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　　隨著美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇逐步靠近美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的充分就業(yè)水平，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)于何時(shí)啟動(dòng)下次加息的辯論也愈加激烈。在上周結(jié)束的9月貨幣政策例會(huì)上，三位美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)維持利率不變的政策決議投了反對(duì)票，凸顯美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)加息時(shí)機(jī)的分歧。但連續(xù)六次會(huì)議維持利率不變的事實(shí)，也進(jìn)一步說明“鴿派”陣營(yíng)已主導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)加息政策方向。

　　維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)充分就業(yè)，是美聯(lián)儲(chǔ)的兩大政策目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)官員的政策分歧也集中在對(duì)未來通脹和就業(yè)市場(chǎng)前景的看法上。以美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德和塔魯洛為代表的“鴿派”官員認(rèn)為，雖然目前4.9％的失業(yè)率已接近美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的充分就業(yè)水平，但其他就業(yè)指標(biāo)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然存在進(jìn)一步改善的空間。他們強(qiáng)調(diào)，必須看到美國(guó)通脹持續(xù)回升的跡象，才會(huì)支持進(jìn)一步加息。

　　以堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)喬治和舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉斯為代表的“鷹派”官員則認(rèn)為，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已基本達(dá)到充分就業(yè)水平，失業(yè)率進(jìn)一步下降會(huì)推升薪資漲幅和整體通脹水平。如果不盡早加息，將存在通脹飆升的風(fēng)險(xiǎn)。他們擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)最終可能被迫快速大幅加息來抑制通脹，這將導(dǎo)致金融環(huán)境大幅收緊超出預(yù)期，并可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫對(duì)兩派觀點(diǎn)都表達(dá)了部分認(rèn)同，努力尋求這兩派的政策共識(shí)。在上周的新聞發(fā)布會(huì)上，耶倫一方面承認(rèn)貨幣政策傳導(dǎo)效果的滯后性，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)加息決策應(yīng)具有前瞻性，警告太晚加息會(huì)帶來通脹風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，她指出，過去幾十年美國(guó)通脹形成機(jī)制發(fā)生了變化，現(xiàn)在就業(yè)市場(chǎng)改善轉(zhuǎn)化為通脹壓力的程度沒有以前那么大，美國(guó)通脹預(yù)期長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，但過去幾年美國(guó)通脹率持續(xù)低于2％的目標(biāo)也需要引起關(guān)注。耶倫認(rèn)為，這種謹(jǐn)慎加息的方式符合當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)面臨的超低利率政策環(huán)境。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率預(yù)測(cè)來看，美聯(lián)儲(chǔ)官員也逐漸認(rèn)識(shí)到，美國(guó)溫和的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和持續(xù)低迷的通脹水平，使得美聯(lián)儲(chǔ)只能以更加緩慢的節(jié)奏加息。去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)曾預(yù)計(jì)2016年將加息四次；今年3月時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將2016年加息預(yù)期減少至兩次；9月，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年只有一次加息。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷下調(diào)對(duì)2017年和2018年的加息幅度的預(yù)期，說明美聯(lián)儲(chǔ)在加息節(jié)奏方面正變得日益謹(jǐn)慎。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)上周釋放的政策信號(hào)來看，美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)在今年12月再次進(jìn)行加息，與去年12月啟動(dòng)的首次加息相隔整整一年，足見美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏之緩慢。展望2017年，美聯(lián)儲(chǔ)地方儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)投票權(quán)的變化，將令美聯(lián)儲(chǔ)的整體政策傾向變得更加“鴿派”，有利于耶倫繼續(xù)執(zhí)行緩慢的加息策略。

　　美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)是聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)，由位于華盛頓的7位美聯(lián)儲(chǔ)理事（目前有2位空缺）和5位地方聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)構(gòu)成。其中，美聯(lián)儲(chǔ)理事和紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)擁有永久投票權(quán)，其他11位聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)按照既定規(guī)則每年有四位獲得投票權(quán)。

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的日程安排，堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)喬治、克利夫蘭聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)梅斯特爾、波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)羅森格倫等主張盡早加息的“鷹派”官員明年將失去投票權(quán)，取而代之的是芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)埃文斯、費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)哈克、達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)卡普蘭和明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)卡什卡里。

　　其中，埃文斯的政策立場(chǎng)向來超級(jí)“鴿派”，其他三位更加接近中間派的立場(chǎng)，這意味著“鷹派”陣營(yíng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策的影響力將進(jìn)一步下降，“鴿派”陣營(yíng)將繼續(xù)主導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)政策方向。