雖然ST湘鄂債投資者目前仍然在苦苦等待償付資金到賬，但市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)卻迅速地轉(zhuǎn)移到了另一邊。
4月14日晚間，天威集團(tuán)發(fā)布公告稱，由于公司發(fā)生巨額虧損，應(yīng)于4月21日支付的中期票據(jù)11天威MTN2的利息償付存在不確定性。
最新數(shù)據(jù)顯示，天威集團(tuán)2014年巨虧101.4億元，此番15億中票出現(xiàn)兌付困難的當(dāng)期利息為8550萬元。
與市場(chǎng)早有預(yù)期的“ST湘鄂債”相比，天威集團(tuán)的兌付危機(jī)來得更加令人錯(cuò)愕。央企身份、“超速”的評(píng)級(jí)下調(diào)、中票違約，這些“新鮮詞”不斷沖擊著市場(chǎng)的神經(jīng)。業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)上尚無央企違約的先例，如果央企背景的天威集團(tuán)本期中票真的出現(xiàn)償付違約，不可避免將給市場(chǎng)帶來震動(dòng)。
破產(chǎn)邊緣
“我們的事情還沒有解決，這邊又來了一個(gè)天威……”，一位ST湘鄂債的投資者不乏苦澀地評(píng)論道。
“ST湘鄂債的事市場(chǎng)早有預(yù)期，應(yīng)該說影響不大，現(xiàn)在天威集團(tuán)才是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。”一位債券承銷人士稱。天威集團(tuán)是中國兵器裝備集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“兵裝集團(tuán)”)的全資子公司，兵裝集團(tuán)是國資委旗下的全資央企。資料顯示，天威MTN2發(fā)行規(guī)模共計(jì)15億元，債券利率為5.70%，本期應(yīng)付的利息8550萬元。
天威集團(tuán)在2014年巨虧，總額高達(dá)101.4億元，4月14日晚間公告顯示，虧損的主要原因：一是天威集團(tuán)新能源行業(yè)市場(chǎng)萎縮，產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價(jià)格走低等情況仍未明顯好轉(zhuǎn)，收入成本倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，天威集團(tuán)下屬新能源企業(yè)采取減產(chǎn)、限產(chǎn)等各種控虧措施，部份新能源公司處于停產(chǎn)狀態(tài)。天威集團(tuán)年度經(jīng)營(yíng)性虧損均來自于新能源產(chǎn)業(yè)。二是基于謹(jǐn)慎性原則，天威集團(tuán)根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)規(guī)定對(duì)合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備83.4億元，對(duì)天威集團(tuán)利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響。
事實(shí)上，天威集團(tuán)目前已經(jīng)處于破產(chǎn)邊緣，該公司截至2014年末總資產(chǎn)約129億元，總負(fù)債約209億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益約為-58億元。
雪上加霜的是，在本期債券利息即將償付之際，農(nóng)業(yè)銀行在3月份扣劃公司資金。4月13日，天威集團(tuán)公告顯示，公司的銀行存款在不知情的情況下于2015年3月26日被農(nóng)行保定分行扣劃。原因是“我公司債務(wù)人在我公司不知情的情況下支付到了天威集團(tuán)的農(nóng)行賬戶，農(nóng)行保定分行對(duì)我公司在農(nóng)行賬戶中的資金進(jìn)行了扣劃，抵消我公司所在農(nóng)行的部分債務(wù)。”而該筆資金數(shù)額多少并不為人所知。
在前述承銷人士看來，處于破產(chǎn)邊緣的天威集團(tuán)已然難以擔(dān)負(fù)本期利息償付，要保證本期中票利息順利兌付，可能的轉(zhuǎn)機(jī)在于母公司兵裝集團(tuán)的態(tài)度。“但是現(xiàn)在母公司是否出手相救實(shí)際上也很難說，畢竟兵裝集團(tuán)也和天威集團(tuán)有過債務(wù)糾紛，從這點(diǎn)上看，母公司可能沒有多少出手的意思，如果要出手的話，財(cái)務(wù)公司就不會(huì)起訴它。”某銀行人士分析道。
記者了解到，自去年年初以來，天威集團(tuán)和兵裝集團(tuán)財(cái)務(wù)公司兩次因?yàn)樘焱䝼鶆?wù)問題法庭相見。2014年4月14日和5月29日，法院分別判處天威集團(tuán)償還與兵裝財(cái)務(wù)公司簽訂的4筆借款本金合計(jì)人民幣3.7億元以及償還與兵裝財(cái)務(wù)公司簽訂的18 筆《委托貸款借款合同》項(xiàng)下借款本金合計(jì)人民幣11.5 億元，并承擔(dān)相應(yīng)的利息、利息罰息和手續(xù)費(fèi)。
值得注意的是，天威集團(tuán)如今的處境與兵裝集團(tuán)的態(tài)度也脫不了干系。2014年末，天威集團(tuán)旗下的上市公司天威保變向兵裝集團(tuán)非公開發(fā)行1.6億股，兵裝集團(tuán)對(duì)天威保變的持股比例達(dá)到33.47%。此后，天威集團(tuán)不再是天威保變第一大股東，且對(duì)其不再具有管理權(quán)。
中金公司在最近的報(bào)告中分析，在兵裝集團(tuán)的主導(dǎo)下，上市公司天威保變已陸續(xù)將旗下虧損的新能源相關(guān)資產(chǎn)置換給天威集團(tuán)，2013年末天威保變合并范圍內(nèi)已無新能源類子公司，變成比較干凈的輸變電設(shè)備生產(chǎn)商，2014年以來順利扭虧，股票已撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，債券也已恢復(fù)上市。而相對(duì)應(yīng)的，天威集團(tuán)則因新能源業(yè)務(wù)盈利惡化及計(jì)提減值而虧損幅度加大，直至資不抵債。
天威集團(tuán)的三宗“最”
“天威集團(tuán)債券數(shù)額較大、評(píng)級(jí)下調(diào)如此之快、中票違約尚無先例，這些都可能對(duì)債券市場(chǎng)帶來震動(dòng)。”一位資深市場(chǎng)人士說道。
目前，在銀行間市場(chǎng)，天威集團(tuán)存續(xù)期間的債融工具尚存45億元，除卻總額高達(dá)25億元的“11天威MTN1”和“11天威MTN2”兩期中票，還有20億元的PPN(非公開定向債務(wù)融資工具)。
公開資料顯示，“11天威MTN1”和“11天威MTN2”將分別在2016年2月24日和2016年4月21日到期還本付息，而本期8550萬元的利息償付則是對(duì)集團(tuán)償付能力的直接考驗(yàn)。
前述業(yè)內(nèi)人士指出，相對(duì)較大的債券余額意味著如果進(jìn)行債務(wù)重組將會(huì)有更大的難度。與此前中國債市違約風(fēng)險(xiǎn)事件相比，“11天威MTN2”發(fā)行額為15億元，為歷次風(fēng)險(xiǎn)事件標(biāo)的數(shù)額之最。
上述承銷人士則提醒對(duì)首例中票違約風(fēng)險(xiǎn)事件的關(guān)注：“此前銀行間還沒有出現(xiàn)過實(shí)質(zhì)性的違約，如果天威集團(tuán)這次真的違約了，可能對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。”
與此同時(shí)，天威集團(tuán)和本期債券主體和信用評(píng)級(jí)的快速下調(diào)也讓市場(chǎng)大跌眼鏡。根據(jù)“11天威MTN2”募集說明書，該支債券主體和信用評(píng)級(jí)均為AA+，不過從2012年起，聯(lián)合資信連續(xù)四次下調(diào)了天威集團(tuán)及存續(xù)債券的信用等級(jí)。今年3月份，聯(lián)合資信以資不抵債，失去對(duì)核心子公司保變天威控制權(quán)為由，將保定天威集團(tuán)有限公司的主體信用等級(jí)由BBB下調(diào)為BB，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面；并將“11天威MTN1”與“11天威MTN2”的債項(xiàng)信用等級(jí)均由BBB下調(diào)為BB。“中票和企業(yè)債、公司債不同，一般是集團(tuán)作為主體來發(fā)，這樣評(píng)級(jí)也會(huì)相對(duì)高。天威集團(tuán)的事件會(huì)讓市場(chǎng)對(duì)高評(píng)級(jí)債券產(chǎn)生擔(dān)憂，之前評(píng)級(jí)很高，下調(diào)那么快是不是意味著違約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從低評(píng)級(jí)債‘傳染’到了高評(píng)級(jí)債上來了呢？”前述業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)道。“天威集團(tuán)是央企，又是大行承銷，而且信用評(píng)級(jí)下調(diào)這么快，這恐怕會(huì)降低市場(chǎng)對(duì)大行承銷和信用評(píng)級(jí)的信任程度。”
不過，上述銀行人士認(rèn)為，天威集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)事件情況較為特殊：“天威情況特殊，目前在銀行間市場(chǎng)，資不抵債的并不多。銀行間市場(chǎng)大部分企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)都是相對(duì)偏低的，即使有幾個(gè)違約也屬正常個(gè)案。”
