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　　時(shí)評(píng)·“A股入指數(shù)　改革不停步”系列評(píng)論（三）

　　A股成功納入MSCI，既是對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)改革方向的認(rèn)可，也對(duì)A股市場(chǎng)的法治化改革提出了更高要求。長(zhǎng)期以來(lái)，在中國(guó)證券市場(chǎng)，違規(guī)行為和處罰結(jié)果之間的不適應(yīng)性，違法成本和違法收益之間的不匹配性，一直為人們所詬病。加大資本市場(chǎng)法律供給、提高市場(chǎng)違法成本，已成為市場(chǎng)建設(shè)的當(dāng)務(wù)之急。

　　對(duì)于A股市場(chǎng)的違法違規(guī)行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政處罰力度一直在加強(qiáng)。但受制于現(xiàn)行法律法規(guī)，難以對(duì)違法違規(guī)者產(chǎn)生足夠震懾。在此前的ST慧球千項(xiàng)奇葩議案中，證監(jiān)會(huì)先后開出四份行政處罰書，對(duì)ST慧球、顧國(guó)平和鮮言給予多項(xiàng)“頂格處罰”，但按照現(xiàn)行法律法規(guī)，對(duì)于信息披露違規(guī)，證監(jiān)會(huì)最多只能對(duì)上市公司處以60萬(wàn)元罰款，對(duì)個(gè)人處以30萬(wàn)元罰款，34.7億元的巨額罰單“板子”則主要打在鮮言對(duì)于多倫股份股價(jià)操縱上。這種情況并非個(gè)案。顯然，數(shù)十萬(wàn)元的罰款，對(duì)于上市公司而言簡(jiǎn)直是在“撓癢癢”，絲毫起不到震懾“壞孩子”、抑制違法違規(guī)行為的作用。

　　要想抑制證券市場(chǎng)違法違規(guī)的高發(fā)態(tài)勢(shì)，必須讓違法違規(guī)者承擔(dān)高昂的成本。不難設(shè)想，如果參與者通過(guò)財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為獲取巨大利益，一旦被查實(shí)之后又不會(huì)遭受嚴(yán)厲處罰，怎能不助長(zhǎng)包括上市公司、中介機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)通過(guò)違法違規(guī)行為謀取利益的“賊膽”？相對(duì)于巨額違法違規(guī)收益而言，小小的罰單，簡(jiǎn)直說(shuō)不清是處罰和震懾，還是鼓勵(lì)和慫恿。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)違法成本偏低與信息披露違規(guī)、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為高發(fā)之間形成鮮明對(duì)比。投資者普遍認(rèn)為，不論是行政還是刑事處罰力度，當(dāng)前的法律法規(guī)都與市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不相適應(yīng)。

　　現(xiàn)行證券法189條規(guī)定，發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)，尚未發(fā)行證券的，處以30萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款；已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。現(xiàn)行刑法第161條則規(guī)定，依法負(fù)有信息披露義務(wù)的公司、企業(yè)向股東和社會(huì)公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，或者對(duì)依法應(yīng)當(dāng)披露的其他重要信息不按照規(guī)定披露，嚴(yán)重?fù)p害股東或者其他人利益，或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的，對(duì)其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處2萬(wàn)元以上20萬(wàn)元以下罰金。

　　除了處罰力度上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠外，監(jiān)管部門的執(zhí)法權(quán)限和執(zhí)法手段也面臨嚴(yán)重不足的問(wèn)題。據(jù)了解，監(jiān)管調(diào)查人員經(jīng)常會(huì)遇到涉案當(dāng)事人躲避調(diào)查、拒絕調(diào)查人員進(jìn)駐、拒絕提供財(cái)務(wù)資料等對(duì)抗監(jiān)管的行為。

　　筆者認(rèn)為，要進(jìn)一步推進(jìn)證券市場(chǎng)改革，加強(qiáng)市場(chǎng)法治建設(shè)，必須從制度上解決違法成本偏低、執(zhí)法手段不足、執(zhí)法威懾力不夠等突出問(wèn)題。要從嚴(yán)立法，重典治市，讓敢于挺而走險(xiǎn)者傾家蕩產(chǎn)。只有這樣，才能推動(dòng)市場(chǎng)主要參與者歸位盡責(zé)，讓市場(chǎng)各類“玩家”遵守規(guī)則，徹底改變證券市場(chǎng)亂象不止的情形，營(yíng)造穩(wěn)定健康的市場(chǎng)生態(tài)。

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