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??? 8月11日上午，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的聲明》，宣布自當(dāng)日起，匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)將參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，并綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化。這是人民幣匯改再邁出的重要一步。

　　所謂匯率中間價(jià)，是中國(guó)外匯交易中心在每天銀行間外匯市場(chǎng)開盤前發(fā)布的一個(gè)參考匯價(jià)。根據(jù)目前的規(guī)定，每天的匯率市場(chǎng)交易只能在中間價(jià)附近一個(gè)給定的匯價(jià)范圍內(nèi)進(jìn)行。這樣一來，匯率中間價(jià)就很大程度上約束了市場(chǎng)匯率的波動(dòng)。

　　盡管匯率中間價(jià)在理論上應(yīng)當(dāng)是個(gè)由市場(chǎng)決定的匯價(jià)，但在過去這些年的實(shí)際運(yùn)行中，它卻變成了一個(gè)官定匯率。每日給出的匯率中間價(jià)不僅波動(dòng)較小，也與前一交易日的收盤匯率之間缺乏連續(xù)性。換言之，不管前一天市場(chǎng)如何波動(dòng)，第二天的中間價(jià)都可以不予考慮，而直接設(shè)回之前的水平。

　　這次，央行宣布在設(shè)定中間價(jià)時(shí)會(huì)“參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率”，表明在中間價(jià)的形成中市場(chǎng)力量變得更加重要，人民幣匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制進(jìn)一步完善。

　　此番人民銀行改革中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制雖然出乎市場(chǎng)意料，但在情理之中。

　　一方面，當(dāng)前我國(guó)正在積極推動(dòng)人民幣國(guó)際化。目前又遇人民幣加入SDR的大考。此時(shí)推進(jìn)匯改，加大人民幣匯率形成的市場(chǎng)化程度，會(huì)給自己加分。另一方面，在美聯(lián)儲(chǔ)即將加息的背景下，美元還將進(jìn)一步走強(qiáng)。此時(shí)改革中間價(jià)形成機(jī)制，有利于形成更為靈活的人民幣兌美元匯率，從而將人民幣與強(qiáng)勢(shì)美元脫鉤，減輕人民幣被動(dòng)升值對(duì)我國(guó)出口的打擊。這在我國(guó)出口持續(xù)低于預(yù)期的背景下顯得尤為重要。

　　但作為此次匯改的一個(gè)副產(chǎn)品，人民幣兌美元匯率也出現(xiàn)了較為明顯的貶值。在這之前的一段時(shí)期里，人民幣兌美元收盤匯率都比中間價(jià)貶值很多。在此次匯改中，過去中間價(jià)與市場(chǎng)匯率的點(diǎn)差得到了一次性校正，因而導(dǎo)致中間價(jià)相比前一天貶值接近2%。而由于之前中間價(jià)一直官定色彩濃厚，被認(rèn)為代表了人民銀行的匯率態(tài)度。此番中間價(jià)生成方式的改革，以及中間價(jià)本身的貶值，自然加大了市場(chǎng)上人民幣貶值的預(yù)期。因此，無論是在岸還是離岸市場(chǎng)，人民幣兌美元的市場(chǎng)匯率都走貶。

　　不過，人民幣兌美元匯率如果出現(xiàn)大幅波動(dòng)，對(duì)我國(guó)缺乏應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的出口企業(yè)也不是好消息。因此，從穩(wěn)定外貿(mào)的角度來看，此次匯改之后的匯率會(huì)在雙向波動(dòng)中以穩(wěn)為主。

　　但是，人民銀行在此番匯改之后已經(jīng)失去了設(shè)定中間價(jià)來干預(yù)匯率的這一手段，要穩(wěn)定匯率就只剩直接在匯市買賣貨幣這一種主要方法。因此，為了避免人民幣在接下來出現(xiàn)急貶行情，人民銀行勢(shì)必需要在外匯市場(chǎng)買入人民幣、賣出美元。而在人民幣貶值預(yù)期之下，未來我國(guó)資本流出的規(guī)模還會(huì)更大，人行需要在匯市中買入人民幣的規(guī)模估計(jì)會(huì)很大。這會(huì)抽緊國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的資金面。為了對(duì)沖這種影響，人民銀行需要相應(yīng)加大在國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性投放。這樣的背景下，下調(diào)存準(zhǔn)率變得更加必要。