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　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者近日獨(dú)家獲悉，關(guān)于股權(quán)眾籌和互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資的管理辦法即將分別公布。其中，股權(quán)眾籌項(xiàng)目融資額上限將設(shè)定為300萬元，而非公開股權(quán)融資的項(xiàng)目融資額則沒有上限限定。

　　中國人民大學(xué)法學(xué)院副院長楊東告訴記者，近期主管部門應(yīng)該會(huì)先就互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資業(yè)務(wù)出臺相關(guān)管理辦法，然后再就股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)出臺相關(guān)管理辦法，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)行分開管理。政策落地后，再由相關(guān)平臺對其所從事的股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)申請牌照。其中，對于股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)，出于風(fēng)險(xiǎn)把控考量，將設(shè)定其單個(gè)項(xiàng)目融資額上限為300萬元。

　　此前，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》，對股權(quán)眾籌重新進(jìn)行了界定，強(qiáng)調(diào)“股權(quán)眾籌”是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開小額股權(quán)融資的活動(dòng)，具有“公開、小額、大眾”的特征，明確將股權(quán)眾籌定位于公募股權(quán)眾籌，只有拿到牌照才能經(jīng)營，這意味著除了目前已經(jīng)取得公募股權(quán)眾籌試點(diǎn)資格的阿里巴巴、京東和平安之外，市面上其他所謂“股權(quán)眾籌”平臺都將被定義為互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺，其從事的融資業(yè)務(wù)將另行出臺管理辦法進(jìn)行規(guī)定。

　　對于將股權(quán)眾籌項(xiàng)目融資額上限定為300萬元，京東金融副總裁金麟告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，從股權(quán)眾籌強(qiáng)調(diào)“公開、小額、大眾”，并服務(wù)于小微企業(yè)來看，300萬元的限額有其合理性。目前小微創(chuàng)業(yè)成本一路攀升，尤其是智能硬件、O2O等創(chuàng)業(yè)公司，其資本投入非常高。因此，未來股權(quán)眾籌配合其他融資形式，將為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更全面的融資安排。

　　不過，一位不愿具名的平臺負(fù)責(zé)人向記者坦言，如果股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的項(xiàng)目融資額上限被設(shè)定為300萬元，對于一些從事互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)的企業(yè)而言，可能不能滿足他們的需要。從風(fēng)險(xiǎn)防控的角度看，除了額度限制之外，還有其他策略可行，如可以更多地從操作層面約定，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)作用，建立自律機(jī)制，比如嚴(yán)格合格投資人規(guī)定和審核，規(guī)定股權(quán)眾籌成立的合伙企業(yè)必須備案、不得質(zhì)押等。

　　與股權(quán)眾籌不同，互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資的項(xiàng)目額度將不設(shè)上限。對此，一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其實(shí)可以探索一條兩類平臺相結(jié)合“雙管齊下”的途徑，比如創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資時(shí)，或者天使輪通過股權(quán)眾籌進(jìn)行融資，A輪、B輪通過非公開股權(quán)融資來進(jìn)行；或者天使輪既通過股權(quán)眾籌進(jìn)行融資，也通過非公開股權(quán)融資來進(jìn)行。只要在每個(gè)融資平臺下都遵循其人數(shù)和額度的標(biāo)準(zhǔn)就可以。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，取得股權(quán)眾籌試點(diǎn)的京東、阿里巴巴、平安等平臺，在政策落地后，可以在申領(lǐng)股權(quán)眾籌牌照的同時(shí)，其余部分業(yè)務(wù)繼續(xù)做目前的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資業(yè)務(wù)。只要在人數(shù)控制上，將非公開股權(quán)融資業(yè)務(wù)嚴(yán)格限制在目前的200人以內(nèi)即可。

　　對于上述“雙管齊下”的做法，也有業(yè)內(nèi)人士稱，如果同一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，單輪需要融資1000萬元，卻在不同性質(zhì)的平臺進(jìn)行拆分融資，在股權(quán)眾籌平臺融資300萬元，在非公開股權(quán)融資平臺融資700萬元，這樣監(jiān)管起來難度更大，對于大眾投資者來說，更難以識別項(xiàng)目需要融資額度的真實(shí)性，也更容易發(fā)生資金風(fēng)險(xiǎn)。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，以京東股權(quán)類融資項(xiàng)目為例，其絕大多數(shù)的項(xiàng)目融資額都高于300萬元，粗略估算其項(xiàng)目平均融資額為900萬元，遠(yuǎn)高于即將出臺的股權(quán)眾籌管理辦法規(guī)定的300萬元的融資限額。如果未來在申請牌照時(shí)，京東將其平臺上項(xiàng)目全部劃歸到股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)范疇，將受到很大影響。