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　　作為中國(guó)股票市場(chǎng)邁向國(guó)際化的歷史性步伐，A股納入MSCI終于正式生效。從短期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，這一事件帶來(lái)的引入增量資金效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉將進(jìn)一步改變A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)風(fēng)格，并促進(jìn)其市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的改革。

　　入摩正式生效

　　在經(jīng)歷了曲折的過(guò)程之后，6月1日，A股終于正式納入了MSCI。在5月31日舉行的A股納入MSCI啟動(dòng)會(huì)上，上交所總經(jīng)理蔣鋒表示，A股納入MSCI是中國(guó)股票市場(chǎng)邁向國(guó)際化的重要一步，成功納入源于QFII、RQFII以及滬港通等多種投資渠道的建設(shè)、各項(xiàng)交易制度的完善和政策的開(kāi)放，更源于國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放成果的認(rèn)可，印證了中國(guó)資本市場(chǎng)正逐漸擴(kuò)大的國(guó)際知名度和國(guó)際影響力。

　　MSCI董事局主席兼首席執(zhí)行官亨利·費(fèi)爾南德茲表示，中國(guó)的金融市場(chǎng)納入全球的金融體系是21世紀(jì)上半葉最重要的金融事件之一。全球第二大股票市場(chǎng)和全球第三大債券市場(chǎng)融入全球資本市場(chǎng)的影響將是巨大的。他表示，未來(lái)MSCI將努力理解并鼓勵(lì)這些資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的步伐，希望這可以推動(dòng)中國(guó)A股以更少的步驟、更大的規(guī)模納入MSCI。

　　根據(jù)此前MSCI公告，MSCI將分兩步將中國(guó)A股股票納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。第一步定于5月31日A股收盤后實(shí)施，納入比例為2.5%，納入完成后中國(guó)A股市值占MSCI中國(guó)指數(shù)、MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重將分別達(dá)到1.26%、0.39%;第二步將于9月實(shí)施，納入比例將提高至5%。

　　稍早之前，國(guó)際指數(shù)公司MSCI明晟宣布，對(duì)納入的A股股票名單再次進(jìn)行調(diào)整，東方園林等五只長(zhǎng)期停牌的股票暫不納入相關(guān)指數(shù)，也將從MSCI　A股國(guó)際通指數(shù)和MSCI中國(guó)A股大盤指數(shù)中剔除，此次調(diào)整將自6月1日起生效。至此，MSCI自5月14日公布的即將納入A股的234只成分股調(diào)整為226只。亨利·費(fèi)爾南德茲表示，未來(lái)，MSCI并不希望做頻繁、小幅度的納入調(diào)整，而是希望每次調(diào)整都會(huì)涉及更大百分比的A股納入，步伐會(huì)更大。

　　外資涌入A股

　　從短期情況來(lái)看，A股納入MSCI已經(jīng)在引入增量資金方面顯示出了效果。上交所的數(shù)據(jù)顯示，從5月31日當(dāng)天A股市場(chǎng)資金流入情況看，滬股通流入MSCI納A板塊金額明顯放大，買入金額增加至112.7億元，創(chuàng)年內(nèi)單日最高，約為近一個(gè)月平均水平(44億元)的2.5倍，146只樣本股上漲率91%，無(wú)個(gè)股漲停，漲幅超過(guò)5%的個(gè)股僅7只。從尾盤表現(xiàn)看，最后5分鐘，MSCI納A板塊上漲0.13%，推動(dòng)上證綜指上漲2.94個(gè)點(diǎn)，漲幅0.1%。滬股通買入MSCI納A板塊金額20.28億元，占其全天買入金額的18%。據(jù)了解，主要被動(dòng)基金已完成建倉(cāng)。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，A股進(jìn)入4月以來(lái)，滬深股通凈流入資金大幅增加。截至5月31日收盤，滬深股通5月凈流入額達(dá)到509億元，創(chuàng)整個(gè)滬深股通開(kāi)通以來(lái)單月資金凈流入的最高紀(jì)錄。其中，滬股通流入267.96億元，深股通流入240.55億元。自滬深通開(kāi)通以來(lái)，滬股通累計(jì)凈買入已經(jīng)達(dá)到了2552.30億元，深股通累計(jì)凈買入則達(dá)到了2218.03億元。

　　據(jù)了解，MSCI是全球最大指數(shù)提供商之一，85%的投資國(guó)際證券的基金以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)，跟蹤資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)12.4萬(wàn)億美元，跟蹤新興市場(chǎng)指數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模約1.6萬(wàn)億美元。國(guó)泰君安估算，依據(jù)MSCI公布的進(jìn)度，按短期5%納入、長(zhǎng)期100%納入測(cè)算，短期引流外資約736億元，長(zhǎng)期約1.7萬(wàn)億元。短期流動(dòng)性方面沖擊并不大，且由于MSCI已考慮到市場(chǎng)沖擊問(wèn)題，納入比例調(diào)整周期長(zhǎng)，過(guò)渡期平滑，短期對(duì)存量市場(chǎng)的影響有限。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，自1988年MSCI發(fā)布新興市場(chǎng)指數(shù)以來(lái)，共有13個(gè)新興股票市場(chǎng)納入該指數(shù)，但只有臺(tái)灣和韓國(guó)是跟A股類似的“逐步納入”。納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)短期存在“事件驅(qū)動(dòng)”效應(yīng)，初次納入與納入比例大幅提升時(shí)效應(yīng)更強(qiáng)，但長(zhǎng)期影響接近中性。

　　高盛預(yù)計(jì)，由于當(dāng)前A股納入比例較低，最初資金流入影響可能較小。全球機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)這230余只股票凈買入190億美元，但資金主要集中在消費(fèi)和健康板塊，與當(dāng)前北向資金的配置相一致。未來(lái)，隨著納入因子逐步上升至100%，高盛預(yù)計(jì)將有超過(guò)3200億美元流入這些A股。

　　市場(chǎng)化改革加力

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，A股正式納入MSCI，將在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、制度等方面給中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步完善和發(fā)展帶來(lái)更多的改革動(dòng)力。瑞銀資產(chǎn)管理表示，隨著海外投資者更積極地參與A股市場(chǎng)，內(nèi)地上市的公司將面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管，他們必須將信息披露和治理實(shí)踐與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌。除了交易機(jī)會(huì)外，海外投資者，尤其是以長(zhǎng)期投資為導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者更大程度的參與，可能降低零售投資者群體的市場(chǎng)影響，從而抑制市場(chǎng)波動(dòng)，有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　在估值結(jié)構(gòu)上，國(guó)泰君安表示，隨著外資加配A股，A股投資氛圍或?qū)⒏映墒炖硇裕珹股市場(chǎng)或?qū)⒚媾R估值溢價(jià)收斂。未來(lái)隨著A股逐步納入MSCI，大概率將增強(qiáng)A股國(guó)際聯(lián)動(dòng)，A股估值受國(guó)際影響邊際增強(qiáng)。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著納入比例不斷提高，資金流入A股市場(chǎng)的體量將逐步放大，從而帶來(lái)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的變化，參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在正式納入后機(jī)構(gòu)投資者占比穩(wěn)步提升，對(duì)A股投資風(fēng)氣也將構(gòu)成有益影響，形成注重價(jià)值挖掘，關(guān)注長(zhǎng)期成長(zhǎng)的投資理念。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)記者表示，A股納入MSCI，一方面表明了MSCI對(duì)A股國(guó)際地位的認(rèn)可，另外一方面會(huì)倒逼A股加大市場(chǎng)的改革力度。MSCI把A股納入進(jìn)來(lái)，會(huì)對(duì)A股有很大的觸動(dòng)和倒逼機(jī)制，A股通過(guò)自身的改革開(kāi)放，才能提高自身的吸引力，才能夠贏得國(guó)際資本的信賴，才能獲得國(guó)際資本的增量流入。他表示，在加入MSCI的過(guò)程當(dāng)中，MSCI一直對(duì)A股市場(chǎng)有些不滿的地方，比如A股的上市公司慢停牌、隨意停牌、長(zhǎng)時(shí)間停牌等。目前A股市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的改革正在快速推進(jìn)當(dāng)中，A股納入MSCI是一個(gè)很好的開(kāi)端。A股加入MSCI之后，MSCI每年都要對(duì)它的成分股樣本、市場(chǎng)開(kāi)放度、市場(chǎng)規(guī)范性方面做一次評(píng)估和反省，這在很大程度上會(huì)倒逼我們的監(jiān)管，加快改革。(記者　吳黎華　實(shí)習(xí)生　李爽 北京報(bào)道)

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