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　　1月20日，央行開(kāi)展了2500億元14天期逆回購(gòu)操作。上周三重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作以來(lái)，央行已開(kāi)展3000億元MLF和1.05萬(wàn)億元14天期逆回購(gòu)操作，加上年初降準(zhǔn)釋放的8000多億元長(zhǎng)期資金，1月“補(bǔ)水”已超萬(wàn)億元。資金利率方面，14天期代表利率DR014目前已從3.2%回落至2.9%以下。

　　1月“補(bǔ)水”超萬(wàn)億元

　　1月20日，央行開(kāi)展了2500億元14天期逆回購(gòu)操作，比前次規(guī)模增加500億元。

　　截至1月20日，央行已連續(xù)5個(gè)工作日開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。本輪流動(dòng)性投放始于15日，當(dāng)日央行時(shí)隔15個(gè)工作日后重啟逆回購(gòu)操作，不僅開(kāi)展了3000億元的MLF操作，留下LPR報(bào)價(jià)前的“降息”操作窗口，還“附送”了1000億元的14天期逆回購(gòu)資金，為跨節(jié)流動(dòng)性保駕護(hù)航。

　　此后，央行持續(xù)開(kāi)展14天期逆回購(gòu)。16日，央行“加量”開(kāi)展了3000億元的14天期逆回購(gòu)操作;17日，央行逆回購(gòu)操作“縮量”，規(guī)模為2000億元;19日“調(diào)休”，央行也沒(méi)閑著，抓緊時(shí)間放送2000億元流動(dòng)性。

　　這幾日累計(jì)投放1.05萬(wàn)億元14天期逆回購(gòu)，以及3000億元MLF資金。值得注意的是，這期間并沒(méi)有央行逆回購(gòu)或者M(jìn)LF到期，因此，央行足足凈投放1.35萬(wàn)億元流動(dòng)性。

　　央行持續(xù)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，除前期繳稅高峰到來(lái)和跨節(jié)流動(dòng)性投放需求，這也是為了配合地方債發(fā)行繳款需要。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至20日，1月政府債券發(fā)行規(guī)模(未發(fā)行債券按計(jì)劃發(fā)行額計(jì)算)已超過(guò)1萬(wàn)億元;1月21日-22日，政府債券待繳規(guī)模就有近千億元。

　　值得注意的是，加上6日降準(zhǔn)釋放的超8000億元長(zhǎng)期資金，累計(jì)“補(bǔ)水”超2萬(wàn)億元。

　　資金利率較為平穩(wěn)

　　此番1.35萬(wàn)億元的“大紅包”，讓資金面得到舒緩。從貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)看，多個(gè)品種在15日到達(dá)高點(diǎn)后隨即走低，隔夜、7天、14天期Shibor和上交所GC007在15日均漲至區(qū)間高位，但16日開(kāi)始“降溫”，當(dāng)前較為平穩(wěn)。貨幣中介機(jī)構(gòu)表示，20日資金面總體維持寬松態(tài)勢(shì)，7天期資金融出較少，14天期利率債質(zhì)押成交在加權(quán)位置，午盤(pán)后價(jià)格小幅下降，需求很快被填平，隔夜減點(diǎn)融出。分析人士指出，央行連續(xù)投放流動(dòng)性穩(wěn)定資金面預(yù)期，節(jié)后2月初或仍維持邊際寬松狀態(tài)。

　　值得注意的是，近期央行持續(xù)“補(bǔ)水”，也讓債市投資者寬松預(yù)期得以加強(qiáng)。近期，地方債供給大增、社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期等利空“出擊”，債市卻仍走強(qiáng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，20日國(guó)債期貨全線收漲，10年期、5年期、2年期主力合約分別漲0.31%、0.23%、0.13%，漲幅較大。粵開(kāi)證券李奇霖團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，投資者對(duì)貨幣政策寬松依然有很強(qiáng)預(yù)期。“從我們最近路演交流的情況來(lái)看，多數(shù)機(jī)構(gòu)依然不相信貨幣政策會(huì)收緊。”

　　本周四(23日)，有2575億元定向中期借貸便利(TMLF)將會(huì)到期。雖然去年四季度央行并未如市場(chǎng)預(yù)期那樣開(kāi)展TMLF操作，但此次央行還會(huì)續(xù)做嗎?中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，TMLF利率優(yōu)勢(shì)下各大銀行仍然有續(xù)做動(dòng)力，不排除TMLF會(huì)在續(xù)做的基礎(chǔ)上再新做一定量的可能性。

　　天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)指出，如果政策還有結(jié)構(gòu)性要求，那么央行大概率會(huì)對(duì)TMLF有所操作。在普惠小微貸款任務(wù)壓力下，銀行選擇展期的可能性相對(duì)較高，央行是否增量操作存在不確定性。如果近期央行采取TMLF增量操作，對(duì)于資金面來(lái)說(shuō)將會(huì)是中性偏利好。

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