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　　受財政存款、居民存款及銀行業(yè)強監(jiān)管等因素共同影響，廣義貨幣(M2)再度下滑至8.8%的低點。11月13日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月末，M2余額165.34萬億元，同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和2.8個百分點。

　　招商宏觀閆玲認為，財政存款和居民存款的變化是其主因。一方面，財政存款增加1.05萬億元，超過前3年歷史均值6811億元;另一方面，隨著居民貸款同比增速下滑，由此派生的居民存款也出現(xiàn)回落，同比增速從三季度平均8.4%回落至7.9%。

　　值得關注的是，央行在此前發(fā)布的二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中指出，當前M2增速比過去低一些，需要全面客觀認識。過去M2增速高于名義GDP增速較多，與住房等貨幣化密切相關，而目前住房商品化率已經(jīng)很高，貨幣需求增長相應降低。同時，M2增速有所降低，正是加強金融監(jiān)管、縮短資金鏈條、減少多層嵌套的合理反映。

　　除了M2數(shù)據(jù)外，同時公布的新增貸款和社會融資數(shù)據(jù)均低于預期和前值，短期貸款增量受政策影響也有較大幅度滑落。

　　具體來看，10月份信貸新增6332億元，同比多增119億元。中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈表示，受前期人民幣貸款超預期投放影響，今年四季度信貸額度緊張情況可能會更加突出，這也使得10月份新增信貸約為9月份的一半。與此同時，9月份開始對消費性貸款違規(guī)進入樓市加大治理，10月份居民貸款明顯回落，相比上月減少2848億元，二者共同推動人民幣貸款如期回落。貸款增長回落使得貨幣創(chuàng)造能力下降，人民幣存款同步回落，這也是M2增速再創(chuàng)新低的一大原因。

　　新增信貸的變化顯示，在銀監(jiān)會等部門嚴厲打擊消費貸的情況下，10月份中長期貸款增加3710億元，占全部新增人民幣貸款的56%，較上月上升18個百分點;短期貸款占比12%，較上月下降8個百分點，在一定程度上反映出在監(jiān)管機構(gòu)持續(xù)加大審查短期消費貸資金違規(guī)流向房地產(chǎn)市場的背景下，居民短期消費貸款增速顯著回落，中長期房貸占比雖有所回升，但絕對值仍呈下降趨勢。

　　不過專家認為，信貸規(guī)模雖有縮減，但信貸結(jié)構(gòu)尚好。閆玲表示，前10個月共投放11.8萬億元，預計全年投放在13萬億元左右，據(jù)此，預計同比增速將從10月份的13.0%回落至年末的12.3%。從結(jié)構(gòu)來看，票據(jù)融資再度小幅負增長，企業(yè)中長期貸款占比仍在35%的高位。隨著房地產(chǎn)銷售的下滑，以及銀行按揭貸款額度的受限，居民中長期貸款規(guī)模和增速將回落。

　　記者了解到，在嚴監(jiān)管的背景下，一些銀行將非標融資轉(zhuǎn)向表內(nèi)信貸，同時整體流動性偏緊，目前各商業(yè)銀行的信貸額度相對緊張。李佩珈預計，受此影響，未來兩個月人民幣貸款高位增長難以持續(xù)，預計全年新增信貸約在13萬億元。

　　對于下一步政策走向，九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清表示，無論是央行貨幣政策、通貨膨脹、公開市場操作都仍然以“穩(wěn)”字為核心，“不松不緊”才是主基調(diào)。中國民生銀行首席研究員溫彬則認為，臨近年末，盡管外匯占款有可能繼續(xù)邊際改善，但考慮到財政存款投放或?qū)⑷跤谌ツ辏约懊缆?lián)儲加息在即，年末流動性將承壓，預計央行將加大公開市場操作，繼續(xù)通過“逆回購+MLF”不同期限組合保持流動性充足和市場利率水平穩(wěn)定。閆玲表示，四季度經(jīng)濟不會顯著走弱，宏觀基本面變化不會超預期，但債市在“踩踏”下可能會出現(xiàn)較大的調(diào)整。目前來看，貨幣政策維持穩(wěn)健中性，流動性中性適度，預計監(jiān)管政策快速落地的風險不高，如美聯(lián)儲12月份加息，我國跟隨調(diào)整政策利率的可能性也較低。

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