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??? 廈門大學(xué)宏觀經(jīng)濟研究中心副教授王燕武發(fā)布CQMM2016年春季預(yù)測結(jié)果：預(yù)計2016年GDP增速為6.66%，CPI將上漲1.48%；2017年GDP增速可能進一步下探至6.58%，CPI將略降至1.39%。未來兩年在投資減速的壓力下中國經(jīng)濟增速還將繼續(xù)下行，但增速下降的幅度會有所減緩；陷入全面通貨緊縮的風(fēng)險相對較小。

??? 2016-2017年中國經(jīng)濟主要指標預(yù)測：

??? 2月25日上午，廈門大學(xué)與新華社經(jīng)濟參考報社在京聯(lián)合舉行“中國宏觀經(jīng)濟高層研討會暨中國季度宏觀經(jīng)濟模型（CQMM）2016春季預(yù)測發(fā)布會”，發(fā)布‘中國季度宏觀經(jīng)濟模型(CQMM)’2016年春季預(yù)測報告；同時，發(fā)布經(jīng)濟參考報社與廈門大學(xué)宏觀經(jīng)濟研究中心聯(lián)合進行的“百位中國經(jīng)濟學(xué)家宏觀經(jīng)濟形勢與政策問卷調(diào)查(2016)”的調(diào)查結(jié)果。

??? 本次發(fā)布是CQMM預(yù)測與政策模擬結(jié)果的第二十次發(fā)布，主要內(nèi)容有：(1)回顧2015年中國宏觀經(jīng)濟運行情況，并對2016年和2017年中國宏觀經(jīng)濟(共八個季度)運行趨勢展開預(yù)測；(2)模擬分析人民幣快速貶值的宏觀經(jīng)濟影響；(3)探討需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換背景下的供給結(jié)構(gòu)改革路徑；(4)依據(jù)模型預(yù)測及政策模擬的結(jié)果，對宏觀經(jīng)濟政策進行評價與展望，并提出相關(guān)政策建議。

??? 報告顯示：2015年中國經(jīng)濟增長持續(xù)減速，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)實際增長6.9%，是過去25年以來的最低增速。短期來看，需求疲軟是當(dāng)前經(jīng)濟減速的主要原因。首先，固定資產(chǎn)投資增速不論是在各個行業(yè)還是對于各類投資主體都出現(xiàn)普遍的下降；其次，城鄉(xiāng)居民實際收入增速的持續(xù)減緩，抑制了居民消費的擴張；最后，出口需求的持續(xù)疲軟，以及因中國國內(nèi)工資水平持續(xù)上升而導(dǎo)致加工貿(mào)易行業(yè)不斷萎縮，抑制了出口增長。

??? 課題組基于以下外生假設(shè)條件：

??? 1.2016年和2017年，美國經(jīng)濟增速將分別為2.6%，歐元區(qū)經(jīng)濟增速也均為1.7%；

??? 2.人民幣兌美元匯率(中間價)2016年、2017年末分別貶值至6.7、6.8；同時，而受歐洲央行貨幣政策、未來美聯(lián)儲實際加息步伐以及歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)的綜合影響，2016年歐元兌美元的匯率將貶值為1.06，2017年為1.15；

??? 3.預(yù)計未來兩年央行將維持(定向)寬松的貨幣政策，2016年、2017年廣義貨幣供應(yīng)量(M2)將分別比上年增長13.4%、13.1%的水平，且2016年第二季度可能降息一次，調(diào)降25個基點；年內(nèi)可能實施三次降準，每次50個基點。

??? 基于CQMM模型對未來兩年中國主要經(jīng)濟指標的預(yù)測結(jié)果顯示：

??? 1.未來兩年在投資減速的壓力下中國經(jīng)濟增速還將繼續(xù)下行，但增速下降的幅度將減緩；陷入全面通貨緊縮的風(fēng)險相對較小。預(yù)計2016年GDP增速為6.66%，在2015年的基礎(chǔ)將繼續(xù)下降0.25個百分點。2017年，GDP增長率將可能進一步下探至6.58%，比2016年下降0.08個百分點。經(jīng)濟減速的下行壓力將來自剔除無效產(chǎn)能所引發(fā)的失業(yè)及債務(wù)風(fēng)險釋放，由于企業(yè)利潤下降、銀行的惜貸所導(dǎo)致的投資減速，人民幣匯率波動所導(dǎo)致的資本流動風(fēng)險等方面。另一方面，來自供需兩個方面的結(jié)構(gòu)調(diào)整的效應(yīng)也將不斷顯現(xiàn)：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)比重繼續(xù)上升將有利于保持就業(yè)穩(wěn)定；投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整將有利于提高投資效率；制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級將有利于提高勞動生產(chǎn)率，推動收入增長。結(jié)構(gòu)調(diào)整將逐步成為穩(wěn)定經(jīng)濟增長的主要力量。

??? 從季度同比的GDP增速變化看，預(yù)計2016年一季度將增長6.64%；第二季度增速將進一步下降至6.61%；隨后三季度增速小幅回升至6.68%，四季度增速有望回升至6.70%。全年呈現(xiàn)“前低后高”的變化態(tài)勢。

??? 2.2016年CPI預(yù)計將上漲1.48%，漲幅比2015年上升0.04個百分點，到2017年，CPI增速將略降至1.39%。生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)在未來兩年中仍將繼續(xù)維持負增長，但是降幅在去過剩產(chǎn)能、增有效供給的過程中將有望大幅收窄。2016年PPI預(yù)計為-3.31%，2017年有可能大幅收窄至-0.66%。2016年，GDP平減指數(shù)(P_GDP)增速可能微升至0.09%；2017年回升至1.26%。預(yù)測表明未來兩年，中國經(jīng)濟所面臨的全面通貨緊縮的風(fēng)險相對較小。

??? 3.制造業(yè)的過剩產(chǎn)能、房地產(chǎn)業(yè)的過度庫存以及企業(yè)普遍較高的實際債務(wù)負擔(dān)將繼續(xù)成為投資減速的下行壓力。2016年按現(xiàn)價計算的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計為9.13%，比2015年下降1.11個百分點。2017年，隨著供需雙方結(jié)構(gòu)調(diào)整所引發(fā)的有效投資需求將對固定資產(chǎn)投資形成支撐，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速有望回升至9.22%。

??? 4.由于短期內(nèi)，中國居民實際收入增速還難以大幅度提高，居民消費習(xí)慣、消費傾向更難以發(fā)生較大變化，因而未來兩年居民消費將繼續(xù)保持現(xiàn)有的較緩慢增長態(tài)勢。2016年按現(xiàn)價計算的社會消費品零售總額增速將為11.53%，比2015年小幅上升0.33個百分點，2017年將小幅下降至10.48%。

??? 5.盡管IMF預(yù)計未來兩年全球貨物和服務(wù)貿(mào)易將出現(xiàn)恢復(fù)性增長，但主要經(jīng)濟體國家經(jīng)濟增長的不確定性依然很高，中國2016年以美元、按現(xiàn)價計算的出口總額預(yù)計將增長0.83%，增速比2015年提高3.11個百分點；進口總額增速可能降至-8.36%，比2015年小幅提高6.06個百分點。至2017年，隨著外部市場需求的逐步恢復(fù)，中國出口將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，以美元、按現(xiàn)價計算的出口增速預(yù)計將達到3.08%；進口增速預(yù)計為-4.88%，降幅將顯著縮小。

??? 6.2016年依然存在因經(jīng)濟減速而導(dǎo)致的人民幣貶值預(yù)期以及資本外流的壓力，為維持人民幣匯率的穩(wěn)定將繼續(xù)消耗中國的外匯儲備。預(yù)計2016年外匯儲備可能降至3.12萬億美元；在2017年可能維持穩(wěn)定，小幅降至3.05萬億美元。

??? 本次預(yù)測還就人民幣快速貶值問題和需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換背景下的結(jié)構(gòu)性供需失衡問題進行了政策模擬。

??? 首先，課題組就人民幣快速貶值的宏觀經(jīng)濟影響進行了政策模擬。中國經(jīng)濟增速減緩以及對美元升值的預(yù)期是導(dǎo)致2015年底人民幣兌美元快速貶值的主要原因。讓人民幣快速貶值到位，是否有助于化解當(dāng)前匯率政策困局、進而緩解經(jīng)濟增速下滑之勢？理論上看，一方面，人民幣快速貶值到位有利于加強中國商品在國際市場上的價格競爭力，提振疲弱的出口，同時也將使部分對國外商品的需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)，減少進口；兩者同時作用，擴大凈出口，對日趨下滑的經(jīng)濟增速將產(chǎn)生積極影響。另一方面，人民幣貶值勢必使資本大量外流，它將對經(jīng)濟流動性形成負面影響，加劇資金面的緊張程度。

??? 為了綜合衡量人民幣陡然貶值可能造成的復(fù)合影響，課題組利用CQMM模型對這一情景進行模擬，量化分析匯率快速貶值對當(dāng)前經(jīng)濟可能產(chǎn)生效應(yīng)。模擬分析發(fā)現(xiàn)，如果放任人民幣快速貶值到位，至2016年底貶值13%，確實可能有利于凈出口增加，進而對整體經(jīng)濟產(chǎn)生正面影響。然而，這一快速貶值帶來的大規(guī)模資本外流將使本已顯露頹勢的投資雪上加霜，對整體經(jīng)濟造成較大的負面影響。此外，考慮到人民幣快速貶值對外部環(huán)境可能造成的不良影響以及給國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境帶來一些結(jié)構(gòu)性負面影響，維護人民幣幣值穩(wěn)定在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下是更有利的政策選擇。

??? 其次，為了從結(jié)構(gòu)性供需結(jié)構(gòu)失衡的角度來分析經(jīng)濟減速背景下的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，課題組構(gòu)建一個具有兩類產(chǎn)品生產(chǎn)和消費的動態(tài)一般均衡模型進行深度政策模擬。我們認為：做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，關(guān)鍵在于清楚地認識需求結(jié)構(gòu)及其基本發(fā)展變化趨勢。適應(yīng)中等偏上收入向發(fā)達經(jīng)濟過渡階段的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，解決供給結(jié)構(gòu)無法適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換而適時調(diào)整的各種體制性、政策性障礙，市場機制將比看得見的手更快、更好、更徹底地實現(xiàn)供給結(jié)構(gòu)調(diào)整。

??? 在今后十年之內(nèi)，隨著中國從中等偏上收入經(jīng)濟體向高收入經(jīng)濟體(十三五期間人均名義GDP將突破10000美元)過渡，中國居民的消費結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)新一輪的升級轉(zhuǎn)換。以住房交通和食品衣著等實物消費為主，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐苑?wù)消費與高質(zhì)量的實物消費并重。它將逐步替代已高速增長了近二十年的住房交通消費需求，成為未來十到二十年之內(nèi)，中國經(jīng)濟的主要新增消費需求動力。

??? 然而，與消費結(jié)構(gòu)正在悄然升級的趨勢相悖的是，當(dāng)前中國經(jīng)濟供給結(jié)構(gòu)的一大特征是實物產(chǎn)品的產(chǎn)能大部分過剩甚至嚴重過剩。其中，既包括一般消費品產(chǎn)能，也包括以出口為導(dǎo)向的勞動密集型產(chǎn)品產(chǎn)能，也包括為近二十年的住房消費所刺激起來的房地產(chǎn)產(chǎn)能，以及服務(wù)于它們的上游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能。

??? 在居民消費的結(jié)構(gòu)將開始由以實物消費為主轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)消費與高質(zhì)量的實物消費并重，漸趨服務(wù)消費為主轉(zhuǎn)換的過程中，在制造業(yè)出現(xiàn)一般產(chǎn)能嚴重過剩的同時，我國的第三產(chǎn)業(yè)尤其是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)卻由于體制障礙而面臨著嚴重的有效供給能力不足。這種供需結(jié)構(gòu)的不對稱，在相當(dāng)程度上抑制了居民消費需求的滿足以及消費率的提高。然而，造成現(xiàn)代服務(wù)有效供給能力不足、效率低下的主要原因在于體制改革滯后、政府壟斷嚴重以及國有經(jīng)濟比重過高。電影行業(yè)、旅游行業(yè)、健身行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)交通服務(wù)等競爭因素較強的行業(yè)，在近些年飛速增長，成為新興產(chǎn)業(yè)。與至今仍在政府管制下的傳統(tǒng)教育、醫(yī)療等部門的萎靡不振形成了鮮明對比。因此，強調(diào)供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并不是意味著脫離消費。相反，是要求下一個階段的供給調(diào)整必須圍繞消費需求的轉(zhuǎn)型升級，借助于體制改革、機制創(chuàng)新、市場開放等相關(guān)措施，用市場這只無形之手，淘汰落后產(chǎn)能，構(gòu)建能夠滿足新消費結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品和現(xiàn)代服務(wù)供給體系，形成有效供給，重塑經(jīng)濟增長的新動力。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵是放松管制、釋放活力、讓市場發(fā)揮更大作用，降低制度性交易成本，提高供給體系質(zhì)量和效率，提高投資有效性。

??? 綜合上述預(yù)測分析和政策模擬分析，課題組認為：未來兩年中國經(jīng)濟增速還將繼續(xù)下行。從短期來看，經(jīng)濟減速的下行壓力將來自剔除無效產(chǎn)能所引發(fā)的失業(yè)及債務(wù)風(fēng)險釋放，由于企業(yè)利潤下降、銀行的惜貸所導(dǎo)致的投資減速，人民幣匯率波動所導(dǎo)致的資本流動風(fēng)險等方面；從長期來看，經(jīng)濟減速是既有供給結(jié)構(gòu)遭遇人均收入水平提高、需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換而導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性供需失衡與生產(chǎn)效率下降的結(jié)果。此外，收入分配結(jié)構(gòu)失衡、生產(chǎn)要素市場的市場化改革步伐緩慢、金融資本市場的市場化改革滯后且不完善，經(jīng)濟增長方式尚未隨著經(jīng)濟發(fā)展階段的轉(zhuǎn)換而轉(zhuǎn)變，也成為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)入新常態(tài)后制約經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定較快增長的重要因素。

??? 我們認為，解決上述問題需要從供給與需求兩個方面入手，總量與結(jié)構(gòu)問題都不可偏廢，改善供給結(jié)構(gòu)、效率與擴大需求兩手都要抓。在當(dāng)前，單純的、過份地重視降低無效供給，而不重視有效供給的擴大，不利于穩(wěn)增長，有可能導(dǎo)致緊縮疊加，導(dǎo)致經(jīng)濟的螺旋形下滑。因此，必須根據(jù)人均收入水平上升而產(chǎn)生的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換趨勢，在去過時、過剩、無效產(chǎn)能的同時，擴大投資，增加新產(chǎn)能，擴大有效供給。用擴大有效供給的投資擴大社會總需求，形成社會總供需之間的螺旋形上升正循環(huán)，做到“以創(chuàng)新促增長，以需求保就業(yè)”。在供給側(cè)，通過供給結(jié)構(gòu)改革，不僅要降低無效供給，而且更為重要的是要根據(jù)需求對象及結(jié)構(gòu)的變動擴大有效供給，提高供給效率、供給品質(zhì)、以及供給結(jié)構(gòu)對需求結(jié)構(gòu)的靈活適應(yīng)性。在需求側(cè)，通過調(diào)整收入分配，切實提高居民收入，擴大居民消費需求；同時，發(fā)揮利率市場化有效配置信貸資源的作用，使擴大的信貸資源充分滿足民間投資的需要，通過有效投資來促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

??? 基于上述研究，我們提出：

??? 1.應(yīng)當(dāng)高度重視當(dāng)前的經(jīng)濟持續(xù)減速。它正使中國經(jīng)濟運行面臨著巨大的風(fēng)險：經(jīng)濟減速使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的進程開始減緩，使人民幣貶值預(yù)期進入了自我強化的循環(huán)。經(jīng)濟持續(xù)減速疊加結(jié)構(gòu)性通縮的不斷加劇，提高了經(jīng)濟陷入債務(wù)危機的風(fēng)險。經(jīng)濟繼續(xù)減速將嚴重不利于供給結(jié)構(gòu)改革的推進。國內(nèi)外的歷史經(jīng)驗證實：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)當(dāng)是有減有增，后者必須以一定的經(jīng)濟增長速度為基礎(chǔ)。

??? 2.供給結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)當(dāng)以新發(fā)展階段背景下的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為愿景指導(dǎo)，在做減法的同時更加重視做加法，做除法的同時做乘法，在運用加法進行供給結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時擴大需求穩(wěn)增長。此前中國宏觀經(jīng)濟政策過多地關(guān)注了國際金融危機這一來自外部的周期性沖擊，忽略了發(fā)展階段轉(zhuǎn)換所帶來的結(jié)構(gòu)性、體制性調(diào)整需要，從而導(dǎo)致了當(dāng)前嚴重的產(chǎn)能過剩與有效供給不足并存，經(jīng)濟增速不斷下行的嚴重局面。應(yīng)當(dāng)根據(jù)中等偏上收入水平向現(xiàn)代發(fā)達經(jīng)濟過渡這一新發(fā)展階段背景下的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換趨勢，對供給結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，在做減法的同時更加重視做加法，做除法的同時做乘法，根據(jù)調(diào)整供給結(jié)構(gòu)的要求，擴大投資不僅將使中國經(jīng)濟更快地實現(xiàn)供給結(jié)構(gòu)調(diào)整，而且有利于穩(wěn)增長。

??? 3.以調(diào)整供給結(jié)構(gòu)為導(dǎo)向，擴大投資穩(wěn)增長，用新增產(chǎn)能調(diào)結(jié)構(gòu)。在今后十年之內(nèi)，隨著中國人均收入逐漸從中等偏上收入經(jīng)濟體過渡到高收入經(jīng)濟體國家(十三五期間人均名義GDP將突破10000美元)，中國居民的消費結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)新一輪的升級轉(zhuǎn)換。居民消費將由以住房交通和食品衣著等實物消費為主的消費結(jié)構(gòu)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)消費與高質(zhì)量的實物消費并重的消費結(jié)構(gòu)，對教育文化娛樂和醫(yī)療保健的支出比重將出現(xiàn)較大幅度的提高，并在未來十到二十年之內(nèi)，成為主要的消費需求動力。為應(yīng)對消費結(jié)構(gòu)的改善，必須盡快改變當(dāng)前現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)品的有效供給能力嚴重不足的現(xiàn)狀。

??? 4.實行騰籠換鳥術(shù)，通過投資置換，獲得投資資金。2015年民營經(jīng)濟的投資增速下滑，除了寬松的貨幣政策并沒有將信貸資源有效地配置到實體經(jīng)濟，尤其是實體經(jīng)濟中的民營經(jīng)濟部門之外，投資領(lǐng)域仍然受限，也是民營投資增長緩慢的另一個重要原因。因此，實行騰籠換鳥術(shù)，通過投資置換，將有利于政府部門獲得基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金來源，與此同時，擴大了民營經(jīng)濟的投資領(lǐng)域，也將提高民營經(jīng)濟的投資增速。此外，由于國有經(jīng)濟目前主要集中在第三產(chǎn)業(yè)中的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，因此，對這些領(lǐng)域的國有企業(yè)實行混合所有制改造，也就意味著，打破壟斷，解除管制，引進市場競爭，這也將大大提高現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的資源利用效率、生產(chǎn)效率，實現(xiàn)了供給效率的提高。

??? 5.維護人民幣幣值穩(wěn)定，為供給結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。在當(dāng)前，維持人民幣的幣值穩(wěn)定，穩(wěn)健推進匯率市場化步伐，加強政策的開放性與透明度，有效管理市場預(yù)期，將有利于為國內(nèi)的供給結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

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華而誠：如何看待中國的供給側(cè)改革？

　　　包商銀行首席經(jīng)濟學(xué)家華而誠在CQMM2016春季預(yù)測發(fā)布會上分析認為，經(jīng)濟增長速度下降其實就勞動生產(chǎn)率下降。工人從農(nóng)業(yè)到工業(yè)，從工業(yè)到服務(wù)業(yè)，以及更多農(nóng)村人口開始進入服務(wù)業(yè)來，導(dǎo)致整體勞動生產(chǎn)率速度下降。