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　　在今年迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)的同業(yè)存單業(yè)務(wù)，成為監(jiān)管整頓的重點(diǎn)。從3月28日以來，在銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的文件中，有三個(gè)都提到要加強(qiáng)對(duì)同業(yè)存單的監(jiān)管。銀監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的《關(guān)于切實(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板提升監(jiān)管效能的通知》再次明確提出，對(duì)于同業(yè)融資依存度高、同業(yè)存單增速快的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，要重點(diǎn)檢查期限錯(cuò)配情況及流動(dòng)性管理有效性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)文嚴(yán)管同業(yè)存單，旨在降低金融杠桿，規(guī)范機(jī)構(gòu)行為，將存單納入統(tǒng)一監(jiān)管體系。

　　同業(yè)存單是指存款類金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，于2013年年末推出，被視為中國(guó)存款利率市場(chǎng)化的一個(gè)突破口。從發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，同業(yè)存單發(fā)行人以股份行和城商行為主。而同業(yè)存單的持有人以商業(yè)銀行、廣義基金、政策性銀行為主。

　　同業(yè)存單推出后迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，同業(yè)存單2016年年末存量為6.3萬(wàn)億元。目前已有333家銀行公布了2017年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，發(fā)行量高達(dá)14.18萬(wàn)億元。

　　同業(yè)存單的爆發(fā)，與衍生出“同業(yè)存單—同業(yè)理財(cái)—委外投資—債券配置”的資金流轉(zhuǎn)鏈條有關(guān)，正是這條資金流轉(zhuǎn)鏈促使同業(yè)存單需求增長(zhǎng)旺盛。在這條流轉(zhuǎn)鏈上，多個(gè)環(huán)節(jié)都存在正利差。因而，銀行有動(dòng)力在負(fù)債端發(fā)行同業(yè)存單獲得資金，在資產(chǎn)端去購(gòu)買同業(yè)理財(cái)；而同業(yè)理財(cái)?shù)耐断颍瑒t通過委外投資或自主投資進(jìn)行債券配置。在流動(dòng)性寬松、資金成本低的市場(chǎng)環(huán)境下，每個(gè)環(huán)節(jié)都可通過加杠桿做高收益。

　　這一鏈條也促使同業(yè)存單變成加杠桿的捷徑，但資金卻沒有進(jìn)入實(shí)體，而是在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)循環(huán)。也就是說，銀行等金融機(jī)構(gòu)為了追求收益，將資金在自身體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，比如通過同業(yè)存單的方式將資金從國(guó)有大行和股份行流向城商行，而后者通過債券杠桿投資的方式來實(shí)現(xiàn)盈利，整個(gè)過程基本沒有實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。比如2016年同業(yè)存單發(fā)行量翻番，但2016年企業(yè)債融資量與2015年基本持平，都在3萬(wàn)億元左右，可見銀行體系并沒有增加對(duì)企業(yè)債的配置，也就沒有通過債券投資的渠道實(shí)現(xiàn)信用投放。

　　隨著央行縮短放長(zhǎng)，市場(chǎng)整體資金利率水平抬升，同業(yè)存單利率也水漲船高，股份銀行一年期同業(yè)存單利率從2016年初的3.2%提升至目前的3.8%。在加強(qiáng)金融監(jiān)管的大背景下，加強(qiáng)同業(yè)存單監(jiān)管成為央行倒逼機(jī)構(gòu)去杠桿的又一措施。目前仍處監(jiān)管真空的同業(yè)存單也成為金融去杠桿必須攻克的一個(gè)堡壘。攻克這一堡壘并不容易，2017年一季度MPA評(píng)估正式將表外理財(cái)納入廣義信貸的范疇，但在2017年一季度考核到來前，同業(yè)存單“量?jī)r(jià)齊升”再現(xiàn)，3月同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行量更是超過2萬(wàn)億元，突破了2月1.97萬(wàn)億元的記錄，同業(yè)存單發(fā)行利率與同期限同業(yè)理財(cái)預(yù)期收益率甚至出現(xiàn)息差倒掛。同業(yè)存單如此“瘋狂”，如不痛下猛藥，杠桿難去，實(shí)體經(jīng)濟(jì)難興。

　　需要注意的是，在抑制同業(yè)存單對(duì)高杠桿滋養(yǎng)作用的同時(shí)，不能對(duì)同業(yè)存單全盤否定。同業(yè)存單本質(zhì)是利率市場(chǎng)化過渡期應(yīng)運(yùn)而生的金融工具，具有一定的合理性。當(dāng)前問題主要在于金融機(jī)構(gòu)過度依賴同業(yè)杠桿籌資套利，因此需要加強(qiáng)“穿透式”監(jiān)管，規(guī)范機(jī)構(gòu)行為，將存單納入統(tǒng)一監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)金融去杠桿。