在市場的企盼中，降準的“靴子”再次落地，而且“動靜”非凡——自20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。在此基礎上，為加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設等的支持力度，對部分金融機構按類別額外定向降準0.5個百分點至2個百分點不等。
對于此次降準的時間，市場并沒有感到意外，但是對于降準的幅度，卻驚呼“沒想到”。分析人士預計，此次降準釋放的資金在1萬億至1.5萬億元。普降加定向的雙重舉措，既彌補了基礎貨幣投放的缺口，也有效緩解了經濟下行壓力，并有助于增強金融機構支持結構調整的能力。
下一階段貨幣政策是否還有放松余地?央行行長周小川日前在參加IMF第31屆國際貨幣與金融委員會系列會議期間表示，中國將繼續執行穩健的貨幣政策，并根據經濟和通貨膨脹走勢進行適應性調整。市場預計，鑒于目前國內面臨的經濟下行壓力，降準、降息均有一定空間，定向的調控也不會缺席。
降準幅度超出預期
中國人民銀行決定，自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。此次下調后，大部分金融機構的存款準備金率下調至18.5%。
分析人士認為，基于外匯占款情況靈活地調整存款準備金率，以控制基礎貨幣的投放，是我國央行貨幣政策操作的特色。今年一季度，外匯占款余額26.82萬億元，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬億元。其中，3月份當月減少2307億元，同比少增4048億元。受此影響，3月末廣義貨幣供應量M2增長11.6%，比去年同期低0.5個百分點。因此，考慮到基礎貨幣投放減少、M2增速下滑壓力增加，再加之經濟運行壓力加大，此次下調存款準備金率既在情理之中，也在市場的預期之中。
中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿19日晚間對上證報記者指出，目前宏觀經濟面臨較大下行壓力，有必要繼續對貨幣政策進行預調微調，保證貨幣信貸的合理增長和繼續降低企業融資成本。由于國際收支狀況的變化，外匯占款已經不再是基礎貨幣投放的主要來源，在基礎貨幣增速有限的情況下，有必要通過降準來提高貨幣乘數，以保證廣義貨幣和貸款的穩定增長，發揮貨幣政策穩增長的作用。
他認為，降準至少可以通過兩個渠道幫助降低企業融資成本:
一是通過增加商業銀行長期低成本資金，激勵銀行降低貸款利率;二是通過改善市場的流動性狀況來降低市場利率，并部分通過預期渠道降低債券融資成本。貨幣政策通過預期渠道的傳導較快，但通過銀行渠道傳導到貸款利率的時滯則稍長一些。
民生證券研究院執行院長管清友認為，此次降準的目的還有馳援地方債務置換、對沖存款保費影響。
但是對于一次性下調1個百分點的幅度，市場分析人士均呼“意外”，這也意味著經濟確實面臨較大的下行壓力。管清友測算，一般性存款余額110萬億元，下調1個百分點的準備金率釋放的流動性在1萬億元以上，考慮定向額外多降的部分，釋放流動性規模約1.5萬億元。
光大證券首席宏觀分析師徐高則預測，總共釋放約1.3萬億元的流動性。
定向調控力度加大
在各類金融機構普降1個百分點的基礎上，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設等的支持力度，央行此次還采取了額外定向降準的舉措，可分為三個層次，從0.5個百分點到2個百分點不等。
第一個層次，對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，并統一下調農村合作銀行存款準備金率至農信社水平;第二個層次，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點;第三個層次，對符合審慎經營要求且“三農”或小微企業貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業銀行可執行較同類機構法定水平低0.5個百分點的存款準備金率。
由此可以看出在穩增長的同時，貨幣政策并未忘記調結構的重任。李克強總理17日召開座談會時稱，穩健貨幣政策要靈活有效，加大定向調控和結構性改革力度，在搭配組合運用好現有貨幣政策工具的同時，根據需要創新推出針對性強的金融措施，與財政政策、產業政策等相互配合，為穩增長、調結構提供支撐。
降準、降息仍有空間
在此次數量型寬松之前，央行在貨幣市場上已實行一定程度的價格型寬松。3月以來，央行已經5次降低七天逆回購中標利率，降幅累計50個基點，顯示央行一直在致力于社會資金成本下降。對于下一階段的貨幣政策，央行行長周小川日前在參加IMF第31屆國際貨幣與金融委員會系列會議期間表示，中國將繼續執行穩健的貨幣政策，并根據經濟和通貨膨脹走勢進行適應性調整。市場預計，鑒于目前國內面臨的經濟下行壓力，降準、降息均有一定的空間，而定向的調控也不會缺席。
國泰君安的報告認為，央行下調逆回購利率至3.35%，壓低短端利率的意愿明顯，未來還會有降息、降準等進一步寬松政策出臺。
管清友指出，降準主要針對銀行間利率，降息對降低實體利率更有效，預計降準之后，降息將很快出現，而且降息的空間比降準更大。此外，為了支持地方基建托底和保障房建設，預計再貸款也漸行漸近。
