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　　2019年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議1月3日至4日召開(kāi)，為央行新一年的工作方向定調(diào)。

　　央行部署了2019年九大重點(diǎn)工作方向：

　　一是穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度。

　　二是進(jìn)一步落實(shí)好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)政策措施。

　　三是切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　四是穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

　　五是全面做好外匯管理與服務(wù)。

　　六是深入?yún)⑴c國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融治理。

　　七是加快推動(dòng)金融市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)改革。

　　八是全面提高金融服務(wù)與金融管理水平。

　　九是繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部管理。

　　重點(diǎn)一：

　　穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度

　　會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度。進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕和市場(chǎng)利率水平合理穩(wěn)定。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，未來(lái)央行可能繼續(xù)運(yùn)用各種工具引導(dǎo)流動(dòng)性的流向配置和期限配置等，并將常規(guī)政策工具與結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性管理工具相組合。“定向松動(dòng)”應(yīng)該是2019年貨幣政策工具組合的操作方向，定向降準(zhǔn)+貨幣市場(chǎng)工具調(diào)整將是基本的工具組合。流動(dòng)性管理工具更加靈活，監(jiān)管彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　重點(diǎn)二：

　　金控監(jiān)管辦法預(yù)計(jì)今年上半年推出

　　會(huì)議指出，繼續(xù)推動(dòng)實(shí)施防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)方案，穩(wěn)定宏觀杠桿率，推動(dòng)出臺(tái)金融控股公司監(jiān)管辦法，加快補(bǔ)齊金融監(jiān)管短板。

　　近期監(jiān)管人士頻頻發(fā)聲，要求加強(qiáng)對(duì)金融控股公司的監(jiān)管，并著力推動(dòng)監(jiān)管辦法的出臺(tái)。易綱此前稱(chēng)，“要加強(qiáng)對(duì)金融控股公司的監(jiān)管。金融控股公司不僅僅有銀行，還有證券，還有保險(xiǎn)，還有信托。這些業(yè)務(wù)之間有怎樣的防火墻?怎么進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離?怎么進(jìn)行并賬?這就需要加強(qiáng)對(duì)金融控股公司的監(jiān)管。”

　　中國(guó)人民銀行此前發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2018)》顯示，一些金融控股集團(tuán)野蠻生長(zhǎng)、體量大、業(yè)務(wù)雜、關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)高，但監(jiān)管缺失可能威脅經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定。為促進(jìn)金融控股公司健康發(fā)展，迫切需要建立相應(yīng)的監(jiān)管制度。

　　對(duì)于金控集團(tuán)模擬監(jiān)管試點(diǎn)，中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)、辦公廳主任周學(xué)東表示：“共有5家，分別是招商局金融集團(tuán)、上海國(guó)際集團(tuán)、北京金融控股公司、螞蟻金服和蘇寧集團(tuán)。”

　　接近監(jiān)管層人士表示：“模擬監(jiān)管試點(diǎn)在不斷推進(jìn)中，試點(diǎn)對(duì)象也具有代表性。主要目的是服務(wù)于積累監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，不斷完善金融控股公司監(jiān)管辦法，讓辦法更具有操作性。另外，金控監(jiān)管辦法目前尚在履行上報(bào)程序，2019年上半年估計(jì)能夠推出。”

　　重點(diǎn)三：

　　平衡好總量指標(biāo)和結(jié)構(gòu)指標(biāo)

　　會(huì)議指出，加強(qiáng)政策溝通協(xié)調(diào)，平衡好總量指標(biāo)和結(jié)構(gòu)指標(biāo)，切實(shí)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

　　總量指標(biāo)指廣義貨幣M2、社會(huì)融資規(guī)模等。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，隨著貨幣供給影響因素趨向復(fù)雜，M2的可測(cè)性、可控性以及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性將繼續(xù)下降。

　　中國(guó)人民銀行參事室主任紀(jì)敏曾撰文指出，建議淡化數(shù)量目標(biāo)并作為貨幣政策的監(jiān)測(cè)指標(biāo)。隨著技術(shù)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷以及金融創(chuàng)新的活躍，貨幣需求變得越來(lái)越不穩(wěn)定，以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的數(shù)量型調(diào)控的可靠性日顯不足，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策以利率調(diào)控為主的實(shí)際也充分說(shuō)明了這一點(diǎn)，淡化M2以及社會(huì)融資規(guī)模等數(shù)量目標(biāo)，轉(zhuǎn)向以調(diào)控政策利率為主要目標(biāo)的貨幣政策，是必然趨勢(shì)。當(dāng)然，貨幣數(shù)量指標(biāo)仍包含了宏觀經(jīng)濟(jì)的重要信息，有助于貨幣科學(xué)決策，仍應(yīng)將其作為重要指標(biāo)跟蹤監(jiān)測(cè)，提高貨幣決策的科學(xué)性。

　　央行研究局局長(zhǎng)徐忠認(rèn)為，盲目追求M2和社融所測(cè)度的融資供給，不在提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)上想辦法，不僅無(wú)法解決有效需求不足的矛盾，還會(huì)加劇物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格的上漲壓力。長(zhǎng)期來(lái)看，潛在GDP增速明顯下降，通脹環(huán)境更加穩(wěn)定，放開(kāi)管制后利率缺口逐漸收窄，支付技術(shù)迅猛發(fā)展，較過(guò)去更低的M2增速符合高質(zhì)量發(fā)展要求。因此，應(yīng)逐步淡化數(shù)量指標(biāo)，同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化利率、匯率等價(jià)格機(jī)制的作用。

　　重點(diǎn)四：

　　穩(wěn)妥推進(jìn)利率兩軌并一軌

　　會(huì)議提出，穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌并一軌”，完善市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。

　　央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告曾指出，強(qiáng)化央行政策利率體系的引導(dǎo)功能，完善利率走廊機(jī)制，增強(qiáng)利率調(diào)控能力，進(jìn)一步疏通央行政策利率向金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，推動(dòng)利率體系逐步“兩軌并一軌”。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，利率并軌時(shí)機(jī)很重要，利率并軌應(yīng)在銀行存貸款基準(zhǔn)利率同貨幣市場(chǎng)利率等其他金融市場(chǎng)利率的差距在合適區(qū)間時(shí)實(shí)施。

　　工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)指出，基于當(dāng)前國(guó)情，利率并軌將經(jīng)歷“三步走”。一是升軌，提高公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。二是順軌，利用金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，全面優(yōu)化利率傳導(dǎo)機(jī)制。三是并軌，由貨幣市場(chǎng)政策利率取代存貸款基準(zhǔn)利率。

　　此前易綱表示，利率就是資金的價(jià)格，要讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性的作用。市場(chǎng)配置資源是通過(guò)由供給和需求所決定的價(jià)格來(lái)配置資源。資金也是一種資源，而且是一種稀缺資源。因此利率的市場(chǎng)化就非常重要，主要由市場(chǎng)供求決定的人民幣利率也不能失真，這樣才有利于通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)配置資源。

　　重點(diǎn)五：

　　有序化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)

　　自金融嚴(yán)監(jiān)管以來(lái)，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了部分化解。

　　截至2018年9月末，各類(lèi)金融資管產(chǎn)品總規(guī)模高達(dá)104.5萬(wàn)億元。值得注意的是，影子銀行及同業(yè)業(yè)務(wù)治理已取得一定成效，影子銀行規(guī)模收縮，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)更加規(guī)范。

　　易綱強(qiáng)調(diào)，影子銀行實(shí)際上是金融市場(chǎng)的必要補(bǔ)充，影子銀行不是完全負(fù)面的詞，只要依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，便能成為金融市場(chǎng)的有效部分。要注意影子銀行在一些方面如果管理不好，就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

　　重點(diǎn)六：

　　不斷完善外匯儲(chǔ)備多元化應(yīng)用

　　同時(shí)召開(kāi)的全國(guó)外匯管理工作會(huì)議也明確指出，健全跨境資本流動(dòng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體的管理框架。

　　市場(chǎng)化逆周期調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)波動(dòng)，保持外匯微觀監(jiān)管跨周期的穩(wěn)定性、一致性和可預(yù)期性，嚴(yán)厲打擊外匯違法違規(guī)活動(dòng)，推進(jìn)“數(shù)字外管”和“安全外管”建設(shè)，維護(hù)外匯市場(chǎng)良性秩序。

　　同時(shí)，要完善外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理。深入推進(jìn)運(yùn)營(yíng)能力建設(shè)，積極服務(wù)“一帶一路”建設(shè)和國(guó)家戰(zhàn)略，保障外匯儲(chǔ)備安全、流動(dòng)和保值增值。

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