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　　從A股市場到新三板，從上市公司到私募基金，從并購重組到二級市場的運行細節……2016年以來，證監會、滬深交易所對證券市場的監管力度顯著強化，正在對市場的生態環境產生重要影響。

　　進入8月份以來，證券監管系統對于A股市場運行的監管正在全面深化和細化。證監會方面，近期，興業證券、西南證券、中德證券等一批中介機構相繼被立案調查。在上市公司并購重組以及重組上市方面，監管也全面收緊，各地證監局要求轄區內的券商基金期貨公司就資管計劃進行自查，落實“八條底線”。在一線監管方面，滬深交易所全面強化了對于上市公司信息披露、并購重組、股價異動等多方面的關注，頻頻發出關注函、問詢函。另外，基金業協會注銷了逾萬家空殼私募并嚴查違規代辦私募備案。

　　在監管全面收緊的情況下，A股市場的運行也發生了一些變化。盡管今年以來市場整體呈現下跌趨勢，但包括食品飲料、家電及部分醫藥股為代表的價值成長股走出了一波行情。有市場聲音認為：價值投資正在回歸，市場的投機氛圍明顯降溫。一些市場的參與者正在思考改變以往的交易策略。但同時也有聲音認為，監管部門存在“過度監管”的嫌疑，干擾了市場的正常運行。

　　長期以來，在A股市場價值投資始終曲高和寡，無法占據主流，“炒小、炒新、炒差、炒殼”盛行，上市公司業績越差，越是有兼并重組或被借殼的可能，投資者也越趨之若鶩。市場的估值結構被嚴重扭曲。時至今日，中小板的平均市盈率仍然高達51倍，創業板的市盈率則高達77倍。大量散戶習慣于追漲殺跌，一些機構的行為也呈現“大散戶”的模式，市場整體呈現濃厚的投機氛圍。在這種情況下，證券市場優勝劣汰的功能始終得不到正常的發揮，內幕交易、操縱市場等違法違規行為層出不窮，嚴重打擊了投資者對市場的信心。另一方面，違規成本過低，也助長了投機之風。

　　今年兩會期間，彼時剛剛上任的證監會主席劉士余公開表示，中國資本市場的發展必須堅持市場化、法治化這一根本方向。中國證監會必須深刻吸取教訓，舉一反三，加快改革，轉換職能，全面依法加強監管，促進資本市場健康發展。從目前的情況來看，全面依法加強監管正在得到落實：退市制度正在得到越來越嚴格地執行，上市公司的信息披露要求也越來越嚴格。筆者認為，伴隨著監管的全面強化，A股市場的生態環境將發生重大變化，目前有可能正走在從熱衷炒作向價值投資艱難而漫長過渡的環節。

　　市場環境決定了投資者的行為模式，市場參與者只能被動地適應市場，在投機盛行的市場當中，所有參與者的行為不可避免地帶有短期性特征。在這種情況下，對投資者的行為模式進行指責并沒有意義。對市場監管而言，要扭轉這樣一個長期扭曲的市場，只能通過制度改革以及完善監管來對市場進行“糾偏”和風險教育。造成A股市場長期以來投機風潮盛行的原因是多方面的，包括不完備的交易制度、不完善的市場體系、不成熟的交易者以及不適應的監管制度。從強化監管開始，逐漸完善交易制度和市場體系，才能引導投資者適應新的市場環境。從這個意義上來說，認為“監管過度”實際上是部分投資者對于過去A股市場投機產生路徑依賴，也是市場環境轉向過程中不得不經歷的不適。