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　　隨著人民幣跨境結(jié)算和離岸市場規(guī)模擴(kuò)大，客觀上存在著購買人民幣金融資產(chǎn)的需求，但資本賬戶管制和有限的債券市場規(guī)模制約了人民幣國際化的進(jìn)程。放開境外投資者投資銀行間債券市場，有利于推動(dòng)人民幣從結(jié)算貨幣到投資貨幣再到儲(chǔ)備貨幣的轉(zhuǎn)變。

　　中國央行[微博]近日發(fā)布通知，允許境外央行或貨幣當(dāng)局、國際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金(下稱“三類境外機(jī)構(gòu)”)進(jìn)入中國銀行間市場，開展債券交易，自主決定投資規(guī)模。有分析認(rèn)為，這表明中國債券市場對(duì)外資的開放步伐加大加快。

　　那么，問題就來了，截至目前，境外機(jī)構(gòu)參與債市的通道有哪些？能夠參與的交易種類有哪些？這些交易對(duì)外資機(jī)構(gòu)的吸引力有多大？銀行間債市的進(jìn)一步開放對(duì)中國債市的影響又有多大呢？

　　新政有何玄機(jī)

　　中國對(duì)于境外央行、國際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金投資中國債券市場的程序進(jìn)行了簡化，改為備案制，取消了對(duì)上述機(jī)構(gòu)的額度限制，投資范圍有所擴(kuò)大

　　7月14日，中國人民銀行[微博]發(fā)布《關(guān)于境外央行、國際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金運(yùn)用人民幣投資銀行間市場有關(guān)事宜的通知》(下稱“《通知》”)。根據(jù)央行通知，在提交投資備案表之后，三類境外機(jī)構(gòu)投資者可在中國國內(nèi)銀行間市場開展債券現(xiàn)券、債券回購、債券借貸、債券遠(yuǎn)期，以及利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等其他經(jīng)中國人民銀行[微博]許可的交易。

　　值得注意的是，《通知》對(duì)三類境外機(jī)構(gòu)投資額度和投資程序有特別說明，“投資實(shí)行備案制，取消額度限制”。

　　通知規(guī)定，人民銀行將根據(jù)雙方對(duì)等性原則和宏觀審慎管理要求，對(duì)相關(guān)境外機(jī)構(gòu)投資者的交易行為進(jìn)行管理。

　　7月28日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就《通知》有關(guān)問題回答了記者提問時(shí)強(qiáng)調(diào)，“”對(duì)等性原則“并不意味著對(duì)境外央行類機(jī)構(gòu)投資我銀行間債券市場預(yù)設(shè)條件，從國際經(jīng)驗(yàn)看，央行、國際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金在各國金融市場進(jìn)行投資都符合對(duì)等性原則和宏觀審慎管理的要求。”

　　《通知》指出，相關(guān)境外機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)作為長期投資者，這該如何理解？“沒有硬性規(guī)定，只是鼓勵(lì)。”上述負(fù)責(zé)人表示，“人民銀行鼓勵(lì)境外機(jī)構(gòu)投資者基于資產(chǎn)保值增值的需要進(jìn)行長期投資，這與機(jī)構(gòu)開展一些短線的投資和頭寸調(diào)整并不矛盾。”

　　外資持有多少

　　截至4月，包括境外三類機(jī)構(gòu)、QFII和RQFII等在內(nèi)的232家境外機(jī)構(gòu)累計(jì)持有債券6346.10億元，而整個(gè)銀行間市場債券交易額達(dá)到400萬億元規(guī)模

　　截至4月末，中國債券市場存量規(guī)模已達(dá)37.63萬億元。其中，根據(jù)新華社近日最新消息，90%以上的中國境內(nèi)債券交易發(fā)生在銀行間債市。因此，銀行間債市的開放對(duì)整個(gè)債券市場的意義不言而喻。

　　據(jù)記者了解，銀行間債券市場對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者開放的動(dòng)作在不斷進(jìn)行。

　　2012年3月，香港申銀萬國等18家人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場；2013年，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間市場。根據(jù)中國兩家主要的債券清算機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，截至3月底，海外機(jī)構(gòu)持有的銀行間債券規(guī)模達(dá)5790億元(合930億美元)，同比增加44%。

　　4月30日，上海清算所網(wǎng)站登出中國央行日期為4月27日和28日的兩份公告顯示，批準(zhǔn)有QFII、RQFII或人民幣清算資格的32家外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國銀行間債市，此次開放名單中，匯豐、摩根士丹利、法國興業(yè)銀行、巴黎銀行和荷蘭商業(yè)銀行等大型金融機(jī)構(gòu)在列。

　　“截至2015年4月，央行批準(zhǔn)了32家外資機(jī)構(gòu)參與銀行間債券市場，使得外資機(jī)構(gòu)投資者總數(shù)達(dá)到了152家，占整個(gè)銀行間債市機(jī)構(gòu)數(shù)的38.6%；包括境外三類機(jī)構(gòu)、QFII和RQFII等在內(nèi)的232家境外機(jī)構(gòu)累計(jì)持有債券6346.10億元，主要為國債和政策性金融債。”中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)代表全體會(huì)員出資設(shè)立的“中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司”7月發(fā)表報(bào)告分析。

　　對(duì)債市影響多大

　　長期來看，更多成熟的、活躍的、境外機(jī)構(gòu)投資者參與銀行間債市，對(duì)于市場長期利率定價(jià)的市場化，以及穩(wěn)定性有所幫助，同時(shí)提升銀行間債市的深度

　　“這將增加國際金融產(chǎn)品中人民幣的供給，把人民幣產(chǎn)品推廣到國際市場。”復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長華民向《國際金融報(bào)》記者分析，此舉對(duì)中國債券市場有好處，增加規(guī)模、調(diào)整結(jié)構(gòu)。

　　從微觀層面看，“這對(duì)于融資有困難的企業(yè)，也增加了融資渠道。外資進(jìn)入中國債市，一定程度可以幫助解決中國企業(yè)融資難題。”華民向《國際金融報(bào)》記者分析。

　　東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，短期來看，由于在整個(gè)債券市場中比重較低，境外資金短期很難影響到債券市場，“美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，中美利差可能進(jìn)一步擴(kuò)大，而且中國資本賬戶處于管制狀態(tài)，海外機(jī)構(gòu)配置中國債券的意愿相對(duì)降低。”

　　長期來看，高盛集團(tuán)投資管理部中國副主席哈繼銘認(rèn)為，國際機(jī)構(gòu)會(huì)看好中國債券。“中國國債的收益率在3%左右，而且人民幣相對(duì)堅(jiān)挺，如果中國開放債券市場，歐洲人一定跑過來買。”

　　邵宇認(rèn)為，“中長期來看，債券市場的國際化將倒逼資本賬戶開放和利率市場化，推進(jìn)人民幣國際化，提供海外人民幣資產(chǎn)回流的蓄水池功能。國際上尋求資產(chǎn)組合配置的長期資金也將提高中國債券資產(chǎn)的配置，不僅轉(zhuǎn)移中國國內(nèi)杠桿比重，而且能夠保持宏觀流動(dòng)性的穩(wěn)定，抵御熱錢的沖擊破壞。”