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中國匯率制度迎來重大變革。11日一早央行宣布，完善人民幣兌美元匯率中間價報價。當日大幅下調人民幣中間價超過1000點，創出了歷史最大單日降幅，人民幣兌美元中間價報6.2298，創2013年4月25日來新低。盤中即期匯率也一度跌破6.33的水平。?

12日，人民幣中間價繼續大幅下調。人民幣兌美元即期開盤報6.4300元，較11日收盤跌1.66%，刷新四年低點。?

一夜回到兩年前，下一步人民幣匯率的走勢牽動人心。在全球貨幣市場風起云涌之時，人民幣突如其來的洶涌之勢，令資本是否會大幅外流的擔憂情緒彌漫開來。?

有市場人士擔憂，過度的反應可能會在短期內進一步強化貶值預期。實際上，不少機構判斷人民幣后期要跌至6.50的水平之下。華創證券分析稱，需要警惕的是央行的一小步放松，可能強化人民幣貶值的預期，引發更大的貶值想象空間，進而強化熱錢流出的預期，甚至會強化國內居民和企業更大的換匯意愿。?

對于人民幣此次匯率機制的突破性變革，市場人士認為，更為貼近市場的人民幣匯率將緩解由于扭曲匯率而帶來的出口壓力，但是也應警惕由于此次改革引發的貶值預期帶來新一輪資金外逃。?

“過去3個月，不少新興市場國家已經遭遇資本外流困境。”有國際投行機構人士直言。究其原因，一是美元加息預期令套利資本開始紛紛從新興市場國家撤離，轉投美元資產；二是美元大幅升值令以美元計價的大宗商品近期價格大幅走低，令這些嚴重依賴能源產業發展經濟的新興市場國家陷入經濟增速放緩、股市大跌、貨幣大幅貶值、資本外流、外匯儲備持續縮水的惡性循環。

??? 但部分專家認為，目前討論中國面臨資本外流危機，有點言過其實。?

交通銀行首席經濟學家連平表示，畢竟，相比這些新興市場國家經濟發展嚴重依賴大宗商品出口，中國經濟結構更有彈性，可以通過出臺一系列刺激政策確保經濟盡早企穩反彈，避免重蹈新興市場國家經濟惡性循環+資本外流的覆轍。?

“不可否認的是，中國外匯儲備之所以減少，一是外匯儲備里的非美元資產因貨幣貶值造成的估值損失，二是少量資金的確開始外流。”連平指出。但這些都不是導致外匯儲備縮水的主要原因，一個不容忽視的趨勢，是中國正在推行一帶一路戰略，對外有大量投資并購項目，加之近年中國居民增加對外投資力度，某種程度也會導致外匯儲備減少。?

一位長期了解熱錢動態的民間資產管理機構負責人算了一筆賬，前些年美元零利率環境下，不少套利機構通過低息拆入美元進行杠桿融資，再投資國內各類高收益、存在剛性兌付的信托產品，可以獲得年化6-8%的無風險凈收益，即使8月11日人民幣匯率出現約3%貶值，其實際回報仍在3%以上。在歐美零利率環境下，3%的年化無風險收益足以令這些機構感到滿足。

央行研究局首席經濟學家馬駿對此指出，8月11日人民幣中間價大跌約2%，應該是央行完善中間價報價機制所帶來的一次性調整，不應被解讀為人民幣出現趨勢性貶值。

在上述外匯交易員看來，中國政府之所以調整人民幣中間價定價機制，主要目的是推動人民幣盡早滿足加入SDR的各項條件，加快人民幣國際化的步伐。因此央行也會傾向保持人民幣長期升值的趨勢，為人民幣國際化創造良好的外部環境。畢竟，各國央行與國際大型資產管理機構不愿將一只存在趨勢性貶值預期的貨幣，納入自己儲備貨幣資金池。

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