部分銀行過度依賴同業存單來進行套利的行為已經引發監管層警覺。銀監會4月10日發布的《中國銀監會關于銀行業風險防控工作的指導意見》明確指出，“采取有效措施降低對同業存單等同業融資的依賴度”、“督促同業存單增速較快、同業存單占同業負債比例較高的銀行，合理控制同業存單等同業融資規模。”
數據顯示，今年前三個月銀行間市場同業存單發行量大增，業內專家指出，作為銀行主動負債的工具，在貨幣政策從此前的中性偏寬松基調向目前穩健中性基調的轉向過程中，一些過度使用同業存單來進行套利的機構可能存在一定的流動性風險。同業存單未來的健康發展，須納入到金融機構宏觀審慎評估的框架。
利器 同業存單成銀行負債擴張工具
數據顯示，自2013年底同業存單推出以來，我國銀行間市場同業存單發行一直穩步升溫。Wind數據顯示，2015年同業存單發行規模達5.30萬億元，為2014年全年發行量的5.9倍；2016年同業存單發行規模則達到13.02萬億元，為2015年發行量的2.5倍。
據廣發證券研究報告援引Wind的數據顯示，截至今年3月24日，我國同業存單余額已達7.53萬億，占整體債市余額規模的11.4%，僅次于政策銀行債、國債和地方債，成為余額規模的第四大券種。
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| ?趙乃育/繪 |
回顧歷史可看出，同業存單的發行和交易實際上是我國利率市場化進程中非常重要的一環。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，同業存單是銀行主動負債的重要工具。從資金性質上來看，同業存單和定期存款是類似的，但是比起定期存款，同業存單流動性更好，價格也能夠隨著市場自由浮動。“實際上在我國最初推出同業存單之時，我國存款利率限制還未完全放開，同業存單本身就成為了替代存款的工具。而后同業存單發行規模不斷擴大，實際上也帶動了我國存款利率市場化的進程。”他說。
同業存單規模不斷擴大有其內在原因。《中國上市銀行年報研究2016》稱，從供給方來說，銀行有動力發行同業存單，同業存單是標準化的金融產品，流動性強于同業定期存款和拆借，其資金成本又低于同業定期存款和拆借，對發行銀行非常有利。
曾剛也表示，作為一種主動負債工具，銀行可以通過發行同業存單來主動管理自己的負債，通過選擇在什么時點、以什么資金價格來發行同業存單，來更為主動的應對市場利率變化。
“尤其是對一些中小銀行而言，有更為強烈的規模擴張需求，而常規的通過開設物理網點來吸儲的方式對其并不容易。反之，通過發行同業存單，這些銀行能夠以更低成本獲取資金，對其而言可謂是彎道超車的利器。”曾剛說。
上述報告也稱，從需求方來說，同業存單的市場需求也在不斷膨脹。由于同業存單類似于銀行發行的債券，還可以進行質押回購，流動性較好，因此各類型金融機構對同業存單都會存在一定的投資需求。
井噴 前三月同業存單量價齊升
值得注意的是，今年前三個月，在同業存單發行利率上行的情況下，同業存單發行還出現了井噴行情，這更引起了市場的廣泛關注。
根據wind數據統計，今年1月，同業存單發行1171只，發行額達9902.8億元；2月發行2221只，發行額達19719.3億。3月發行量更是達歷史新高：發行只數首次突破2500大關，達到2676只，發行額也首次突破2萬億元，達20166.1億元。與此同時，3月同業存單利率也在持續上行。以3個月評級為AAA同業存單收盤到期收益率為例，從3月1日4.40%附近上行至3月27日的4.456%附近，略升56個基點，高于同期限AAA級企業短融的利率。
不少市場分析認為，今年年初至3月末同業存單的井噴背后實際上是銀行在為未來可能的監管政策變化做準備。今年開始，央行按季度對金融機構進行MPA考核，而目前，同業存單尚未被納入央行MPA考核廣義信貸中的同業負債范疇，但是有媒體報道稱，未來該指標有可能被納入到該考核指標之內。“最近一段時間市場發行量的增長實際上可以看作是市場對政策預期的一個反映，希望通過盡快發行存單來穩住市場資金來源。”曾剛說。
曾剛還表示，前三月量價齊升也和貨幣環境的變化有一定關系。“在去年以及之前比較長的時間內，整個金融市場的資金面相對比較寬松，銀行有進行期限錯配、套利投資的動力和機會。更為重要的是，由于市場預期這種寬松環境會持續下去，因此這種無風險套利的機會一直存在。在這種背景下，同業存單的發行也在持續升溫。”曾剛說，雖然從去年末到今年初，資金面出現了波動，市場利率也持續上行，一定程度上對期限錯配投資的利潤空間造成了擠壓，有些銀行雖然主觀上有壓降同業存單的需求，但是手中的中長期資產一時無法賣掉，因而仍需要在負債端不斷發行新的存單來補充流動性。因此，在今年1至3月，出現了這種同業存單量價齊升的情況。
防控 銀監會明確“合理控制同業存單規模”
進入4月，同業存單發行有所降溫，但同業存單的快速升溫和某些銀行過度發展該業務可能引發的風險已經引發了市場人士的關注。
曾剛表示，貨幣政策從此前的中性偏寬松基調向目前穩健中性基調的轉向過程中，一些過度使用同業存單來進行套利的機構可能存在一定的流動性風險和市場風險。“有的銀行這部分業務做的比傳統業務還要大，而在貨幣市場利率抬升的過程中，就有可能出現其借錢利率要高于資產收益率的情形，這就會醞釀風險。”他說。
4月10日《中國銀監會關于銀行業風險防控工作的指導意見》（銀監發〔2017〕6號）明確指出，銀行業金融機構要完善流動性風險治理架構，將同業業務、投資業務、托管業務、理財業務等納入流動性風險監測范圍，制定合理的流動性限額和管理方案；提高對重點分支機構、幣種和業務領域的關注強度，采取有效措施降低對同業存單等同業融資的依賴度。《指導意見》還指出，加強重點機構管控。各級監管機構要鎖定資金來源與運用明顯錯配、批發性融資占比高的銀行業金融機構，實行“一對一”貼身盯防。督促同業存單增速較快、同業存單占同業負債比例較高的銀行，合理控制同業存單等同業融資規模。
浙商銀行金融市場部負責人駱峰表示，“同業存單未來的健康發展，須納入到金融機構宏觀審慎評估的框架，并與強化機構主體自身的資產負債管理和流動性管理密不可分。”
不過，曾剛也表示，在穩妥發展的同時，也不可過度“妖魔化”同業存單。作為銀行主動負債的工具，同業存單有其存在的必要性，如果和國際同行相比，我國銀行業同業存單負債規模占整體負債的比例并不高，未來仍有發展的空間和需求，而且發行同業存單本身也是銀行業利率市場化的重要實踐方式。
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