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　　7月我國CPI同比上漲2.8%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，環比上漲0.4%，高于上月的-0.1%，無論同環比漲幅均高于市場預期。其中食品價格尤其豬肉價格是上漲的主要動力。

　　具體來看，7月食品價格同比上漲9.1%，漲幅比上月擴大0.8個百分點；非食品價格上漲1.3%，漲幅比上月回落0.1個百分點，兩者的差距進一步拉大。主要食品分項中，鮮果價格同比上漲39.1%，漲幅最大，但已從上月高點回落；鮮菜價格同比上漲5.2%，較上月擴大1.0個百分點；豬肉價格同比上漲27%，漲幅繼續擴大，并創2016年6月以來的最高水平。

　　同此前的鮮果價格大幅上漲一樣，鮮菜漲價主要受自然因素影響，一旦天氣好轉，其生產和運輸得到保障，價格將會觸頂回落。但豬肉價格則仍處于加速上漲階段。由于此前生豬和能繁母豬存欄量的斷崖式下降，豬肉供不應求，價格持續上漲。截至8月9日，22省市豬肉均價已達到29.2元/千克，即將逼近30元/千克的歷史高位。

　　據農村農業部介紹，今年以來非洲豬瘟疫情已經得到有效控制，月均發生起數明顯減少且多為點狀發生，全國多數省區已經解除疫區封鎖，生豬調運秩序逐步恢復。但由于生豬出欄仍需時日，豬肉供給仍未看到反彈拐點。同時，由于禽肉等替代品供應增加，而豬肉消費對價格的敏感性逐漸凸顯，預計豬肉價格上漲對CPI的沖擊相對有限。

　　自2014年至今，我國CPI始終在3%以下窄幅震蕩，通脹壓力并不明顯，也不構成對貨幣政策的掣肘。目前來看，盡管豬肉價格仍有上升空間，但從需求因素、貨幣環境以及市場預期來看，物價大幅上漲的可能性并不大。

　　首先是經濟發展階段和以往時期不同。從歷史角度看，我國此前幾輪物價上漲基本上都同經濟快速增長相伴而生，更多屬于需求拉動型。如果沒有需求端的支撐，非食品價格難以突破現有平臺，只靠豬價上漲則很難支撐CPI持續走高。

　　其次是貨幣政策將繼續維持穩健基調。根據二季度央行貨幣政策執行報告，貨幣政策將適時適度實施逆周期調節，保持定力，做好中長跑打算，大幅寬松可能性極低，這也限制了物價上漲基礎。從歷史經驗看，M1增速變動對CPI波動存在領先作用，但M1目前繼續維持在中低水平，且已連續17個月低于M2，繼續對物價形成壓制。

　　最后是通脹預期并未明顯上升。據央行調查，今年二季度城鎮儲戶調查預測未來物價上升的比例為29.2%，較一季度略有上升，仍處于歷史較低水平。而且，由于翹尾因素逐漸消退，預計CPI在三季度可能會以回落為主，年底才可能出現抬升。

　　事實上，目前更值得擔憂的其實是工業領域通縮現象。7月PPI同比下降0.3%，2016年8月以來首次出現同比負增長，特別是生產資料價格同比下降0.7%，較上個月擴大0.4個百分點。8月以來，國際大宗商品價格持續走低，預計工業品通縮狀況將繼續加劇。

　　下一階段，預計CPI和PPI會雙雙回落，但PPI回落的幅度或將大于CPI，兩者之間的剪刀差將進一步擴大，這將導致企業實際融資成本上升和盈利壓力加大。如果要改善企業經營狀況，就必須通過政策調整引導企業實際利率降低。6月以來，國務院常務會議多次談到“推動實際利率有效下降”，著眼點即在于此。

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