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??? 臨近年末，基金公司規(guī)模座次排序即將揭曉，往年基金公司年底沖規(guī)模的“利器”貨幣基金四季度以來發(fā)行卻降至冰點(diǎn)，主動管理型基金則在下半年顯著發(fā)力，成為新產(chǎn)品發(fā)行的主力。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，明年市場行情可能依然延續(xù)價(jià)值藍(lán)籌風(fēng)格，業(yè)績與估值相匹配的“大股票”相比中小創(chuàng)業(yè)板更受到基金經(jīng)理歡迎。

　　消費(fèi)主題基金整體收益領(lǐng)先

　　上周A股現(xiàn)深強(qiáng)滬弱格局，資金流入中小創(chuàng)業(yè)板，債市先抑后揚(yáng)，主要指數(shù)漲跌不一，海外市場美股再創(chuàng)新高。上海證券數(shù)據(jù)顯示，采取主動操作策略的股票和混合型基金平均收益率分別為0.40%和-0.14%；指數(shù)型股票基金凈值平均下跌0.19%。主動投資債券基金本期平均微跌0.03%。受益于美股及港股表現(xiàn)，上周QDII基金平均收益率錄得正值，為0.13%。

　　權(quán)益類基金方面，消費(fèi)主題基金強(qiáng)勢不改。由于A股大消費(fèi)板塊上周仍整體走好，食品飲料及家用電器行業(yè)分別上行4.62%和3.52%，領(lǐng)漲其他申萬一級子行業(yè)。受益于此，食品飲料主題及消費(fèi)主題基金本期收益水平仍較為突出，上周平均收益率分別為4.00%和1.41%，其中食品飲料主題基金憑借今年以來相關(guān)行業(yè)優(yōu)異表現(xiàn)，以47.08%的今年以來平均收益率大幅領(lǐng)先其他主題基金收益水平。此外，醫(yī)藥生物行業(yè)相關(guān)基金近期亦表現(xiàn)較優(yōu)，生物醫(yī)療主題及大健康主題基金本期凈值平均上行1.34%和1.01%，相關(guān)基金業(yè)績表現(xiàn)領(lǐng)先。而同時(shí)，金融和地產(chǎn)行業(yè)本期進(jìn)入下跌調(diào)整，金融地產(chǎn)主題基金平均下跌2.16%。

　　上海證券基金評價(jià)研究中心分析師聞嘉琦表示，從本周各主題基金表現(xiàn)來看，主動管理型基金表現(xiàn)出了較強(qiáng)的主動管理能力，大部分偏股型主題基金中，主動管理型基金平均收益表現(xiàn)優(yōu)于采取被動投資策略的基金。

　　固定收益基金方面，上周債市先抑后揚(yáng)，主要指數(shù)本期收益率漲跌不一。從主動投資債券基金子類來看，純債基金和普通債券基金本期收益率分別為0.04%和-0.004%。從投資方向上看，主要投資于國債、金融債、信用債及可轉(zhuǎn)債的基金本期平均收益率分別為0.10%、-0.10%、-0.02%和-0.28%，僅主要投資于國債的基金上周平均收益翻紅。可轉(zhuǎn)債基金未能延續(xù)前期亮眼表現(xiàn)，相關(guān)基金業(yè)績走勢分化。

　　上周全球權(quán)益市場多數(shù)下行，但美股及港股周線成功翻紅，恒生指數(shù)結(jié)束兩周連跌，上周收益率錄得0.73%。受益于此，權(quán)益類QDII整體表現(xiàn)較好，大中華及亞太股票類QDII及美國股票類QDII上周平均收益率分別錄得0.55%和0.02%，兩類QDII產(chǎn)品今年以來平均收益率分別為25.69%和17.82%，大幅優(yōu)于其他類別QDII基金收益表現(xiàn)。

　　貨幣基金發(fā)行四季度缺席

　　管理費(fèi)收入是公募基金公司的主要盈利來源，資產(chǎn)管理規(guī)模排名一直以來是基金公司極為看中的業(yè)績指標(biāo)。每年年末正值基金公司沖規(guī)模的傳統(tǒng)時(shí)節(jié)，市場卻傳出基金業(yè)協(xié)會提出不再公布包含貨幣市場基金規(guī)模排名數(shù)據(jù)的消息。協(xié)會認(rèn)為，管理規(guī)模并不是評價(jià)基金公司投資管理能力的關(guān)鍵評價(jià)指標(biāo)，基金評價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步弱化對公司管理規(guī)模的關(guān)注。剔除了貨幣基金管理規(guī)模將使得目前市場上基金公司排名發(fā)生巨大變化。

　　基金業(yè)協(xié)會最新公布的月度規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，截至2017年11月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司113家，管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)11.41萬億元。相比10月末11.34萬億元的資產(chǎn)規(guī)模，僅增加685.32億元，其中貨幣基金規(guī)模由10月末的6.68萬億元增加到6.81萬億元，僅增加2%。

　　作為往年沖規(guī)模的“利器”，貨幣基金今年底發(fā)行卻遭遇寒冬。凱石金融產(chǎn)品研究中心數(shù)據(jù)顯示，10月以來貨幣基金成立個(gè)數(shù)為零，降至冰點(diǎn)。而市場上最大規(guī)模的貨幣基金余額寶更是在今年以來多次下調(diào)了個(gè)人賬戶持有限額：5月份由100萬元降低到25萬元；8月份由25萬元調(diào)整至10萬元；12月初，天弘基金宣布將余額寶的單日申購額度調(diào)整為2萬元。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證監(jiān)會在9月1日發(fā)布的關(guān)于《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》對貨幣基金擴(kuò)張?jiān)斐闪溯^大影響。該規(guī)定自2017年10月1日起施行，過渡期為6個(gè)月。華寶證券分析師李真認(rèn)為，新規(guī)造成了貨幣基金收益率下降、定制貨基的吸引力下降、貨基規(guī)模增速下降等影響。

　　好買財(cái)富基金研究中心總監(jiān)曾令華表示，憑借貨幣基金“沖規(guī)模”的做法，在當(dāng)前貨幣基金面臨諸多限制的市場環(huán)境下，已經(jīng)變得頗為艱難。基金公司也將回到主動投資的軌道上來，在主動管理型基金業(yè)績和發(fā)行上比拼發(fā)力。

　　多數(shù)基金經(jīng)理來年仍看好大企業(yè)股票

　　今年股票市場呈現(xiàn)明顯分化，雖然以周期、消費(fèi)、金融、電子和新能源為代表的成長板塊等風(fēng)格輪番都有表現(xiàn)，但各個(gè)板塊的大市值股票漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于同板塊的小市值股票。大盤藍(lán)籌類基金、大消費(fèi)類相關(guān)基金均收獲了良好表現(xiàn)。

　　匯豐晉信動態(tài)策略基金基金經(jīng)理郭敏分析認(rèn)為，基本面來看，大企業(yè)的終端轉(zhuǎn)價(jià)能力、財(cái)務(wù)融資能力、成本控制能力均好于小企業(yè)，使其在溫和向上的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，毛利率好于小企業(yè)；另一方面，在眾多行業(yè)中，觀察到大企業(yè)市占率有明顯的上升，未來或進(jìn)入市占率不斷提升的階段。此外從估值因素來看，在近一年的股價(jià)分化過程中，大市值股票經(jīng)歷了估值修復(fù)和中小市值股票的估值擠泡沫，大小股票估值差距縮小是造成股價(jià)分化的另一個(gè)因素。

　　“明年來看我們認(rèn)為A股目前的風(fēng)險(xiǎn)收益比依舊是合適的。自下而上的研究來看，依然能夠找到一些公司和個(gè)股估值水平合理偏低，對應(yīng)未來成長性相對確定。從行業(yè)來看，我相對看好金融保險(xiǎn)、新能源如風(fēng)電，光伏、傳媒、醫(yī)藥、電子等行業(yè)的投資機(jī)會。”郭敏說。

　　博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，展望后市A股基本面變化不大，較低風(fēng)險(xiǎn)偏好以及年底流動性緊張可能抑制市場表現(xiàn)。短期看，市場還將延續(xù)低位震蕩局面。建議均衡配置，以金融、消費(fèi)和成長三駕齊驅(qū)，周期因政策面以及情緒面的擾動，短期或難有表現(xiàn)；港股在有估值與盈利支撐的條件下，調(diào)整幅度或有限，遇調(diào)整是加倉良機(jī)。從結(jié)構(gòu)看，受益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)改善的相關(guān)標(biāo)的可能會受到盈利與估值的雙擊，彈性也相對更大。債券市場方面，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期并不支持國債收益率大幅走高，但立即的改善也難以預(yù)見。總體研判，關(guān)注10年期國債利率左側(cè)配置時(shí)機(jī)，暫時(shí)仍以短久期、高等級信用的防守配置為主。

　　天治中國制造2025基金經(jīng)理胡耀文表示，受到年底獲利盤拋壓，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下行。之前抱團(tuán)白馬股籌碼松動導(dǎo)致調(diào)整明顯。但其判斷當(dāng)前市場風(fēng)格很難改變。成長和價(jià)值股還將是市場熱點(diǎn)。短期宏觀經(jīng)濟(jì)韌性可期，但持續(xù)性仍待觀察。

　　“當(dāng)前的流動性預(yù)期平穩(wěn)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較難繼續(xù)上行。我們認(rèn)為藍(lán)籌估值體系已經(jīng)基本反映了良好預(yù)期，未來估值上移還將依靠公司自身周期。一些成長性與估值匹配的公司有望獲得估值切換帶來的超額收益。”胡耀文說。