全球債務規(guī)模。世界銀行表示，如果有不斷積累的債務壓力“引爆”，全球金融市場完全可能面臨新一輪危機。

　　一方面，各國經(jīng)濟迅速陷入困境，不少國家一季度經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)衰退，二季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)預計會更糟。一些本已脆弱的經(jīng)濟體已經(jīng)難以支撐。黎巴嫩政府決定停止償還一筆即將到期的12億美元債務、阿根廷在4月份已經(jīng)宣布進入技術性債務違約都是在這個過程中債務風險顯現(xiàn)的表現(xiàn)。

　　同時，全球企業(yè)債務違約風險也在擴大。比如，隨著一些企業(yè)宣告破產(chǎn)，這些企業(yè)的債務風險也已經(jīng)引爆。有統(tǒng)計數(shù)字稱，在接下來的四年中，全球?qū)⒂薪?1萬億美元的企業(yè)債務到期，再融資更為艱難，債務違約及不良貸款則將激增。

　　另一方面，各國采取的應對疫情沖擊的超大規(guī)模經(jīng)濟刺激措施將使全球債務規(guī)模持續(xù)擴大，加大債務風險。國際金融協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，3月全球主權債務發(fā)行量飆升至2.1萬億美元，比2017年至2019年的平均值0.9萬億美元高出一倍多。

　　除了短期疫情沖擊外，財政寬松和超低利率貨幣寬松都是債務規(guī)模增長的主要原因。為應對疫情帶來的巨大沖擊，從發(fā)達國家到新興經(jīng)濟體，各國政府無不已為抗疫簽下巨額賬單。在美國，史上規(guī)模最大的2.2萬億美元財政刺激計劃，其規(guī)模相當于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%左右，其他國家也紛紛推出巨大規(guī)模的財政刺激計劃。從貨幣政策方面看，在過去50年里，債務增長潮都開始于實際利率較低的環(huán)境。超低利率的貨幣寬松政策雖然在短期內(nèi)規(guī)避了債務危機的爆發(fā)，但卻留下了長期債務隱患。與此同時，超低利率也帶來新發(fā)行債務的回報率逐漸下降。

　　疫情沖擊下，由于經(jīng)濟出現(xiàn)斷崖式下滑，各國強力措施只是避免更多企業(yè)在短期內(nèi)出現(xiàn)破產(chǎn)從而加大違約風險，無論是超低利率還是財政刺激，其中有相當部分并不能帶來直接的經(jīng)濟增長，也就不能以此抵銷債務的積累。國際金融協(xié)會預計，在當前情況下，如果今年政府凈借款增加一倍，全球GDP收縮3%，年底債務規(guī)模可能激增至GDP的342%。

　　從長遠來看，越來越多的國家將越來越難以維持債務驅(qū)動型經(jīng)濟增長模式。一方面，當債務日益增長且經(jīng)濟增長動能持續(xù)削弱，最終國家的財政收入將難以支撐巨額債務利息兌付，可能引發(fā)金融危機。另一方面，日益高企的債務將導致越來越多國家不敢采取財政刺激措施對沖經(jīng)濟下滑壓力，政府大舉融資還債行為也可能排擠私人投資，從而損害經(jīng)濟長期增長。

　　當前，對于未來經(jīng)濟的預測大多基于一種假設，即疫情影響將逐漸減弱，經(jīng)濟將在下半年恢復生機，但這種假設的不確定性很高。目前來看，各國正在積極準備重啟經(jīng)濟。既要看到這些計劃對市場信心的積極提振作用，又要看到經(jīng)濟完全重啟的難度。經(jīng)合組織就認為，重啟經(jīng)濟將是一個漸進的過程，并不能一蹴而就。因此，在這一過程中，對全球債務風險的加大需保持警惕。

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