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　　4月15日晚上，蒙蒙細雨中，手機上突然跳出一則新聞：香港金管局前總裁任志剛接受當?shù)刎斆綄ＴL時表示，有空間理順港美息差。任志剛認為，可在雙向兌換保證強弱方的范圍內(nèi)研究有否空間理順港息與美息的關(guān)系，“我覺得空間是有的，但是不大”。在具體措施上，任志剛同意金管局增發(fā)外匯基金票據(jù)是其中一個渠道。

　　任志剛的建議給炙手可熱的港匯話題又加了把火。

　　金管局次日回應(yīng)，不需要進行主動利率調(diào)控操作。金管局表達了三層意思：一是港元利率實際上自2015年以來已經(jīng)緩慢上升，只是美元利率升得更快；二是否認了主動調(diào)控以提升港元利率的可能性，認為如果主動調(diào)控，引致資金流入港元，抵消利率上升的效用；三是主動利率調(diào)控操作容易讓市場對香港恪守聯(lián)匯制度的決心和意志產(chǎn)生疑慮。

　　任志剛和金管局的相同點是都認為利率該上調(diào)了，而且港匯轉(zhuǎn)弱是個機會；不同點在于，能不能直接調(diào)控利率。

　　這個問題其實是如何看待和理解聯(lián)系匯率制。

　　根據(jù)香港金管局2016年年報，在聯(lián)匯制度下，香港貨幣政策的主要目標是維持貨幣穩(wěn)定，即確保港元匯價穩(wěn)定。不像其他經(jīng)濟體的央行，貨幣政策要兼顧通脹、就業(yè)、國際收支和經(jīng)濟增長等諸多目標，利率則完全交給市場。

　　根據(jù)金管局的說法，維持港匯穩(wěn)定的辦法有兩個，一是自動利率調(diào)節(jié)機制，就是目前金管局采用的辦法；一是通過履行兌換保證的堅決承諾來維持港元匯率的穩(wěn)定，就是說用當初的承諾來維持匯率穩(wěn)定。所謂承諾，就是信念，遵守自由經(jīng)濟體不應(yīng)干預(yù)市場的信條。正所謂風(fēng)動還是心動，如果稍微露出不堅定的苗頭，監(jiān)管者心動了，那么市場就會猶疑和混亂，就會動搖聯(lián)系匯率制的基礎(chǔ)。所以金管局總裁經(jīng)常說要讓市場看到當局恪守聯(lián)系匯率制的決心和意志。

　　雖然在聯(lián)系匯率制下香港放棄了貨幣政策獨立性，但金管局如果有心干預(yù)港息走勢，還是有工具的。金管局可以通過發(fā)行外匯基金票據(jù)，吸走部分市場游資，減少銀行體系總結(jié)余，從而提高息口。但由于對自身使命的定位，顯然讓貨幣當局排除了相關(guān)可能性。

　　去年和前年，金管局各增發(fā)了1320億港元和800億港元的外匯基金票據(jù)，每次都強調(diào)是為了滿足銀行需要，實際就是否認主動干預(yù)息口走勢。

　　實際上，15日那天，在任志剛接受記者專訪時，還有兩位香港金融界的大人物也發(fā)表觀點。一是金管局總裁陳德霖，一是財政司司長陳茂波。

　　當時陳德霖正在出席一個研討會，他表示，貨幣體系是金融穩(wěn)定與安全的根本，當局目標是通過跟美元的聯(lián)系匯率制度，保持港元的外部購買力，維持市民和國際投資者對港元穩(wěn)定的信心。

　　陳茂波則說，按聯(lián)匯設(shè)計將出現(xiàn)資金流出、結(jié)余收縮、港息上升及匯率穩(wěn)定的“四步曲”，完全是機制設(shè)計之內(nèi)的正常運作。陳茂波強調(diào)，政府有足夠財力應(yīng)付是毋容置疑。他說政府早在資金未退潮前已做好防震措施，本港亦有豐厚的外匯基金提供安穩(wěn)的后盾。他又說，資金流出后，港元利率會更趨近美息，短期內(nèi)不會大幅上升，但借貸人的利息開支亦難免因而上升。他提醒市民，不應(yīng)期望超低息環(huán)境無止境地持續(xù)下去，要量力而為及小心管理好風(fēng)險。

　　兩個人說的都是信心。堅持不直接調(diào)控利率，恪守聯(lián)系匯率制，就是給市場信心。

　　截至18日中午12點，金管局已經(jīng)十度入市，累計買入337億港元。香港銀行體系總結(jié)余19日將降到1461.51億港元。據(jù)香港財資市場公會資料，與供樓按揭利息相關(guān)的1個月香港銀行同業(yè)拆借利率再升至0.9118厘，連升4個交易日。香港實際上已經(jīng)進入加息周期。

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