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　　2016年4月，我國正式啟動投貸聯(lián)動試點改革，旨在探索破解科創(chuàng)企業(yè)融資難、融資貴和信息孤島等問題，探索推動銀行差異化、特色化經(jīng)營發(fā)展，推動協(xié)同建立良好的科技金融生態(tài)體系，助力創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實施和支持“雙創(chuàng)”的新機制。但從實踐來看，商業(yè)銀行參與股權(quán)投資基金領(lǐng)域的廣度和深度不足，參與方式相對單一，自主創(chuàng)新能力欠缺，商業(yè)銀行對風(fēng)險投資的支持力度不夠，也難以分享風(fēng)險投資帶來的高額利潤。為此，本文梳理了投貸聯(lián)動的主要模式，并提出了推動投貸聯(lián)動穩(wěn)健發(fā)展的思路與策略。

　　投貸聯(lián)動的運作模式

　　(一)按照銀行是否參與投資來分類，可以分為“只貸不投”模式和“邊貸邊投”模式。一是“只貸不投”模式。“只貸不投”是指商業(yè)銀行通過與創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資機構(gòu)合作，由VC/PE對企業(yè)進行股權(quán)投資，商業(yè)銀行則只對企業(yè)提供信貸支持。根據(jù)合作機構(gòu)性質(zhì)的不同，該模式又可分為政府合作模式和商業(yè)合作模式。政府合作模式是指商業(yè)銀行與政府發(fā)起的創(chuàng)業(yè)投資基金合作，對基金已投資或有投資意向的企業(yè)提供信貸支持，同時由政府主導(dǎo)的專項風(fēng)險準(zhǔn)備基金或者融資擔(dān)保基金，按照一定比例提供風(fēng)險分擔(dān)和潛在損失補償。商業(yè)合作模式則是商業(yè)銀行與商業(yè)性的VC/PE合作，共同開發(fā)目標(biāo)客戶，并以“股權(quán)+債權(quán)”模式為客戶提供融資支持。這一模式為業(yè)內(nèi)長期以來較為典型的投貸聯(lián)動模式。二是“邊貸邊投”模式。“邊貸邊投”是指商業(yè)銀行在對初創(chuàng)期企業(yè)提供傳統(tǒng)信貸支持的同時，通過第三方機構(gòu)(代持機構(gòu))代為持有借款企業(yè)一定比例的股權(quán)或者認(rèn)股權(quán)證，從而以潛在的股權(quán)投資收益作為一種信用風(fēng)險緩釋手段。根據(jù)代持機構(gòu)性質(zhì)的不同，該模式又可分為關(guān)聯(lián)方代持和外部人代持。關(guān)聯(lián)方一般為銀行集團內(nèi)企業(yè)或股東關(guān)聯(lián)企業(yè)。代持機構(gòu)在認(rèn)股權(quán)證的投資收益實現(xiàn)環(huán)節(jié)，目前主要有借款企業(yè)管理層回購、認(rèn)股權(quán)證轉(zhuǎn)讓、行權(quán)后賣出三種方式。商業(yè)銀行在收益確認(rèn)環(huán)節(jié)，主要通過與代持機構(gòu)事先簽訂協(xié)議，由代持機構(gòu)按一定費率以支付財務(wù)顧問費等形式轉(zhuǎn)回，銀行再以中間業(yè)務(wù)收入進行記賬處理。

　　(二)按照銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)形式來分類，主要分為選擇權(quán)貸款模式、“基金+貸款”模式、股權(quán)直投模式、“掛牌貸”、“上市貸”等五種主要模式。一是選擇權(quán)貸款模式。銀行在對客戶提供貸款的同時，由借款人及其股東通過特定的約定和安排，向銀行賦予一項權(quán)利。根據(jù)該項選擇權(quán)，銀行指定的投資機構(gòu)可在約定的未來一段時間內(nèi)，以約定價格受讓借款人約定數(shù)量股權(quán)，或通過增資擴股獲得企業(yè)相應(yīng)股權(quán)。待借款企業(yè)公開上市后，投資機構(gòu)擇機拋售股權(quán)，銀行機構(gòu)與投資機構(gòu)按約定比例分享股權(quán)溢價收益。二是“基金+貸款”模式。這種模式下，商業(yè)銀行通過發(fā)行理財計劃等形式參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，同時對產(chǎn)業(yè)基金所投企業(yè)提供貸款融資。三是股權(quán)直投模式。國家開發(fā)銀行于2009年獲得國內(nèi)銀行業(yè)唯一人民幣股權(quán)投資牌照，依托其全資子公司——國開金融有限責(zé)任公司開展人民幣股權(quán)投資。獲得國開金融直接投資的企業(yè)，可以優(yōu)先向國開行申請貸款。還有就是“掛牌貸”、“上市貸”模式。這兩種模式主要針對通過或擬通過上市(掛牌新三板)實現(xiàn)股權(quán)融資的高新技術(shù)企業(yè)，給予債權(quán)融資支持。

　　有效推進投貸聯(lián)動的策略

　　(一)著力打造專業(yè)化的科技金融服務(wù)體系，構(gòu)建專門的信貸審查評估標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險管理系統(tǒng)，改進內(nèi)部考核激勵機制。一是鼓勵有條件的銀行設(shè)立科技金融事業(yè)部、科技分支行等科技金融專營組織，探索建立專門的經(jīng)營管理團隊、信貸審查評估標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險管理體系。二是鼓勵銀行機構(gòu)轉(zhuǎn)變風(fēng)險評估理念，對科技型企業(yè)的考察由以往重抵押、重過往業(yè)績的“靜態(tài)評估”，向評估企業(yè)未來的“動態(tài)評估”轉(zhuǎn)變。三是完善銀行內(nèi)部考核激勵機制，取消對單個項目的收益考核和風(fēng)險責(zé)任追究，以一定期限或板塊的投資風(fēng)險收益考核投資項目及相關(guān)責(zé)任人。

　　(二)適度放寬銀行投資業(yè)務(wù)管制，推動銀行與投資機構(gòu)多層次合作，開拓投貸聯(lián)動新模式。鼓勵銀行機構(gòu)加強與各類投資機構(gòu)及政府引導(dǎo)基金、創(chuàng)業(yè)基金聯(lián)動，開展多層次合作。允許符合條件的銀行機構(gòu)新設(shè)從事股權(quán)投資的全資子公司，在集團內(nèi)部形成資源共享、風(fēng)險控制、收益分享等機制安排，實現(xiàn)融資風(fēng)險與收益相匹配。未來時機成熟時，可適度放開商業(yè)銀行對企業(yè)股權(quán)的直投業(yè)務(wù)，探索試點允許商業(yè)銀行以適當(dāng)方式投資于企業(yè)股權(quán)，實現(xiàn)真正意義上的投貸聯(lián)動。

　　(三)整合政府層面的各類投資引導(dǎo)基金，建立股權(quán)、債權(quán)對接機制，與商業(yè)銀行形成合力。一是對政府層面的各類創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、天使投資引導(dǎo)基金進行資源整合，引導(dǎo)社會資本加大投入，擴大合作銀行的范圍，建立客戶的雙向推薦及股權(quán)、債權(quán)對接機制;二是對于合作開展投貸聯(lián)動的商業(yè)銀行，政府應(yīng)在相應(yīng)的基金托管等業(yè)務(wù)聯(lián)動方面給予一定政策傾斜。

　　(四)完善政府層面的風(fēng)險分擔(dān)與補償機制，形成投、貸、保三維一體的扶持體系。通過完善政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金、政策性擔(dān)保基金體系，健全科技型中小企業(yè)融資擔(dān)保服務(wù)體系。一是在政府合作模式的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)中，搭建必要的風(fēng)險補償池，形成投、貸、保三維一體的扶持體系;二是當(dāng)前在籌建地市級政策性擔(dān)保基金過程中預(yù)先完善制度設(shè)計，對科技型企業(yè)貸款或科技型中小企業(yè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)中的配套貸款給予政策傾斜，在擔(dān)保成數(shù)、分擔(dān)比例、風(fēng)險處置及補償程序等方面給予優(yōu)先支持。

　　(五)加強配套環(huán)境建設(shè)，實行稅收優(yōu)惠政策，發(fā)揮財政杠桿效應(yīng)，努力搭建金融創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。一是加大財政投入力度，通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金、信貸風(fēng)險補償基金和政策性擔(dān)保機構(gòu)等方式發(fā)揮財政杠桿效應(yīng)，完善科技企業(yè)融資風(fēng)險分擔(dān)機制，對科技型中小企業(yè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)給予適度財政貼息，提升銀行開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的積極性。二是實行稅收優(yōu)惠政策，針對商業(yè)銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)中的股權(quán)增值收益，免征營業(yè)稅及附加、企業(yè)所得稅或給予一定幅度的優(yōu)惠;針對科技型中小企業(yè)的不良貸款，建議財稅部門放寬此類貸款的稅前核銷條件。三是不斷完善地方金融體系建設(shè)，積極培育股權(quán)投資機構(gòu)、區(qū)域資本市場以及有公信力的中介服務(wù)機構(gòu)，努力搭建金融創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。四是完善司法服務(wù)和多元化糾紛解決機制，保護銀行機構(gòu)的合法權(quán)益。

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