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????據(jù)悉，國開行、農(nóng)發(fā)行向郵儲銀行定向發(fā)行專項建設(shè)債券，中央財政按照專項建設(shè)債券利率的90%給予貼息，國開行、農(nóng)發(fā)行利用專項建設(shè)債券籌集資金，建立專項建設(shè)基金，主要采用股權(quán)方式投入，用于項目資本金投入、股權(quán)投資和參與地方投融資公司基金。

????昨日，《第一財經(jīng)日報》記者從國家發(fā)改委及多個地方發(fā)改委相關(guān)人士處獲得證實，國家開發(fā)銀行(下稱“國開行”)、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行(下稱“農(nóng)發(fā)行”)將向郵儲銀行定向發(fā)行專項建設(shè)債券，中央財政按照專項建設(shè)債券利率的90%給予貼息。

????《第一財經(jīng)日報》記者8月4日致電農(nóng)發(fā)行，相關(guān)人士回應(yīng)稱，目前以7月30日銀監(jiān)會例行新聞發(fā)布會的信息為準(zhǔn)，暫無更多的細(xì)節(jié)透露。

????在上述發(fā)布會上，農(nóng)發(fā)行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，利率市場化和金融脫媒等對農(nóng)發(fā)行帶來巨大挑戰(zhàn)，目前資金需求量顯著增加。并表示，農(nóng)發(fā)行堅持市場化籌資路線，既在國內(nèi)也在國外市場發(fā)債，同時爭取央行政策支持，央行正在考慮抵押再貸款。

????助力穩(wěn)增長

????據(jù)悉，國開行、農(nóng)發(fā)行向郵儲銀行定向發(fā)行專項建設(shè)債券，中央財政按照專項建設(shè)債券利率的90%給予貼息，國開行、農(nóng)發(fā)行利用專項建設(shè)債券籌集資金，建立專項建設(shè)基金，主要采用股權(quán)方式投入，用于項目資本金投入、股權(quán)投資和參與地方投融資公司基金。

????民生證券研究院固定收益研究員李奇霖對《第一財經(jīng)日報》記者表示，如果從措施本身來看，顯然是穩(wěn)增長的意圖，強調(diào)經(jīng)濟下行仍有壓力，這與中央所強調(diào)的“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”內(nèi)容是一致的。

????7月30日政治局會議表示，中國經(jīng)濟下行壓力依然較大，下半年要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，在區(qū)間調(diào)控的基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控力度。堅持積極的財政政策不變調(diào)，保持公共支出力度，并較4月會議增加了“繼續(xù)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，引導(dǎo)和撬動更多民間資金增加投入”的措辭。

????中信建投宏觀與債券研究首席分析師黃文濤認(rèn)為，這意味著財政政策將加大力度，并且通過融資政策配合。

????民生銀行金融市場部首席分析師李志強告訴本報記者，專項金融債和央行的貨幣政策工具定位不一樣，從期限來看，專項金融債偏長，而央行主要是短期、中期的貨幣工具，因此專項金融債投向的項目可選擇的余地更大，主要用于基礎(chǔ)建設(shè)和改造項目，有利于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)，具有其優(yōu)勢。

????7月28日的國務(wù)院常務(wù)會議上，國務(wù)院部署推進城市地下綜合管廊建設(shè)，擴大公共產(chǎn)品供給，提高新型城鎮(zhèn)化質(zhì)量，并鼓勵社會資本參與管廊建設(shè)和運營管理，將管廊建設(shè)列入專項金融債支持范圍。

????近日，有境外媒體報道，中國將推出超過1萬億元的長期專項金融債券發(fā)行計劃，以支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

????李奇霖對本報記者稱，政策性銀行發(fā)債的好處就是能夠讓財政政策和貨幣政策聯(lián)系起來。

????“畢竟債券是在銀行間交易的，那么人民銀行可以通過貨幣政策工具來影響市場的流動性。微觀來看，政策性銀行發(fā)債應(yīng)該是常規(guī)化穩(wěn)增長的措施。”他說。

????李奇霖告訴本報記者，類似的通過政策性銀行發(fā)行專項債的方式在1997年~2002年間曾經(jīng)采用過，當(dāng)時是通過央行向國開行等政策性銀行發(fā)行抵押補充貸款(PSL)等方式，支持穩(wěn)增長的一系列措施之一。

????黃文濤認(rèn)為，財政出資，配合融資政策，并進一步以股權(quán)投資的方式降低資產(chǎn)負(fù)債率，撬動社會資金，從而起到“四兩撥千斤”的作用。

????定向發(fā)行減少市場沖擊

????此次專項金融債發(fā)行的一個特殊之處在于，向郵儲銀行定向發(fā)行，而非面對全體商業(yè)銀行。

????李奇霖告訴《第一財經(jīng)日報》記者，從市場角度來分析，對債券市場“擠出”作用會小一些。“因為針對單一銀行，人民銀行更加容易操作，比如通過定向降準(zhǔn)或者定向流動性的釋放，來緩解市場的流動性，” 李奇霖認(rèn)為，接下來并不排除會有定向降準(zhǔn)等配套措施，“如果長端收益率被供給的沖擊推得太高，會對其他的經(jīng)濟主體產(chǎn)生擠出效應(yīng)，這也是不希望看到的。”

????李志強對本報記者稱，專項金融債收益率是有優(yōu)勢的，對于資金比較富裕、同時重視安全性的機構(gòu)來說，很有吸引力。而且，目前來看，整體流動性還是比較寬松，央行也在通過貨幣工具投放流動性。他認(rèn)為，即便不給予配套的措施，發(fā)行問題也不大。

????8月3日，央行披露7月份中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)及常備借貸便利(SLF)等數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，7月份央行通過MLF和PSL共計向市場釋放了2929億元的流動性。

????黃文濤認(rèn)為，在經(jīng)濟下行的非常時期，任何穩(wěn)增長的寬信用政策都要防止長端融資利率上行，包括地方政府置換債，而定向發(fā)行方式可減輕市場壓力，市場擔(dān)憂就此消除。

????國家行政學(xué)院決策咨詢部副主任陳炳才告訴本報記者，此次并沒有選擇央行向政策性銀行通過SLF等形式注資，而是面向市場發(fā)債，說明人民銀行認(rèn)為市場流動性并不短缺;其次，商業(yè)銀行本身能夠在現(xiàn)有的市場范圍內(nèi)，進行資金的相互調(diào)劑，說明市場相對穩(wěn)定。

????在陳炳才看來，未來提高市場流動性一個是通過降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)，再者是通過現(xiàn)有存款和貸款的證券化。不過，他指出，所謂“證券化”并不是資產(chǎn)證券化，而是貸款和存款進行“憑證化”，然后進行交易。

????黃文濤認(rèn)為，下半年，國債、地方債，包括可能即將推出的第三個1萬億元地方政府置換債券，以及此次政策性專項金融債，導(dǎo)致利率債供給超預(yù)期增長;此次通過向郵儲定向發(fā)行，可以減少對市場的沖擊，除此，央行在三季度降準(zhǔn)是必然選擇，預(yù)計將再次降低1個百分點。他稱，下半年，經(jīng)濟下行壓力增大，防風(fēng)險任務(wù)突出，穩(wěn)定壓倒一切，財政、貨幣政策都將持續(xù)寬松。