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　　鑒于美聯(lián)儲主席鮑威爾近期有所“偏鴿”的表態(tài)，疊加各方普遍對明年全球經濟可能惡化的擔憂，有觀點開始認為美聯(lián)儲可能暫停加息。不過，綜合觀察美聯(lián)儲決策機制和美國經濟基本面，12月美聯(lián)儲加息幾成定局，2019年有望再加息2次。換言之，明年美聯(lián)儲加息節(jié)奏很可能放緩，但不至于停止不加。

　　從決策機制看，美聯(lián)儲加息節(jié)奏已然步入正常化。美聯(lián)儲于2014年退出量化寬松，并于2015年12月時隔7年首次加息，隨后兩年半的時間里，又相繼加息7次至2.25%，其中，2018年于3月、6月和9月共加息3次。根據美聯(lián)儲最新的加息點陣圖，2018年、2019年和2020年聯(lián)邦基金利率預期目標分別為2.375%、3.125%和3.375%，意味著未來的節(jié)奏是12月加息1次、2019年加息3次和2020年加息1次，美聯(lián)儲11月議息會議也再度宣稱要漸進式加息。目前來看，市場隱含的12月加息概率為72.8%。

　　從基本面看，美國經濟、就業(yè)和通脹水平將繼續(xù)為美聯(lián)儲加息提供有力支撐。其一，美國二季度實際GDP修正值為4.2%，創(chuàng)15個季度以來最高水平；三季度GDP環(huán)比折年率初值為3.5%，雖較二季度有所回落，但仍創(chuàng)15個季度以來次高水平。由此不難理解，自2017年一季度以來，美聯(lián)儲已連續(xù)7個季度上調美國經濟預期。其二，10月美國就業(yè)強勁程度超預期，失業(yè)率創(chuàng)新低，時薪增速再創(chuàng)新高，穩(wěn)健的就業(yè)水平也可謂美聯(lián)儲加息的“最大底氣”。其三，10月美國CPI同比回升至2.5%，連續(xù)7個月在2.5%以上。市場普遍預期美國通脹將延續(xù)高位。

　　需要注意的是，11月美聯(lián)儲議息會議雖然延續(xù)了此前對就業(yè)穩(wěn)健、經濟活動處于擴張和家庭部門支出強勁的表述，但首度認為企業(yè)固定資產投資增長放緩，這表明美聯(lián)儲對經濟前景有所擔憂。與此同時，日前美聯(lián)儲主席鮑威爾也認為明年美國經濟將面臨海外需求放緩、美國國內財政刺激效應消退、美聯(lián)儲加息的滯后經濟效應等三大挑戰(zhàn)。確實，隨著全球流動性正式緊縮以及貿易摩擦對全球經濟的拖累效應逐步顯現，全球經濟未來都將迎來考驗，美國自然也難以幸免。

　　由此來看，受制于可能趨弱的經濟表現，美聯(lián)儲2019年加息3次的既定計劃很可能要打折扣，但也只是放緩節(jié)奏，暫停加息顯然是小概率事件。歷史上看，美聯(lián)儲政策具有很強的連續(xù)性，除非出現了經濟大衰退或金融危機這類重大事件。

　　相比之下，其他主要經濟體加息節(jié)奏將繼續(xù)分化。歐元區(qū)經濟復蘇力度不及美國，今年以來也已開始轉弱，最新一次歐洲央行議息會議重申將維持當前利率水平至少到2019年夏天，預計歐洲央行最快在明年3季度才可能啟動加息。日本由于通脹一直未見起色，日本央行收緊貨幣仍需時日。除了歐、日的“以穩(wěn)為主”，加拿大、挪威、澳大利亞、瑞典、韓國等國家都正在或即將加息，而阿根廷、土耳其、印度、墨西哥等新興經濟體國家可能更多的是為保貨幣而被動加息。

　　對于中國而言，考慮到內外部環(huán)境發(fā)生變化，7月底以來我國貨幣目標已經逐步調整優(yōu)化為穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長和守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。顯然，明年美聯(lián)儲加息放緩，歐、日央行緊縮也趨于謹慎，無疑將為我國貨幣政策提供更大的騰挪空間。

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