即便管理層提示風險，滬深股市依然任性拒絕調整，讓多數投資者大呼看不懂。今年專業機構、老股民的收益率比不過一些新入市的投資者，這種現象并不正常、也不會持久。近期管理層頻頻提示風險，大家一定要給予足夠重視。我們認為，5月A股市場或出現沖高回落，一批個股將進入階段性調整期。
宏觀數據并不理想
今年4月官方制造業PMI為50.1，與上月持平，繼1、2月連續兩個月收縮之后，制造業連續兩個月維持在擴張區間，顯示之前的政策效果顯現成效。但4月制造業PMI大幅低于2008年至2014年的均值53.66。從長期趨勢來看，6個月移動均值50.05，仍處于下行通道。中小企業PMI雖有所回升，但仍在收縮區間。而與歷史同期相比，3月、4月PMI均明顯偏弱。整體看，制造業景氣程度有所好轉，但只是邊際上的，下行風險依然存在。
一季度GDP增速創下2009年二季度以來新低。3月工業增加值、固定資產投資和社會消費品零售總額增速均較1—2月下行，經濟下行壓力沉重。在結構調整總體導向未變的背景下，二季度工業增加值將延續弱勢。而對于“穩增長”最為重要的投資而言，工業增加值的弱勢將壓制制造業投資的增長;而地產投資受制于庫存壓力，二季度下行的趨勢也難以逆轉;基建投資仍然將是支撐投資增速的主要力量。但鑒于基建投資在固定資產投資中占比較低，投資增速繼續回落的可能性較大。
我們預計，今年經濟增速的低點將在二季度出現。財政政策發力支持基建投資將是“穩增長”的主力，對于制約積極財政政策的財政收入增速下行，將更多通過加速地方債務置換，包括進一步擴大置換規模;明確PPP的相關制度，以及加大“盤活存量”的力度來解決。為了達到使資金切實支持實體經濟、降低融資成本的目的，寬松的形式則未必是全面降準，央行將更多采用MLF、SLF、SLO等各期限的新型貨幣政策工具進行定向投放，預期5月央行將有一次降息。
截至4月27日，可比的1307家公司，今年一季度實現歸屬母公司股東凈利潤1113.40億元，同比增長5.85%;實現營業總收入14362.72億元，同比增長2.24%。一季度滬市公司業績整體增幅約為3%，深市主板公司業績增幅約為8%，中小板及創業板整體業績增幅約17%。上市公司業績并不支持，A股市場持續、拒絕調整式的上漲。
資金入市熱情不減
投資情緒依然高漲，根據中國結算披露最新數據顯示，4月20至24日，兩市新增股票開戶數413.86萬戶，環比增26%，首度突破400萬戶，再創歷史新高。該數據此前已連續5周保持百萬戶級別增長。截至4月24日，A股證券資金賬戶2015年以來已累計凈轉入1.56萬億元，證券交易結算資金余額已達到2.21萬億元。其中，3月30日至4月17日，這三周A股結算資金累計轉入1.2166萬億元。
此外，還有不少利好因素可以預期。其一，證監會表示將允許臺資金融機構以RQFII方式投資內地資本市場;其二，《商業銀行理財業務監督管理辦法》也有望修改;其三，市場預期6月A股進入MSCI指數的概率50%;其四，3月金融機構外匯占款余額為29.19萬億元，較上月回落1987億元，降幅創7年之最，預期央行或再度釋放流動性�；谏鲜鲆蛩�，市場預期將助推超過萬億的增量資金入市，市場仍呈現資金排隊入場的局面。
壓力逐步顯現
在市場瘋狂情緒的背后，建議投資者仍要保留一份警覺，近期市場的負面消息開始增多。首先，證監會投資者保護局三方面提醒新股民股市有風險，且建議不要“賣房炒股借錢炒股”，并要求市場各方要尊重市場，敬畏市場。不少新投資者只看到炒股賺錢的可能，忽視了炒股賠錢的風險，缺乏對股市漲跌的經驗和感受，對股市風險也缺少足夠的認識和警惕，一定程度上代表了監管層面對市場過熱的態度和慢牛的意愿。
其次，證監會核準了25家企業的首發申請，并表示適度加大新股供給，由每月核發一批次增加到核發兩批次，而5月兩輪合計發行55只新股，創下A股史上最大的IPO紀錄，對市場的心理層面構成了一定的壓力。
第三，新華社發表評論稱，正處于經濟結構轉型關鍵期的中國，的確需要來自資本市場的支持，但這種支持理應呈現為上市公司盈利水平改善帶來的“慢�！薄ⅰ伴L牛”，更希望是一個“健康�！�。人民日報日前也“改口”稱，A股市場個別公司存在泡沫。在政策輿情的導向下，市場情緒轉向防御是大概率事件。
第四，券商降低杠桿動作。包括中信證券等大型券商調整了融資標的的折算比例，很明顯的一個動作就是降低杠桿比率。
第五，國企改革合并預期降低。中國石油、中國石化等兩桶油上周一雙雙漲停，當日晚間發改委以及相關公司便發布公告稱并不存在合并的可能性。
最后，國家統計局最新公布數據顯示，1-3月，全國規模以上工業企業實現利潤總額12543.2億元，同比下降2.7%，盡管3月份利潤降幅有所收窄，但工業企業生產經營形勢依然嚴峻。
因此，無論是低迷的經濟數據還是管理層態度的轉變均不支持股指快速上漲，“健康的慢�！毙星椴攀鞘袌龉餐谂蔚摹�
后市的機會上，我們注意到上周五通過了《京津冀協同發展規劃綱要》，作為高層力推的國家級區域規劃，京津冀協同規劃將帶來巨量投資，投資者不妨關注：1、交通一體化與產業轉移帶來的土地重估、基建投資和運營，關注地產、交運、基建、建材等;2、環保治理要求下具有區域優勢的環保企業;3、京津冀一體化逐步實現后帶來的區域消費能力的提升，而河北作為產業承接方，其未來提升空間也最大。
