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　　一邊是戰略新興產業板推遲和注冊制謹慎推行帶來的“利好”，一邊卻是*ST博元首次因為重大違法而被強制退市的“利空”，A股的殼公司正在面臨政策上的兩難。與之相對應的卻是，伴隨著中概股的回歸浪潮和IPO的“堰塞湖”，借殼上市去年以來浪潮涌動，似乎正在上演著最后的盛宴。

　　“一半海水一半火焰”。對于殼資源類上市公司來說，最近過得有些糾結。

　　一方面，關于注冊制和戰略新興板的官方口徑似乎傳達了利好消息。3月12日，證監會主席劉士余首次公開表態，注冊制改革需要一個相當完善的法制環境，必須充分溝通，形成共識，凝聚合力，配套的改革需要過程、相當長的時間，不可以單兵突進。《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要》則明確，要“創造條件實施股票發行注冊制”，而討論已久的上交所戰略新興產業板則未在該綱要中出現。業內人士一致認為，對于殼資源類企業而言，這無疑是一大利好。海通證券稱，戰略新興板或被取消以及注冊制緩行將再次提升A股殼資源價值：中小創板塊供給增加的風險減弱；而之前準備于戰略新興板上市的公司或將借殼上市，也將一定程度提升殼資源價值。

　　另一方面，*ST博元因重大違法被強制退市，則給眾多忙于保殼的公司當頭一棒。3月21日，上交所宣布，決定終止珠海市博元投資股份有限公司股票上市。自3月29日起，*ST博元將進入退市整理期交易，上交所會在退市整理期屆滿后的五個交易日內，對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。至此，*ST博元不但將成為2016年第一只被終止上市的股票，同時也將是中國證券市場首家因重大信息披露違法被終止上市的公司。這一事件，無疑使得殼資源類企業的風險再度激增。

　　WIND統計數據顯示，2016年以來，已經有超過40家公司發布可能被暫停上市的風險提示性公告，其原因則包括因連續虧損而存在暫停上市風險，以及被證監會調查而存在暫停上市風險。其中，*ST獅頭、*ST建機、*ST中魯等21家*ST公司已預告2015年業績扭虧，暫停上市的可能性較小。剔除掉上述公司后，兩市仍有超過20家公司存在暫停上市風險。包括*ST新梅、*ST常林、*ST南化、*ST舜船、*ST川化等等。

　　上述存在退市風險的公司中，創業板就占據了11家。分別是同花順、安碩信息、欣泰電氣、銳奇股份、京天利、恒順眾昇、寶利國際、吉峰農機、星河生物、嘉寓股份和金亞科技。吉峰農機和星河生物均為2013年及2014年連續兩年虧損，其余9家創業板公司則是因為涉嫌違反證券法規被立案調查而發布風險警示公告。與主板退市規則有所不同，創業板公司一旦符合退市條件，實行的是直接退市機制。

　　趨勢　殼資源仍將維持較高稀缺性

　　2015年以來，由于IPO走走停停排隊漫長，大量擬登陸資本市場的企業把目光轉向了借殼。WIND統計數據顯示，僅2015年以來，A股市場就發生了以借殼為目的的重大資產重組89起，涉及交易總金額高達6060億元（含失敗），其中已經完成的就高達44起，涉及交易總金額3066億元。數據顯示，上述89起借殼中，交易總價值在100億元以上的就有13起，借殼的對象分別為金豐投資、七喜控股、宏達新材、海島建設等。

　　3月18日晚間，天山紡織發布重組報告書（草案），擬以全部資產與負債作為置出資產，其中置出資產中等值于7.99億元的部分與美林控股持有嘉林藥業47.72%股權中的等值部分進行資產置換，即置換金額為7.99億元；置出資產剩余的部分則直接出售予公司現有控股股東凱迪投資，凱迪投資向公司支付1.19億元現金對價購買。交易完成后，美林控股將直接和間接合計持有天山紡織32.78%股權。

　　國金證券研究顯示，具有五方面特征的公司更容易成為被借殼的對象：市值小、盈利能力差、負債比例相對較低、股權較為分散、非創業板公司。

　　國金證券認為，隨著注冊制推進的步伐大大放緩，以及戰略新興板或被暫時擱置，殼資源仍將維持較高的稀缺性。根據市值小于35億元、資產負債率低于30%、大股東持股比例小于25%、ROE小于5%等指標，海通證券則篩選出包括ST蒙發、國風塑業、威爾泰、精藝股份、永安藥業、青龍管業、圣萊達、海源機械、金花股份、精倫電子、香梨股份、莫高股份等可能被借殼的公司。

　　與此同時，隨著注冊制腳步的放緩，借殼上市也似乎成為計劃回歸A股的中概股最優選擇。

　　3月2日，世紀游輪宣布巨人網絡借殼上市的重大資產重組事項獲證監會有條件通過。去年11月16日，分眾傳媒借殼對象七喜控股公告借殼事項獲證監會有條件通過，一個月后的12月16日，七喜控股公告拿到證監會批復文件。12月底，七喜控股借殼重組增發股份在深交所上市，分眾傳媒完成了借殼回歸A股之旅。數據顯示，自2015年至今，總共有36家“中概股”公司宣布拆除VIE結構，私有化回歸A股上市。其中包括，航美傳媒、世紀互聯、優酷土豆、藝龍、愛康國賓等，其中愛康國賓等多家公司瞄準的就是戰略新興板。

　　掙扎　ST類公司忙保殼

　　隨著2015年年報披露高峰期的來臨，眾多面臨退市風險的公司正在絞盡腦汁進行“保殼大戰”。

　　3月22日晚間，*ST明科披露年報，公司2015年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3384.21萬元，同比扭虧為盈；基本每股收益0.10元；且期末歸屬于上市公司股東的凈資產為正；公司已向上交所提出了撤銷對公司股票實施退市風險警示的申請。報告期內，公司進行重大資產重組事項，出售公司全資子公司麗江德潤房地產開發有限公司100%股權。通過本次轉讓麗江德潤股權，產生投資收益25988.90萬元，實現扭虧為盈。3月10日，*ST海龍發布年報，宣布已經實現扭虧為盈，并申請撤銷退市風險警示。3月16日，深交所向*ST海龍發來問詢函，這份監管函直指*ST海龍年報中扣非后凈利潤為-3.27億元等數十個問題。3月13日，*ST安泰發布公告稱，由于公司2015年成功扭虧為盈，公司股票于3月15日起撤銷退市風險警示，股票簡稱由*ST安泰變更為安泰集團。

　　公開資料顯示，為了避免被退市的命運，目前A股多家ST類公司正在籌劃資產重組。其中，*ST常林擬向間接控股股東國機集團置出全部資產及負債（作價15.75億元），同時擬置入國機集團及江蘇農墾合計持有的蘇美達集團100%股權（作價40.55億元），差額部分擬以6.49元/股非公開發行約3.82億股支付；同時擬以6.63元/股向國機財務等10名特定對象非公開發行募集配套資金15億元。

　　另一些瀕臨退市的公司則收到了大額政府補助資金。數據顯示，*ST銀鴿、*ST天化以及*ST天獅皆在去年年底獲得了政府補貼，金額分別為3600萬元、766萬元以及3440萬元。*ST美利則獲得外部企業捐贈2600萬元資金。