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　　黨的十九屆四中全會(huì)召開，深刻闡釋了堅(jiān)持和完善中國(guó)特色社會(huì)主義制度、推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的重大意義和要求，也為中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展指明了方向。

　　科創(chuàng)板引領(lǐng)市場(chǎng)化改革

　　《中共中央關(guān)于堅(jiān)持和完善中國(guó)特色社會(huì)主義制度　推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問(wèn)題的決定》指出，加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，2019年以來(lái)，伴隨著設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施，中國(guó)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)正在取得前所未有的突破，改革也正在進(jìn)一步全面深化。

　　今年7月22日，科創(chuàng)板鳴鑼開市，首批25家公司在上交所掛牌上市交易。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是中國(guó)資本市場(chǎng)的跨越式變革：上市條件設(shè)置上，科創(chuàng)板積極吸納成熟經(jīng)濟(jì)體資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，并重點(diǎn)體現(xiàn)“包容性”；發(fā)行定價(jià)則立足“市場(chǎng)化”，通過(guò)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者充分詢價(jià)獲得市場(chǎng)化定價(jià)；在交易層面，科創(chuàng)板還拓展交易模式，放寬漲跌限制。總的來(lái)看，科創(chuàng)板凸顯了市場(chǎng)化的改革方向。

　　科創(chuàng)板的改革示范效應(yīng)，正在推動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度的改革和完善。在日前舉行的證監(jiān)會(huì)黨委會(huì)和黨委擴(kuò)大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)指出，要發(fā)揮好科創(chuàng)板改革試驗(yàn)田作用，加快推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿此前表示，目前科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制透明度提升，運(yùn)轉(zhuǎn)有序，下一步要發(fā)揮科創(chuàng)板試驗(yàn)田的作用，在創(chuàng)業(yè)板率先推廣。證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，證監(jiān)會(huì)將加快創(chuàng)業(yè)板改革，聚焦深圳中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)建設(shè)需求，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。實(shí)際上，今年9月，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)明確將“推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革”列為補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系的短板的重點(diǎn)任務(wù)。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)記者表示，“科創(chuàng)板+注冊(cè)制”橫空出世，改變了中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)IPO生態(tài)，是A股市場(chǎng)包容性改革與市場(chǎng)化改革的一次重大突破與跨越。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該抓住粵港澳大灣區(qū)建設(shè)以及深圳先行示范區(qū)建設(shè)的重大歷史契機(jī)，大膽改革，先行先試。創(chuàng)業(yè)板新一輪改革是資本市場(chǎng)改革的重頭戲，這也是新時(shí)代賦予創(chuàng)業(yè)板的重大歷史使命。

　　在開放中提升競(jìng)爭(zhēng)力

　　開放也是改革。對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)而言，加速對(duì)外開放，不僅是自身發(fā)展的內(nèi)在要求，還進(jìn)一步推動(dòng)了其基礎(chǔ)制度的完善，并且通過(guò)在開放中進(jìn)行全球競(jìng)爭(zhēng)，提升市場(chǎng)活力和競(jìng)爭(zhēng)力。2019年以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開放持續(xù)邁出關(guān)鍵性步伐，開放水平顯著提升。

　　11月8日，國(guó)際指數(shù)編制公司MSCI正式宣布，實(shí)施年內(nèi)納入A股擴(kuò)容的第三步。不僅如此，今年以來(lái)，富時(shí)羅素指數(shù)將A股權(quán)重?cái)U(kuò)容，標(biāo)普道瓊斯則將中國(guó)A股上市公司納入標(biāo)普新興市場(chǎng)全球基準(zhǔn)指數(shù)。截至三季末，外資持有中國(guó)股票、債券規(guī)模分別達(dá)17685.54億元、21840.75億元，雙雙創(chuàng)有紀(jì)錄以來(lái)歷史新高。

　　全球資本聚焦A股市場(chǎng)，既顯示出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的信心，也和資本市場(chǎng)近年來(lái)各項(xiàng)開放舉措密集落地相關(guān)。僅2019年，資本市場(chǎng)開放就邁出了多個(gè)關(guān)鍵性步伐：滬倫通正式落地，中日正式開啟基于合格投資者制度的ETF互通，取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資額度限制等。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿指出，目前，在公布的九項(xiàng)對(duì)外開放舉措中，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)推動(dòng)五項(xiàng)落地實(shí)施，預(yù)計(jì)到今年年底，其他相關(guān)雙向開放舉措將陸續(xù)推進(jìn)。

　　展望未來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)開放正在走向更高水平。日前，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的意見(jiàn)》，文件指出，加快金融業(yè)開放進(jìn)程。全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制，豐富市場(chǎng)供給，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，對(duì)外開放和機(jī)制改革可以相互促進(jìn)：一方面，沒(méi)有機(jī)制上的改革和完善，對(duì)外開放的力度和深度會(huì)受限制，外資參與的積極性就難提升；另一方面，對(duì)外開放的過(guò)程中，外資金融機(jī)構(gòu)的投資行為、對(duì)監(jiān)管的需求等都能促進(jìn)A股市場(chǎng)化機(jī)制的改革和完善。東方金誠(chéng)指出，對(duì)外開放水平的提高將進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)金融業(yè)在經(jīng)營(yíng)理念、管理方式等方面的改善，豐富我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的種類，提高金融市場(chǎng)配置效率，從而促進(jìn)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。

　　上市公司質(zhì)量提升進(jìn)行中

　　上市公司作為資本市場(chǎng)主要的微觀主體，其發(fā)展?fàn)顩r和質(zhì)量，也直接影響整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展水平，并體現(xiàn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向。近年來(lái)，提升上市公司質(zhì)量成為了證券監(jiān)管系統(tǒng)的一項(xiàng)重要工作，市場(chǎng)的退出機(jī)制日益完善，并購(gòu)和重組等市場(chǎng)存量?jī)?yōu)化機(jī)制也正在不斷改善。證監(jiān)會(huì)日前指出，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)已經(jīng)制定了提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃，并正在推動(dòng)出臺(tái)相關(guān)文件。

　　11月15日，深交所宣布，9月26日至10月30日，神州長(zhǎng)城的A股*ST神城與B股*ST神城B連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)均低于股票面值（1元），決定神州長(zhǎng)城A股、B股股票終止上市，并自11月25日起進(jìn)入退市整理期。這也是兩市首只A股、B股同時(shí)因面值退市的股票。證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民日前表示，今年以來(lái)已有16家公司通過(guò)多種渠道退市。其中強(qiáng)制退市7家，主動(dòng)退市1家，通過(guò)并購(gòu)重組渠道退市8家。多元化退出渠道和較為穩(wěn)定的退市實(shí)施機(jī)制逐步形成，良性的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)正在顯現(xiàn)，退市在提高存量上市公司質(zhì)量方面的作用越來(lái)越明顯。

　　在暢通出清渠道的同時(shí)，市場(chǎng)的存量?jī)?yōu)化機(jī)制也正不斷完善。今年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，簡(jiǎn)化重組上市認(rèn)定、允許符合條件的資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市、恢復(fù)重組上市配套融資，優(yōu)化監(jiān)管措施。近年來(lái)，上市公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略更加多元，借助分拆實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦和均衡發(fā)展的需求逐步凸顯。為此，證監(jiān)會(huì)起草了《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，明確分拆試點(diǎn)條件，規(guī)范分拆上市流程，加強(qiáng)對(duì)分拆上市行為的監(jiān)管。

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