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　　不良資產(chǎn)證券化重啟試點(diǎn)已近一年。據(jù)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司發(fā)布的最新報(bào)告，首輪獲批試點(diǎn)的銀行在2016年順利完成了不良資產(chǎn)證券化試水后，預(yù)計(jì)今年發(fā)起機(jī)構(gòu)將擴(kuò)容，且銀登中心也將會(huì)為發(fā)起機(jī)構(gòu)提供更多發(fā)行場(chǎng)所選擇。今年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入發(fā)展，將進(jìn)一步促進(jìn)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化向縱深推進(jìn)。

　　近兩年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，銀行體系不良貸款規(guī)模不斷上升。截至2015年底，中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額和不良率分別達(dá)到12744億元和1.67%。正是在這樣的背景下，2016年初，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行和招行等6家商業(yè)銀行500億不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)額度。上述試點(diǎn)機(jī)構(gòu)過(guò)去一年發(fā)行了各自首期不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，積極推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)“落地”。2016年5月下旬，中行、招行分別發(fā)行首單規(guī)模約3億和2.3億的不良ABS;7月末，農(nóng)行發(fā)行30.64億元首期不良ABS;9月，工行和建行則分別發(fā)行10.77億、7.02億首期不良ABS;11月初，交行發(fā)行15.8億首期不良ABS。在發(fā)行首期不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后，部分試點(diǎn)機(jī)構(gòu)還加速了發(fā)行頻率，這也進(jìn)一步擴(kuò)大了不良資產(chǎn)支持證券的次級(jí)投資者群體。當(dāng)然，盡管部分試點(diǎn)機(jī)構(gòu)加快了發(fā)行頻率，但與500億試點(diǎn)規(guī)模相比，還大有潛力可挖。

　　最主要的是，今年，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步加快，以及信用風(fēng)險(xiǎn)的不斷暴露，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化顯得更為急迫，這已成為銀行業(yè)的共識(shí)。通過(guò)不良資產(chǎn)證券化的方式，商業(yè)銀行解決了部分信貸資產(chǎn)傳統(tǒng)處置方式通道狹窄、手段匱乏等問(wèn)題，提高了不良資產(chǎn)處置的效率，優(yōu)化了信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，釋放了經(jīng)濟(jì)資本，資產(chǎn)負(fù)債管理水平也得到有效提升。鑒于不良資產(chǎn)證券化在基礎(chǔ)資產(chǎn)估值、回收預(yù)測(cè)模型、發(fā)行定價(jià)等方面都面臨較大挑戰(zhàn)，建行等試點(diǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)積極嘗試不同類型基礎(chǔ)資產(chǎn)，逐步建立了不良資產(chǎn)證券化估值思路和定價(jià)體系。相較于其他不良資產(chǎn)處置方式，不良資產(chǎn)證券化信息披露更為真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行方式，打通了銀行信貸資產(chǎn)和資本市場(chǎng)的聯(lián)系。并且，優(yōu)先檔證券的投資者以低風(fēng)險(xiǎn)偏好的金融機(jī)構(gòu)為主，包括貨幣基金、信托和商業(yè)銀行等;次級(jí)檔證券的投資者除自身具有豐富處置經(jīng)驗(yàn)的資產(chǎn)管理公司外，還包括具有較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的私募投資基金、優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)等，投資主體持續(xù)豐富，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容。不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還能完善不良資產(chǎn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)配置合理性。不良資產(chǎn)證券化通過(guò)充分的信息披露，提升了市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的認(rèn)知度。同時(shí)，不良資產(chǎn)支持證券通過(guò)將預(yù)期現(xiàn)金流進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分層，豐富資本市場(chǎng)配置標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)了不良資產(chǎn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，促進(jìn)了社會(huì)資源的合理有效配置。

　　為進(jìn)一步盤活銀行業(yè)資產(chǎn)供給側(cè)，今年應(yīng)在總結(jié)去年經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，從微觀和宏觀兩方面著力，將銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化向縱深推進(jìn)。

　　微觀方面，要合理配置入池資產(chǎn)。從戰(zhàn)略角度考量，入池不良資產(chǎn)配置必須兼顧銀行內(nèi)在需求和發(fā)行管理需要，更合理地配置不良資產(chǎn)類型。銀行不良資產(chǎn)形成原因錯(cuò)綜復(fù)雜，每筆不良貸款的回收期與回收金額存在較大不確定性。未來(lái)需要不斷優(yōu)化資產(chǎn)評(píng)估方法，探索建立公開(kāi)透明的評(píng)價(jià)體系，不斷提升資產(chǎn)定價(jià)效率。不良資產(chǎn)支持證券普遍采用優(yōu)先檔和次級(jí)檔分層設(shè)計(jì)。為吸引投資人，發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)優(yōu)先檔往往采取多重信用增進(jìn)措施，但這些增信措施會(huì)增加證券化交易的成本，并在一定程度上影響發(fā)起機(jī)構(gòu)的積極性。對(duì)此，下一步需要研究降低增信成本的有效方式。

　　宏觀方面，需加快市場(chǎng)需求和供給主體培育，在確保風(fēng)險(xiǎn)總體可控的條件下，進(jìn)一步降低不良資產(chǎn)證券化參與主體的準(zhǔn)入門檻，推動(dòng)市場(chǎng)參與主體多元化，既包含發(fā)行方的多元化，也包含投資者多元化。放寬對(duì)券商、保險(xiǎn)、基金投資范圍的限制，培育更多投資者。加快培育證券化流程所需的中介機(jī)構(gòu)，如信用評(píng)級(jí)和增級(jí)、資產(chǎn)評(píng)估，提高其專業(yè)化水平。更需加強(qiáng)信息披露和監(jiān)管協(xié)調(diào)，比如切實(shí)強(qiáng)化信息披露，要求發(fā)行人全面披露基礎(chǔ)資產(chǎn)情況。提高評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在不良資產(chǎn)證券化中的參與度，發(fā)揮專業(yè)力量的監(jiān)督作用。當(dāng)然，還應(yīng)建立由央行牽頭，由財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)參與的不良資產(chǎn)證券化監(jiān)管協(xié)調(diào)小組，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。

　　就在去年不良資產(chǎn)證券化重啟試點(diǎn)的同時(shí)，全國(guó)20多個(gè)省份成立了地方資產(chǎn)管理公司(AMC)，開(kāi)始參與處理壞賬。但期間出現(xiàn)了一些問(wèn)題，即AMC處置壞賬不規(guī)范。一些ABS不是由資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)在做，而由普通投資公司以理財(cái)或信托的方式向公眾銷售，這具有很大風(fēng)險(xiǎn)性。推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化，嚴(yán)格監(jiān)管必定要緊隨，確保不良資產(chǎn)證券化成為銀行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的有效手段。(作者系中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授)