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　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫于當(dāng)?shù)貢r(shí)間29日在紐約談及未來(lái)加息時(shí)表示將更趨謹(jǐn)慎。耶倫的表態(tài)被市場(chǎng)大致理解為“鴿派宣言”，乍一聽(tīng)與不久前美聯(lián)儲(chǔ)多位“鷹派”人物暗示的“最早4月份加息”相悖，但實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)貨幣政策回歸正常化的初衷并未改變，“鴿派”也好“鷹派”也罷，其實(shí)都在向著一個(gè)方向努力。

　　推動(dòng)貨幣政策回歸正常化，可以說(shuō)是本·伯南克時(shí)代定下的戰(zhàn)略方向，先退出量化寬松（QE），后視經(jīng)濟(jì)狀況逐步加息，最終將基準(zhǔn)利率水平推升至美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一直標(biāo)榜的中性水平——既不對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激作用，也不會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這是肩負(fù)雙重使命的美聯(lián)儲(chǔ)的終極目標(biāo)，也是耶倫任期內(nèi)的頭等要?jiǎng)?wù)。

　　加息時(shí)點(diǎn)的確定，加息步調(diào)的籌劃，以及加息終點(diǎn)的抉擇，都是基于貨幣政策回歸正常化這一既定戰(zhàn)略做出的戰(zhàn)術(shù)安排。此前力挺加息的“鷹派”是按照這一思路出牌的，而耶倫和美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部其他所謂“鴿派”的博弈套路也以此戰(zhàn)略為出發(fā)點(diǎn)。換句話說(shuō)，盡管展現(xiàn)給市場(chǎng)的“內(nèi)心戲”中有掙扎、有反復(fù)、有惶恐、有畏懼，但美聯(lián)儲(chǔ)總體來(lái)說(shuō)“初心不改”，貨幣政策回歸正常化是當(dāng)作明線處理的歡天喜地大結(jié)局。

　　所謂的“鷹派”與“鴿派”之爭(zhēng)，實(shí)際上被圈定于戰(zhàn)術(shù)范疇之內(nèi)。在美聯(lián)儲(chǔ)去年末啟動(dòng)加息后，雙方的交鋒更多地集中在加息步調(diào)的統(tǒng)籌之上。從預(yù)計(jì)一年加息四次降到一年加息兩次，這被理解為審時(shí)度勢(shì)后“鴿派”的勝利，而最近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好又為“鷹派”背書，在加息時(shí)點(diǎn)的確認(rèn)上似乎略占上風(fēng)。這反映出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況、全球經(jīng)濟(jì)格局以及金融市場(chǎng)走勢(shì)上的判斷上存在對(duì)立，而彌合分歧、轉(zhuǎn)化立場(chǎng)不僅需要時(shí)間，也需要更多趨勢(shì)性的數(shù)據(jù)。需要指出的是，市場(chǎng)簡(jiǎn)單地把美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分成了所謂的“鷹派”和“鴿派”，且粗暴地判斷為非鷹即鴿，但其實(shí)二者之間的邊界很難明確界定，身份切換也無(wú)章可循。

　　對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，目前自然不愿被市場(chǎng)預(yù)設(shè)為立場(chǎng)鷹化或鴿化，即便從大趨勢(shì)看，這只在伯南克時(shí)代養(yǎng)成的“老鴿子”，將在耶倫時(shí)代轉(zhuǎn)化為羽翼漸豐的“雛鷹”。因此，耶倫當(dāng)下傾向于保持中性立場(chǎng)：一方面說(shuō)目前境況不如去年，加息將更趨謹(jǐn)慎，這是全球市場(chǎng)普遍關(guān)注且樂(lè)意放大的；另一方面也強(qiáng)調(diào)了逐漸收緊政策的必要性，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)要為應(yīng)對(duì)下一次經(jīng)濟(jì)衰退儲(chǔ)備足夠的“彈藥”。

　　鑒于當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)局勢(shì)和國(guó)際金融市場(chǎng)狀況，“謹(jǐn)慎而靈活”的政策取向是美聯(lián)儲(chǔ)的最優(yōu)戰(zhàn)術(shù)選擇。有分析指出，就謹(jǐn)慎而論，美聯(lián)儲(chǔ)一方面要從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)入手準(zhǔn)確判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走勢(shì)，另一方面要對(duì)加息進(jìn)程產(chǎn)生的外溢效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估，既要把對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生何種影響納入考量，又要預(yù)測(cè)受到影響的經(jīng)濟(jì)體會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的沖擊。就靈活性來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)官員不止一次地表示，加息可能是漸進(jìn)的，也有可能時(shí)斷時(shí)續(xù)，而加息的幅度也會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況而定。

　　總之，如果說(shuō)既降息又實(shí)施量化寬松措施的歐洲央行、日本央行以及近期調(diào)低利率的新西蘭、匈牙利等央行將寬松貨幣政策作為單一的主旋律，那么稟賦更佳、能力更強(qiáng)的美聯(lián)儲(chǔ)演繹出的貨幣政策更像是一部復(fù)調(diào)的鋼琴曲。美聯(lián)儲(chǔ)“一心二用”，同時(shí)支配“鷹派”和“鴿派”這兩只手完成兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的曲調(diào)，猶如武俠小說(shuō)里的“左右互搏”。作為聽(tīng)眾，市場(chǎng)要學(xué)會(huì)同時(shí)聆聽(tīng)兩個(gè)旋律，才能把握整部作品的曲風(fēng)。從目前來(lái)看，專業(yè)級(jí)的美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始演奏，但市場(chǎng)還沒(méi)學(xué)會(huì)如何享受。