盡管總量性貨幣政策已經顯露松動跡象,但市場機構認為,當前經濟下行壓力依舊很大,貨幣條件仍有偏緊之虞,逆周期宏觀調控仍有待加碼。 PMI和進出口數據已經印證經濟加速下行的勢頭正在出現,而且增長前景不容樂觀。機構指出,以1月PMI新訂單減產成品庫存衡量的經濟動能指標繼續下滑,顯示經濟增長動能仍在持續回落。此外,1月PMI分項中企業生產經營活動預期指數創下2013年以來最低值,顯示企業對未來六個月經營預期較悲觀,制造業經營活動繼續弱勢可能性大。 而與此同時,在短期資金外流導致外匯占款持續降低的情況下,央行實施降準主要起到對沖的作用,帶來的增量流動性供給有限,還不足以發揮全面寬松的作用。盡管上周央行全面和定向降準并舉,但是市場利率水平下行并不明顯,貨幣市場仍維持相對高位,中長期債券利率也下行乏力。 中金公司報告指出,從1月份的外貿數據、PMI數據和即將公布的CPI和貨幣數據來看,已經或將要印證整體經濟動能下行的嚴峻形勢;貨幣增速繼續回落,人民幣實際有效匯率仍延續升值,通脹下行環境下實際利率偏高,這些都導致經濟無法得到有效刺激和托底。 興業證券報告也認為,如果央行降準意在托底經濟,那么央行需要維持流動性的持續寬松來推動信用的擴張,考慮到地方政府面臨財政收縮風險,央行還需更大力度的貨幣放松才能穩定增長。 中金公司報告進一步指出,在內外交困的經濟環境下,貨幣政策不松不行,松得慢同樣不行。而在貨幣增速、匯率和實際利率三個貨幣條件中,引導實際利率下降來提振內需更為重要且可操作。
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