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　　在A股突如其來(lái)的大牛市面前，困擾監(jiān)管部門已久的IPO“堰塞湖”問題似乎已經(jīng)迎刃而解，隨著IPO供給力度的明顯加大，一級(jí)市場(chǎng)甚至可能會(huì)出現(xiàn)“青黃不接”的問題，在這種情況下，過(guò)會(huì)企業(yè)的質(zhì)量將再度受到考驗(yàn)。

　　從目前的情況來(lái)看，加大新股發(fā)行力度，似乎是監(jiān)管部門在當(dāng)前“瘋?！钡氖袌?chǎng)情況下既要保持市場(chǎng)向上趨勢(shì)，又要給市場(chǎng)適度降溫為數(shù)不多的手段之一。4月23日，證監(jiān)會(huì)宣布當(dāng)天按法定程序核準(zhǔn)了25家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，這批25家首發(fā)企業(yè)，是根據(jù)市場(chǎng)情況和首發(fā)審核工作的進(jìn)度在本月內(nèi)核準(zhǔn)的第二批企業(yè)。下一步，在繼續(xù)保持按月均衡核準(zhǔn)首發(fā)企業(yè)的基礎(chǔ)上，將適度加大新股供給，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次。

　　WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前A股已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)但尚未發(fā)行的公司為42家，不足一個(gè)月的“庫(kù)存”，而從排隊(duì)企業(yè)的數(shù)量來(lái)看，截至4月23日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)562家，其中，已過(guò)會(huì)34家，未過(guò)會(huì)528家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)485家，中止審查企業(yè)43家。以485家企業(yè)為基數(shù)，按照每月50家的發(fā)行數(shù)量粗略估算，考慮到通過(guò)比率，目前的排隊(duì)企業(yè)甚至有可能在今年年內(nèi)就發(fā)行完畢。

　　這一現(xiàn)象至少反映了兩個(gè)問題：首先，對(duì)于新股發(fā)行改革、注冊(cè)制的實(shí)施步驟，監(jiān)管部門在一級(jí)市場(chǎng)的供給端并沒有提前做好相應(yīng)規(guī)劃。過(guò)去，大量企業(yè)積壓在排隊(duì)階段，企業(yè)的融資和上市需求無(wú)法得到滿足，形成了IPO“堰塞湖”。而現(xiàn)在，當(dāng)監(jiān)管層需要通過(guò)加大新股供給來(lái)給市場(chǎng)降溫的時(shí)候，卻又發(fā)現(xiàn)手中“子彈”有限。

　　其次，目前存量過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量有限，發(fā)行速度又驟然加快，引發(fā)了市場(chǎng)的另一個(gè)擔(dān)憂：在這種情況下，監(jiān)管層要加大新股供給，會(huì)不會(huì)在一定程度上放松對(duì)于企業(yè)的審核要求。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，30家首發(fā)企業(yè)的通過(guò)率是80%，2014年下半年，85家首發(fā)企業(yè)的通過(guò)率是89.41%；2015年以來(lái)的124家首發(fā)企業(yè)的通過(guò)率則是89.52%，呈現(xiàn)明顯上升態(tài)勢(shì)。當(dāng)然，考慮到各個(gè)批次的企業(yè)質(zhì)量各不相同，上述數(shù)據(jù)并不能說(shuō)明什么問題，也得不出首發(fā)過(guò)會(huì)更加“容易”的結(jié)論。但是，考慮到過(guò)去數(shù)年來(lái)A股一級(jí)市場(chǎng)欺詐發(fā)行、虛假陳述頻頻出現(xiàn)，已經(jīng)嚴(yán)重影響了中國(guó)證券市場(chǎng)的誠(chéng)信度，投資者有理由對(duì)這種情況保持警惕態(tài)度。

　　因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著注冊(cè)制的實(shí)施，A股IPO無(wú)論是發(fā)行節(jié)奏還是發(fā)行定價(jià)，最終都要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，監(jiān)管部門最終都要把監(jiān)管力量放到發(fā)行人的信息披露上來(lái)，而不再對(duì)企業(yè)的質(zhì)量和盈利能力做實(shí)質(zhì)性審核。但在現(xiàn)階段，尤其是在從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡的過(guò)程中，考慮到企業(yè)上市帶來(lái)的巨大財(cái)富效應(yīng)，發(fā)行人有足夠的動(dòng)力“鋌而走險(xiǎn)”，不惜以財(cái)務(wù)包裝甚至造假謀求上市的公司很難說(shuō)已經(jīng)絕跡，監(jiān)管部門仍然有必要嚴(yán)把審核關(guān)口，不能“蘿卜快了不洗泥”，在加大新股供給的同時(shí)讓部分“害群之馬”流入二級(jí)市場(chǎng)。