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　　國家金融與發(fā)展實驗室、國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心3月29日發(fā)布的2017年中國去杠桿進程報告顯示，包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實體經(jīng)濟杠桿率由2016年的239.7%上升到242.1%，其中，非金融企業(yè)部門杠桿率由2016年的158.2%回落至156.9%。

　　2017年我國總杠桿率上升主要歸因于居民杠桿率攀升，但國有企業(yè)杠桿率依然是當(dāng)前我國最突出的債務(wù)問題和去杠桿工作的重點領(lǐng)域。從國企債務(wù)總量看，財政部數(shù)據(jù)顯示，2018年1-2月，國有企業(yè)負(fù)債總額已超過106萬億元，同比增長9.3%。從國企杠桿率水平及占比看，國家金融與發(fā)展實驗室、國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心數(shù)據(jù)顯示，2017年，國企資產(chǎn)負(fù)債率為65.7%，較上一年下降0.4個百分點；國企債務(wù)占全部非金融企業(yè)部門62%，較2016年增加3個百分點。

　　近年來，國有企業(yè)降杠桿工作積極穩(wěn)妥推進，但總體成效仍低于預(yù)期，一些內(nèi)生性、結(jié)構(gòu)性問題日益凸顯：一是國有企業(yè)同時肩負(fù)稅收、就業(yè)、投資等職能，在去杠桿過程中，易于受地方政府部門的干預(yù)和地方保護主義的壓力。二是部分國有企業(yè)集中在鋼鐵、煤炭、電力等行業(yè)，在這些行業(yè)中，去杠桿又與去產(chǎn)能、補短板等任務(wù)相交織，進一步加大了企業(yè)去杠桿的壓力。三是去杠桿的關(guān)鍵點之一在于國有資產(chǎn)處置，如果缺乏規(guī)劃或者有效手段，可能會造成國有資產(chǎn)的流失。比如，國有企業(yè)實施市場化債轉(zhuǎn)股會稀釋國有資本的股權(quán)，可能會出現(xiàn)變相侵吞國有資產(chǎn)的現(xiàn)象。此外，一些創(chuàng)新的債務(wù)重組方式，比如資產(chǎn)證券化、市場化債券股等，在實施過程中受政策法規(guī)不明確、中介服務(wù)不完善等因素影響，也在一定程度上制約了國企債務(wù)重組的進程和效果。

　　堅持將國企降杠桿作為重中之重，是第五次全國金融工作會議的戰(zhàn)略部署，也是促進國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、防范化解重大風(fēng)險的必然要求。今年1-2月，國有企業(yè)利潤同比增長25.3%，這得益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國企改革的深入推進，同時也給國企進一步降杠桿創(chuàng)造了較為有利的時間窗口。

　　未來國企降杠桿需遵循“嚴(yán)格控制增量、有序化解存量”的原則：一方面，以強化資本管理為準(zhǔn)繩，嚴(yán)格控制增量債務(wù)，推動國有企業(yè)形成合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。按照2月8日國務(wù)院常務(wù)會議的要求，建立國企資產(chǎn)負(fù)債約束機制。加快建立國企資本約束機制，通過嚴(yán)格的財務(wù)制度和資本金約束，合理確定業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模和速度，推動國有企業(yè)聚焦主業(yè)、做強主業(yè)，退出缺乏競爭優(yōu)勢的非主業(yè)領(lǐng)域及產(chǎn)業(yè)低端環(huán)節(jié)；加快建立國企資本補充機制，支持企業(yè)通過財政資金、民間資本、國外資本等多渠道、多元化補充資本，確保企業(yè)資本充足率保持在穩(wěn)定合理的水平；加快建設(shè)多層次資本市場，支持符合條件的國有企業(yè)整體上市或核心業(yè)務(wù)資源上市，穩(wěn)步提高國企資產(chǎn)證券化率，持續(xù)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

　　另一方面，以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)為主線，有序化解存量債務(wù)，推動國有企業(yè)提升發(fā)展質(zhì)量和效率。

　　將去杠桿與去產(chǎn)能、去庫存相結(jié)合，與結(jié)構(gòu)調(diào)整、需求管理相適應(yīng)，通過市場化債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等方式，盤活國有資本存量，積極穩(wěn)妥推進企業(yè)債務(wù)重組，推動企業(yè)脫困發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級。今年1月，發(fā)改委、央行等部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實施中有關(guān)具體政策問題的通知》，根據(jù)前期債轉(zhuǎn)股出現(xiàn)的問題，對債轉(zhuǎn)股的企業(yè)類型、債權(quán)類型、資金來源等進行擴容，下一步可推動更多負(fù)債率較高、產(chǎn)品有市場、有競爭能力的國有企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股。為切實提升債轉(zhuǎn)股實施效果，需做好三方面工作：一是規(guī)范好政府尤其是地方政府行為，防止過度干預(yù)和過度保護；二是加強對參與債轉(zhuǎn)股的企業(yè)篩查，以及企業(yè)轉(zhuǎn)股后運營管理的監(jiān)督，促進企業(yè)提高生產(chǎn)運營效率和經(jīng)營管理水平，防范企業(yè)道德風(fēng)險；三是通過公正公開的市場化手段確定債轉(zhuǎn)股價格和條件，依法加強監(jiān)管，保障國有資產(chǎn)權(quán)益。

　　同時，通過兼并重組、混合所有制改革等方式，提高國有企業(yè)管理水平和運行效率。一是國有企業(yè)兼并重組，應(yīng)從優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、提高資源配置效率的角度出發(fā)，營造公平公正的市場競爭環(huán)境；通過橫向整合、縱向調(diào)整、創(chuàng)新合作等方式，通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游、關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)間的資源整合和優(yōu)化配置，打造產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，推動從價值鏈中低端向中高端轉(zhuǎn)移；二是國有企業(yè)混合所有制改革，應(yīng)著力形成有效制衡的公司制度和治理結(jié)構(gòu)，切實保護各類出資人的合法權(quán)益，充分調(diào)動各類資本特別是民營資本的積極性；國有資產(chǎn)監(jiān)管機構(gòu)從管企業(yè)向管資產(chǎn)、管資本轉(zhuǎn)變，賦予國有企業(yè)更多經(jīng)營自主權(quán)，推動國有企業(yè)建立靈活高效的市場化經(jīng)營機制，充分激發(fā)國有企業(yè)的動力和活力。

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