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　　2016年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)六年下行之后觸底企穩(wěn)，2017年進(jìn)入觸底驗(yàn)證階段。但經(jīng)歷了2017年一季度經(jīng)濟(jì)階段性高點(diǎn)之后，四月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定波動(dòng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)二次探底？

　　看懂中國(guó)經(jīng)濟(jì)本輪企穩(wěn)和近期波動(dòng)的關(guān)鍵在于，明確什么是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的根本原因。與凱恩斯主義把經(jīng)濟(jì)衰退的原因歸結(jié)于需求不足不同，新供給主義經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期性衰退的原因在于供給結(jié)構(gòu)老化。面對(duì)供給結(jié)構(gòu)老化，過(guò)度依賴(lài)財(cái)政與貨幣政策進(jìn)行經(jīng)濟(jì)刺激，雖然可以在短期內(nèi)吸收部分過(guò)剩產(chǎn)能，使經(jīng)濟(jì)反彈，但中長(zhǎng)期反而會(huì)造成過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張，從而阻礙長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)。改變供給結(jié)構(gòu)老化的最終辦法是供給升級(jí)引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)。

　　通過(guò)供給升級(jí)，新供給創(chuàng)造出新的需求，進(jìn)而形成新的動(dòng)能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)本輪企穩(wěn)的根本原因。2016年以來(lái)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)改善，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資快速增長(zhǎng)，1至4月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速高達(dá)22.6%。此外，知識(shí)軟產(chǎn)業(yè)、信息軟產(chǎn)業(yè)、文化軟產(chǎn)業(yè)、金融軟產(chǎn)業(yè)和其他服務(wù)業(yè)，也正處于起步階段。一旦資本、資源、勞動(dòng)力開(kāi)始向新供給集中，老產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩將自然消除，整個(gè)經(jīng)濟(jì)不但恢復(fù)均衡，而且將開(kāi)始新的增長(zhǎng)。

　　供給結(jié)構(gòu)老化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)六年下行的根本原因，同時(shí)存貨調(diào)整周期、設(shè)備資產(chǎn)投資周期、金融伸縮周期等多周期疊加共同影響著中國(guó)經(jīng)濟(jì)從供給老化階段向新供給形成和擴(kuò)張階段過(guò)渡的進(jìn)程。

　　除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的周期影響外，中國(guó)金融資金的擴(kuò)張與收縮也是經(jīng)濟(jì)周期的重要影響因素。在金融資金的擴(kuò)張階段，大量的資金會(huì)涌入投資、消費(fèi)等領(lǐng)域，進(jìn)而呈現(xiàn)“正資金效應(yīng)”，而在金融收縮，比如去杠桿階段，資金會(huì)從經(jīng)濟(jì)中抽離出來(lái)，呈現(xiàn)“負(fù)資金效應(yīng)”。2017年，防控金融風(fēng)險(xiǎn)是維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行的戰(zhàn)略性大事，貨幣政策從2016年的穩(wěn)健調(diào)整為穩(wěn)健中性，在保證金融安全的同時(shí)，也給資金層面帶來(lái)了一定的壓力。

　　由于本輪經(jīng)濟(jì)觸底呈現(xiàn)多周期疊加特征，2017年一季度是存貨周期、產(chǎn)能調(diào)整周期、固定資產(chǎn)投資周期的階段性高點(diǎn)，因此短期會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)。但供給升級(jí)帶來(lái)的新動(dòng)能還在不斷形成和擴(kuò)張，比如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比不斷提升，工業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)由老化供給向中高端轉(zhuǎn)移等，因此，經(jīng)濟(jì)大概率不會(huì)出現(xiàn)二次探底。

　　當(dāng)然，也要重視一些擾動(dòng)因素和結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的迫切性。從對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用看，新興產(chǎn)業(yè)從體量上和傳統(tǒng)制造業(yè)還存在一定的差距。特別是，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)依賴(lài)減稅降費(fèi)、簡(jiǎn)政放權(quán)、要素市場(chǎng)改革、制度創(chuàng)新等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)。如何放松行政管制、恢復(fù)民間投資的信心、建立完善的市場(chǎng)機(jī)制，以及發(fā)掘勞動(dòng)、土地、資金、管理等方面的潛力，是重啟中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新周期的關(guān)鍵。（作者為：萬(wàn)博研究院新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心主任）