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??? 在原材料商品“逆天”的巨幅上漲中，黃金的“金光”幾近被掩蓋，而在其他品種“喧囂”過后回歸常態(tài)的過程中，黃金的“光芒”依然還在。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來紐約市場(chǎng)金價(jià)累計(jì)上漲約12%，是2011年以來的年度最大漲幅。2008年金融危機(jī)以來，只有2009年和2010年的年度漲幅超過今年，其年度的累計(jì)漲幅分別為24%和30%。

　　回顧2016年底和2017年初各大機(jī)構(gòu)的展望，雖然分歧依然嚴(yán)重，但很少有機(jī)構(gòu)的預(yù)估與實(shí)際的運(yùn)行態(tài)勢(shì)相符合，不少機(jī)構(gòu)年初都認(rèn)為2017年的金市很可能是“虎頭蛇尾”：雖然年初的黃金價(jià)格大幅上漲，但面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，以及美元的“逆轉(zhuǎn)”，黃金價(jià)格在下半年仍可能會(huì)回落。

　　但2017年來黃金市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)，不斷超越預(yù)期。在上半年，一系列政治不確定性引發(fā)的避險(xiǎn)成為驅(qū)動(dòng)金價(jià)上漲的重要推動(dòng)力，一方面在年初的特朗普“百日新政”未能成功推出減稅等財(cái)政刺激方案后，市場(chǎng)失望使得“特朗普交易”出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

　　而另一方面，在“特朗普交易”不受市場(chǎng)歡迎后，美國空襲敘利亞、朝鮮核試驗(yàn)以及法國大選等一系列的地緣政治因素也繼續(xù)提振金價(jià)，讓金價(jià)突破每盎司1200美元的關(guān)口，到6月初，市場(chǎng)報(bào)價(jià)一度逼近每盎司1300美元的關(guān)口。

　　但隨著英國“軟脫歐”可能性提高，加上美聯(lián)儲(chǔ)在6月份的加息，金價(jià)在6月份中下旬大幅回落，削減此前累計(jì)的部分漲幅，市場(chǎng)報(bào)價(jià)一度回撤到每盎司1200美元大關(guān)附近。

　　即便如此，整個(gè)上半年，國際金價(jià)仍累積了7.8%的漲幅。黃金的持續(xù)漲勢(shì)使得其與傳統(tǒng)上的關(guān)聯(lián)品種相關(guān)性顯著下降，比如與美元的負(fù)相關(guān)性，黃金在3月份、4月份和6月份都表現(xiàn)出了與美元同漲同跌的情況。

　　與此同時(shí)，作為避險(xiǎn)品種，黃金與恐慌指數(shù)VIX的相關(guān)性也顯著下降。

　　如果說上半年的上漲一定程度上還比較符合預(yù)期，那進(jìn)入下半年，金價(jià)的表現(xiàn)堪稱“逆市”。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入下半年后，國際金價(jià)僅在7月初和9月中下旬有所回調(diào)，大多數(shù)時(shí)段金價(jià)都在經(jīng)歷漲勢(shì)或者在新的高位平臺(tái)展開震蕩。

　　值得一提的是，國際金價(jià)在8月份一度大幅上漲，單月漲幅超過4%，創(chuàng)下今年1月份來的單月最大漲幅，強(qiáng)勢(shì)突破每盎司1300美元整數(shù)大關(guān)，并一路升至接近每盎司1400美元的關(guān)口，刷新11個(gè)月來的新高。

　　雖然事后已經(jīng)很難說哪些因素是金價(jià)上漲的主推動(dòng)力，但一個(gè)明顯的事實(shí)的是，投資者不斷在實(shí)物市場(chǎng)和電子合約市場(chǎng)投入資金，其中全球最大的黃金ETF基金SPDR持倉數(shù)據(jù)顯示，8月初該基金的持倉量一度減至787噸，但持倉量隨手持續(xù)上行，到9月底，該基金的持倉量升至865噸附近，不到兩個(gè)月時(shí)間，投資者持有的黃金ETF數(shù)量增加了近80噸。

　　此外，美國商品期貨交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)的資金也在增加黃金的凈多頭寸，到11月21日的當(dāng)周，紐約黃金期貨期權(quán)的黃金凈多頭再次站上20萬手上方，投機(jī)性的黃金多頭當(dāng)周增加近1500手。

　　目前對(duì)投資者而言，更多關(guān)注的是進(jìn)入2018年后，黃金是否還會(huì)有好的表現(xiàn)？從各大機(jī)構(gòu)的預(yù)估來看，市場(chǎng)對(duì)黃金的分歧與2016年底基本類似：分歧依然明顯，但機(jī)構(gòu)都提及了不少的利多和利空因素，投資者仍需密切關(guān)注。

　　在利空方面，最大的因素很可能是“縮表”。美聯(lián)儲(chǔ)宣布的資產(chǎn)負(fù)債表縮表進(jìn)程已經(jīng)在10月份啟動(dòng)，背后的普遍邏輯是量化寬松會(huì)支撐資產(chǎn)價(jià)格，而量化寬松的逆轉(zhuǎn)很可能使市場(chǎng)上漲的基礎(chǔ)失去，但從目前的進(jìn)展來看，縮表的未來局面仍存不確定性。