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　　在市場(chǎng)的高呼聲中，不良資產(chǎn)證券化信披指引落地。昨日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的這一指引被業(yè)內(nèi)稱做“不良資產(chǎn)證券化的根基性制度”，不過(guò)，這并不代表銀行的萬(wàn)億元不良貸款獲得立刻見(jiàn)效的“解藥”，初期不良資產(chǎn)證券化的規(guī)模可能不會(huì)很大。

　　與普通資產(chǎn)證券化不同的是，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)昨日發(fā)布的《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），針對(duì)不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置了特殊的信披要求。除了涵蓋發(fā)行環(huán)節(jié)信息披露、存續(xù)期定期信息披露、信息披露評(píng)價(jià)與反饋機(jī)制等內(nèi)容外，中債資信結(jié)構(gòu)融資一部副總經(jīng)理呂明遠(yuǎn)介紹，《指引》特別對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提出了更嚴(yán)格的信披要求，如對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選標(biāo)準(zhǔn)，增加“單個(gè)借款人在發(fā)起機(jī)構(gòu)的所有貸款是否全部入池”的披露要求，對(duì)于沒(méi)有全部入池的資產(chǎn)還應(yīng)披露相關(guān)信息，以使投資者更好地判斷風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)了解，由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力降低，銀行放出的貸款收回難度加大。截至2015年末，我國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款余額總計(jì)已達(dá)到1.27萬(wàn)億元，數(shù)字背后是眾多陷入債務(wù)困局甚至“奄奄一息”的企業(yè)。不過(guò)，這一體量壞死的資產(chǎn)如何盤(pán)活，此次重啟擱淺了八年的不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)成為業(yè)內(nèi)公推的藥方，五大行和招商銀行已在籌備發(fā)行。

　　中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛對(duì)此表示，不良資產(chǎn)證券化是一個(gè)特別非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，資產(chǎn)的質(zhì)量、真實(shí)的價(jià)值、未來(lái)現(xiàn)金流的收入等都是不確定的，里面涉及的交易環(huán)節(jié)和需要的中介服務(wù)等都比普通的資產(chǎn)證券化要復(fù)雜得多，因此，制定一個(gè)更嚴(yán)格的制度、引導(dǎo)透明的信息發(fā)布和信息調(diào)查等是開(kāi)展試點(diǎn)的先決條件。

　　事實(shí)上，投資者對(duì)信披的重視程度早已在去年央行推出信貸資產(chǎn)證券化注冊(cè)制的時(shí)候就已顯現(xiàn)。去年4月央行推出信貸資產(chǎn)證券化注冊(cè)制前，多家機(jī)構(gòu)曾預(yù)測(cè)全年信貸資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)到5000億-6000億元，然而，該制度“滿月”時(shí)僅有17單產(chǎn)品面世，規(guī)模共507.88億元，僅為預(yù)期的1/10。當(dāng)時(shí)一位券商人士就曾直言，投資者不敢投的原因就是該制度中信披規(guī)則不健全，投資者擔(dān)心自己無(wú)法完全了解到產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

　　《指引》對(duì)信披的嚴(yán)格要求能大大消減投資者的這種擔(dān)憂。一位銀行固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)人士表示，通過(guò)嚴(yán)格的信披，相當(dāng)于給不良資產(chǎn)進(jìn)行分級(jí)，比如有的不良資產(chǎn)有抵押，有的可能徹底沒(méi)有，投資者都能一目了然，清楚自己要買(mǎi)的產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值。

　　不過(guò)，不良資產(chǎn)證券化的開(kāi)展可能不會(huì)有橫掃之勢(shì)。曾剛表示，雖然沒(méi)有額度管理，但目前看初期規(guī)模有限，由于是新的產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)等都可能不是很準(zhǔn)確，市場(chǎng)也不完善，市場(chǎng)培育要有一個(gè)過(guò)程。此外，因?yàn)椤吨敢穼?duì)調(diào)查要求加嚴(yán)，可能導(dǎo)致發(fā)行成本更高，短期內(nèi)銀行的積極性可能不高。

　　央行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)紀(jì)志宏在日前發(fā)布的《中國(guó)資產(chǎn)證券化白皮書(shū)（2016）》的序言中也提到，未來(lái)不良貸款證券化能否順利推進(jìn)，關(guān)鍵在于提升不良貸款市場(chǎng)化處置的透明度。由于不良貸款支持證券基礎(chǔ)資產(chǎn)池較為復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，需要更加成熟的、風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)的、定價(jià)能力更強(qiáng)的投資者群體參與。