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　　雖然國際環(huán)境錯綜復(fù)雜，國內(nèi)影響經(jīng)濟(jì)的問題重重，但我們判斷中國經(jīng)濟(jì)依舊能保持穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢，結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步優(yōu)化。

　　總量增長波瀾不驚

　　2019年，我國經(jīng)濟(jì)雖受中美貿(mào)易等不確定性影響，但整體波瀾不驚。展望2020年，筆者并不認(rèn)同“中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”這一表述。理由一是從實(shí)際增長上看，中國GDP過去每年保持著6%以上的增長，故判斷2020年GDP增速依舊能保持在5.8%-6.0%的水平上。預(yù)計2020年，中國GDP增量依舊能達(dá)到8萬億左右，仍是全球增量最大的經(jīng)濟(jì)體;二是從國際比較看，中國6%的GDP增速在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于領(lǐng)先水平，印度2019年三季度GDP增速僅為4.55%，較2018年底的7.7%下滑明顯，美國從2.52%下降至2.07%，德國維持在1%的水平，僅日本略有好轉(zhuǎn)，但增速遠(yuǎn)低于中國。全球經(jīng)濟(jì)增速下行已形成趨勢，在此大背景下，中國能保持6%以上的高速增長，保持8萬億元的增量，談不上經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

　　三駕馬車速度略降

　　固定投資具有動力，內(nèi)部結(jié)構(gòu)改善。2019年固定投資增速雖保持在低位，但2020年或有改善，增長點(diǎn)主要集中在5G引領(lǐng)的新一代基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及制造業(yè)投資。筆者認(rèn)為，2020年基建投資值得重點(diǎn)關(guān)注。首先，部分基建項(xiàng)目資本金比例下調(diào)或撬動更多資金;其次，5G相關(guān)基建將進(jìn)入加速期;第三，必要的“鐵公基”建設(shè)仍將持續(xù)。預(yù)計2020年基建投資規(guī)模略增，增速基本持平。

　　房地產(chǎn)投資則依舊相當(dāng)重要，中央經(jīng)濟(jì)工作會議也提出“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期”的要求。筆者認(rèn)為“房住不炒”和“因城施策”并不矛盾，保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展是解決民生“不平衡不充分”之正道，就滿足“人民日益增長的美好生活需要”角度出發(fā)，房地產(chǎn)依舊大有可為。2020年房地產(chǎn)投資預(yù)計穩(wěn)中略降，銷售情況可能略弱于2019年。

　　消費(fèi)依舊平穩(wěn)，美好生活需求逐步釋放。2020年預(yù)期消費(fèi)增速與GDP名義增速大體保持一致，韌性依舊，2020年汽車銷售或略好于2019年，決定消費(fèi)表現(xiàn)的更多是5G商用帶來的通訊器材及智能家裝升級。此外，由于人口老齡化程度加劇，健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)升級等也將成為消費(fèi)的有力支撐。當(dāng)然，在目前的人均GDP及收入水平下，單純依賴消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長并不現(xiàn)實(shí)，消費(fèi)起的最大作用仍是托底。

　　外貿(mào)壓力緩解，進(jìn)出口總額穩(wěn)而有增，內(nèi)需依舊穩(wěn)定。預(yù)計2020年出口增速不能更好，進(jìn)口不會更差。外部需求大概率走弱，疊加人民幣進(jìn)入升值通道，出口壓力可能加大。國內(nèi)市場依舊龐大，疊加消費(fèi)升級帶來的新需求，加之人民幣升值帶來的購買力上升，進(jìn)口端表現(xiàn)可以期待。雖然進(jìn)出口對于GDP的直接貢獻(xiàn)在減弱，但良好的外貿(mào)仍對國內(nèi)穩(wěn)定就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等多方面起到幫助，間接為GDP作出貢獻(xiàn)。

　　經(jīng)濟(jì)新動能持續(xù)加強(qiáng)

　　2020年中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的趨勢不變，新動能已成型并在加強(qiáng)的過程中，國際環(huán)境對中國的壓力略有緩解，經(jīng)濟(jì)的影響因素更多是在國內(nèi)，筆者較為關(guān)注的擾動因素主要是就業(yè)與通脹兩方面。

　　·改革開放釋放新動力

　　在經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換的時點(diǎn)，改革開放依舊是最大的動力來源，筆者認(rèn)為，2020年的改革是包括產(chǎn)業(yè)、財稅等在內(nèi)的綜合性改革。

　　從經(jīng)濟(jì)改革看，供給側(cè)改革仍是主線，“三去一降一補(bǔ)”已將重心轉(zhuǎn)到“補(bǔ)短板”上。我們更關(guān)心的是國企改革能否通過混合所有制改革、淘汰僵尸企業(yè)、債轉(zhuǎn)股等多措并舉，有效提升國有企業(yè)經(jīng)營效率，提升競爭力以應(yīng)對挑戰(zhàn)。財稅改革方面，在2019年大規(guī)模減稅降費(fèi)近2萬億后，地方財政壓力進(jìn)一步加大。盡管目前有一定措施增加地方收入，但這并不能根本性地解決地方財政緊張的問題。財稅改革應(yīng)在2020年取得一定進(jìn)展，不然既不利于地方政府解決收支平衡問題，也將進(jìn)一步限制減稅降費(fèi)。

　　改革的另一邊，開放也必不可少。預(yù)計2020年，在全球利率下降的背景下，中國市場的投資價值凸顯，應(yīng)以金融機(jī)構(gòu)放開持股比例限制為代表，借助自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)，進(jìn)一步開放持續(xù)吸引外資進(jìn)入中國市場。而在引進(jìn)來的同時，也需要走出去，進(jìn)一步擴(kuò)大對外投資，積極參與全球化。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，成功跨越中等收入陷阱的國家，均有大規(guī)模對外投資的過程。而外匯儲備并不會成為對外投資的掣肘，一方面，中國外匯儲備規(guī)模依舊龐大，另一方面，資本項(xiàng)下并未開放自由兌換，擔(dān)心外匯儲備失控純屬杞人憂天。

　　·政策“以我為主”

　　2020年國內(nèi)外的不確定性依舊存在，如英國“脫歐”、伊核問題、歐洲移民問題、美國大選等，依舊有發(fā)生“黑天鵝”事件的可能。但2020年，中國的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與政策執(zhí)行將更多地“以我為主”。

　　以貨幣政策為例，盡管2020年全球利率水平將下移，但國內(nèi)貨幣政策大概率“以我為主”。理由一是目前人民幣對美元匯率處于相對低位，升值帶來的壓力不大;二是中國資本項(xiàng)下未放開自由兌換，匯率沖擊影響有限;三是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)表現(xiàn)較歐美相對較好。預(yù)計2020年可能仍將有1至2次降準(zhǔn)操作，而降息或?qū)⒏嗦湓贚PR上。而在解決流動性傳導(dǎo)問題之前，央行將主要以公開市場操作進(jìn)行微調(diào)。

　　2020年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，三大攻堅(jiān)戰(zhàn)進(jìn)入決勝階段，脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)必然打贏，環(huán)保已有明顯改善，重大風(fēng)險中已去化了相當(dāng)一部分。但需要解決的問題依舊突出，中央與地方關(guān)系、國企民企關(guān)系、區(qū)域發(fā)展關(guān)系有待進(jìn)一步梳理或改革。過去幾年較多改革的設(shè)計已經(jīng)出臺，2020年或?qū)⒚芗涞兀绻凑沼媱澩七M(jìn)，可以預(yù)見，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將持續(xù)轉(zhuǎn)好，并為持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　·通脹與就業(yè)是擾動因素

　　我們認(rèn)為，2020年，國內(nèi)最大的兩個擾動因素是通脹與就業(yè)問題。對于2020年的中國宏觀經(jīng)濟(jì)來說，要防止掉入兩個“陷阱”，即中等收入陷阱和修昔底德陷阱，通脹與就業(yè)問題相當(dāng)關(guān)鍵。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)動能逐漸增強(qiáng)的背景下，若無多個風(fēng)險同時爆發(fā)，擾動因素并不會改變穩(wěn)定增長的格局。

　　2020年，整體CPI或?qū)⒈３譁睾蜕蠞q的態(tài)勢，且呈現(xiàn)前高后低的狀態(tài)，在我國開始增加從美國進(jìn)口大豆、豬肉等農(nóng)產(chǎn)品后，通脹或?qū)⒑芸煜陆怠?020年，PPI表現(xiàn)將好于2019年，筆者認(rèn)為，雖然目前PPI同比漲幅持續(xù)下跌，但并不意味著工業(yè)品需求端承壓，這是由于高基數(shù)效應(yīng)和供給過多。2020年，預(yù)計原油價格可能出現(xiàn)一定幅度的上漲，或能推動整體PPI上行。與此同時，結(jié)構(gòu)性通脹依舊將持續(xù)一段時間，預(yù)計CPI將在一季度后快速走弱，PPI則將恢復(fù)緩慢增長，CPI中樞約在2.5%左右，PPI中樞在0.5%左右，通脹或通縮都不需要過度擔(dān)憂。

　　“穩(wěn)就業(yè)”作為“六穩(wěn)”之首，一直受到市場的高度關(guān)注。筆者認(rèn)為，2020年整體就業(yè)趨于穩(wěn)定，城鎮(zhèn)就業(yè)壓力或加大。總量上，勞動力人口從2018年開始負(fù)增長，總量供求不會轉(zhuǎn)差，主要是結(jié)構(gòu)性問題。在過去5年中，未就業(yè)勞動力人口平均每年以8%左右的速度持續(xù)下降。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的背景下，2020年總體未就業(yè)人口或降至3000萬人左右，全社會就業(yè)壓力不大。但同時，城鎮(zhèn)就業(yè)壓力或出現(xiàn)一定上升。城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)和畢業(yè)人數(shù)的缺口正在不斷縮小，預(yù)計2020年，畢業(yè)生占城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)的比重將會超過65%，應(yīng)屆生就業(yè)壓力進(jìn)一步提升。另一方面，在城鎮(zhèn)就業(yè)中，行業(yè)人才存在結(jié)構(gòu)性失衡，如家政服務(wù)、計算機(jī)人才仍相對緊缺，而金融人才受多重因素影響略有供大于求的現(xiàn)象，這個現(xiàn)象預(yù)期在2020年可能進(jìn)一步放大。

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