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中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：自8月下旬以來(lái)，發(fā)改委先后3次以“緊急通知”的形式，要求各地申報(bào)地方專項(xiàng)債券，進(jìn)入四季度之后，在地方政府專項(xiàng)債助力之下，多地迎來(lái)重大項(xiàng)目開(kāi)工潮。江蘇、湖北、江西、河南等地已有數(shù)百億元投資規(guī)模的重大項(xiàng)目集中開(kāi)工。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，穩(wěn)投資基調(diào)下，專項(xiàng)債發(fā)行將進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資，預(yù)計(jì)四季度新增專項(xiàng)債發(fā)行量在千億元左右。在債務(wù)和財(cái)力約束下，基建投資將結(jié)構(gòu)性發(fā)力。項(xiàng)目申報(bào)增長(zhǎng)較快的高鐵、軌道交通、市政設(shè)施等基建領(lǐng)域值得關(guān)注。

地方政府積極申報(bào)萬(wàn)億專項(xiàng)債

自8月下旬以來(lái)發(fā)改委先后3次以“緊急通知”的形式，要求各地申報(bào)地方專項(xiàng)債券，隨后一些地方使用了“爭(zhēng)分奪秒趕進(jìn)度”、“一把手親自抓”、“搶抓政策機(jī)遇‘窗口期’”等詞匯，以加快專項(xiàng)債申報(bào)工作。較典型的是，安徽省六安市對(duì)專項(xiàng)債作出緊急部署后，下屬金安區(qū)“全員出戰(zhàn)”，僅用3天時(shí)間就完成了第三批專項(xiàng)債的申報(bào)工作。

從多地政府部門了解到，從8月初開(kāi)始，各地財(cái)政部門開(kāi)始籌備開(kāi)展2020年政府債券的申報(bào)發(fā)行工作。據(jù)2019年新增專項(xiàng)債限額的60%測(cè)算，2020年專項(xiàng)債提前下達(dá)的新增限額為12900億元。

9月4日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)要求，精準(zhǔn)施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作，并確定加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用的措施，帶動(dòng)有效投資支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月30日，全國(guó)31個(gè)省（區(qū)、市）和6個(gè)計(jì)劃單列市總計(jì)已發(fā)行債券規(guī)模為41822億元。其中，一般債券16676億元，專項(xiàng)債券25146億元；從債券用途來(lái)看，新增債券30438億元，再融資債券10192億元，置換債券1192億元。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，今年前9月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)4.5%。而此前8月、7月的基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增速分別為4.2%和3.8%。基礎(chǔ)設(shè)施投資增速逐步回升，加大專項(xiàng)債發(fā)行效果已經(jīng)顯現(xiàn)。

中債資信地方政府與城投行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)表示，某些省市已計(jì)劃在年內(nèi)使用提前下達(dá)的額度，但受《預(yù)算法》和43號(hào)文約束，各省年內(nèi)專項(xiàng)債務(wù)余額不能突破債務(wù)限額，因此四季度新增專項(xiàng)債券理論上的發(fā)行規(guī)模上限為1.19萬(wàn)億元。考慮到未使用額度集中在發(fā)債動(dòng)力較弱的發(fā)達(dá)地區(qū)以及項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和開(kāi)工條件等因素之后，預(yù)計(jì)四季度新增專項(xiàng)債發(fā)行量在2000億元至3000億元左右。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人毛盛勇日前透露，下一步，專項(xiàng)債要逐步形成實(shí)務(wù)工作量，逐步把這些項(xiàng)目落實(shí)到位。發(fā)行過(guò)程中，中央政府或者有關(guān)部門已經(jīng)考慮到地方債務(wù)承受能力，地方政府債務(wù)有分類管理，債務(wù)水平高一點(diǎn)的地方，額度可能小一點(diǎn)，償債能力更好、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Ω蟆l(fā)展水平更好、項(xiàng)目盈利前景更好的地方，專項(xiàng)債發(fā)的額度可能就高一些。通過(guò)專項(xiàng)債的發(fā)行，希望更好地帶動(dòng)民間資本一起做好基礎(chǔ)建設(shè)。

政策推動(dòng)下多地重大項(xiàng)目集中開(kāi)工

發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋近日表示，將會(huì)同有關(guān)部門推動(dòng)新開(kāi)工一批重大項(xiàng)目。“抓好在建項(xiàng)目建設(shè)，督促項(xiàng)目資金及時(shí)足額到位”。孟瑋透露，發(fā)改委近期批復(fù)了包括鄭州至濟(jì)南鐵路濮陽(yáng)至濟(jì)南段、菏澤至蘭考鐵路等項(xiàng)目，“下一步將把看得準(zhǔn)、有影響的重大項(xiàng)目研究納入規(guī)劃，加強(qiáng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備”。

談及下半年重點(diǎn)工作時(shí)，發(fā)改委主任何立峰也強(qiáng)調(diào)，加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和資金使用，更多投向重點(diǎn)領(lǐng)域和重大項(xiàng)目。他稱，提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分新增額度，按規(guī)定將重點(diǎn)用于鐵路、軌道交通、城市停車場(chǎng)等交通基礎(chǔ)設(shè)施，也包括城鄉(xiāng)電網(wǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲(chǔ)氣設(shè)施等能源項(xiàng)目。

在專項(xiàng)債助力之下，市場(chǎng)預(yù)期的四季度重大項(xiàng)目開(kāi)工潮如約而至。

10月以來(lái)，江蘇淮安2019年第二次重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目集中開(kāi)工，涉及項(xiàng)目102個(gè)，總投資619.31億元；河南登封市2019年下半年重大招商引資項(xiàng)目集中簽約，共涉及重大項(xiàng)目14個(gè)，簽約總額147.8億元，涵蓋文化旅游及服務(wù)業(yè)、通用航空等多個(gè)領(lǐng)域；江西吉安重大工業(yè)項(xiàng)目第三次集中開(kāi)工，全市76個(gè)重大工業(yè)項(xiàng)目總投資345.7億元。

此外，湖北武漢宣布加快推進(jìn)1611個(gè)億元以上在建項(xiàng)目建設(shè)，年內(nèi)再開(kāi)工250個(gè)重大項(xiàng)目。

興業(yè)證券在最新發(fā)布的研報(bào)中表示，10月前兩周，國(guó)家發(fā)展改革委審批項(xiàng)目增長(zhǎng)56.4%，其中地方政府申報(bào)項(xiàng)目同比增長(zhǎng)超28%，延續(xù)了9月以來(lái)的高增長(zhǎng)，地方投資意愿持續(xù)回升。

據(jù)媒體了解，一些地方已完成三批專項(xiàng)債券申報(bào)工作，還有地方馬上要啟動(dòng)第四批項(xiàng)目申報(bào)。在“資金跟項(xiàng)目走”的政策引導(dǎo)下，未來(lái)的財(cái)政資金投向，或與存量項(xiàng)目開(kāi)工及新項(xiàng)目申報(bào)密切相關(guān)。

長(zhǎng)江宏觀固收趙偉團(tuán)隊(duì)分析指出，從此前公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，存量項(xiàng)目開(kāi)工中，重大交運(yùn)項(xiàng)目或是推進(jìn)重點(diǎn)。從新項(xiàng)目申報(bào)來(lái)看，高鐵/城際、軌交等新型交運(yùn)項(xiàng)目申報(bào)額增長(zhǎng)較快。

對(duì)經(jīng)濟(jì)托底效應(yīng)明顯 全生命周期風(fēng)險(xiǎn)管理保障項(xiàng)目質(zhì)量

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人章俊認(rèn)為，目前各地正陸續(xù)上報(bào)專項(xiàng)債項(xiàng)目，將充分發(fā)揮專項(xiàng)債撬動(dòng)社會(huì)資金、拉動(dòng)有效投資的作用，確保專項(xiàng)債投資和其他社會(huì)投資形成最大合力。隨著專項(xiàng)債額度的提前下達(dá)，預(yù)計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

華泰證券分析稱，穩(wěn)增長(zhǎng)是短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，積極財(cái)政政策和轉(zhuǎn)向穩(wěn)健略寬松的貨幣政策有望在一定程度上對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)李奇霖分析，結(jié)合金融數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)兩個(gè)月好轉(zhuǎn)，其中基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)的貸款增速明顯回升，未來(lái)政策性銀行逆周期調(diào)節(jié)可能會(huì)繼續(xù)加大對(duì)基建融資的支持，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)制造業(yè)投資穩(wěn)、基建回升的情況。

“我們測(cè)算，基建投資增速回升到8.5%，就可以對(duì)沖房地產(chǎn)投資增速下滑到5.0%的負(fù)面拖累，在現(xiàn)有政策組合下，基建8.5%的增速并非難事，因而對(duì)經(jīng)濟(jì)無(wú)需過(guò)度悲觀。”李奇霖表示。

此外，財(cái)政部預(yù)算司巡視員王克冰表示，2020年提前下達(dá)的專項(xiàng)債，將以合格合規(guī)為重點(diǎn)，堅(jiān)持項(xiàng)目合格合規(guī)。加強(qiáng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，必須要做好項(xiàng)目前期準(zhǔn)備，履行各項(xiàng)審批程序，優(yōu)選經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益比較明顯、群眾期盼、遲早要干的項(xiàng)目，決不能一哄而上、“蘿卜快了不洗泥”，確保項(xiàng)目建設(shè)取得實(shí)效。

“2020年提前下達(dá)的專項(xiàng)債券必須用于有收益的政府投資項(xiàng)目，融資規(guī)模與項(xiàng)目收益相平衡，聚焦地方政府早投晚投都要投的項(xiàng)目和補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。優(yōu)先考慮專項(xiàng)債券發(fā)行使用好的地區(qū)，重點(diǎn)支持財(cái)力好舉債空間大的地區(qū)，對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的地區(qū)少安排或不安排。”王克冰說(shuō)。

西南交大政府債券法律與管理研究中心執(zhí)行主任安新華認(rèn)為，當(dāng)前地方政府債券最大的風(fēng)險(xiǎn)在于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益不能償付債券本息，而項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)能力直接決定了項(xiàng)目的收益實(shí)現(xiàn)，因此，對(duì)于地方政府債券的全生命周期風(fēng)險(xiǎn)管理除了持續(xù)動(dòng)態(tài)的債券項(xiàng)目監(jiān)督管理外，更重要的是推動(dòng)地方政府公益性資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力提升，通過(guò)市場(chǎng)化、法治化方式吸收社會(huì)專業(yè)機(jī)構(gòu)幫助地方政府提升專項(xiàng)債項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)能力，從根本上改變當(dāng)前地方政府公益性資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率偏低與收益不足的問(wèn)題。

為了控制專項(xiàng)債風(fēng)險(xiǎn)，目前財(cái)政部力推項(xiàng)目全生命周期風(fēng)險(xiǎn)管理，土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券正在試點(diǎn)生命周期預(yù)算管理，目的在于規(guī)范土地儲(chǔ)備項(xiàng)目預(yù)算管理，健全土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券項(xiàng)目控制機(jī)制，有效防控專項(xiàng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

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