摘要：從券商目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來分析，一位上市券商策略分析師認(rèn)為這在意料之中，由于1月份股指開始出現(xiàn)高位震蕩走勢，且監(jiān)管層對兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管力度較大，令占券商業(yè)務(wù)收入比重較大的融資融券業(yè)務(wù)收入受到一定影響。
盡管凈利潤同比增幅明顯，但經(jīng)過“瘋牛”行情之后的冷靜期，投資者似乎更愿意用環(huán)比數(shù)據(jù)來對比上市券商1月月報。
2月5日晚間，除西部證券、光大證券等3家券商沒有公布1月份財務(wù)數(shù)據(jù)外，其余16家上市券商交出的2015年1月份成績單顯示，八成上市券商1月份營收環(huán)比下滑。
從券商目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來分析，一位上市券商策略分析師認(rèn)為這在意料之中，由于1月份股指開始出現(xiàn)高位震蕩走勢，且監(jiān)管層對兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管力度較大，令占券商業(yè)務(wù)收入比重較大的融資融券業(yè)務(wù)收入受到一定影響，而交易量降低導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入減少，另外自營業(yè)務(wù)收入也因市場調(diào)整受到較大影響。
多數(shù)券商環(huán)比大降
大券商營收的環(huán)比降幅更為明顯。至截稿時，中信證券、海通證券、華泰證券等排名靠前的大券商均已披露了2015年1月份的母公司財務(wù)數(shù)據(jù)簡報。無一例外，這些大券商營業(yè)收入較去年12月份全部出現(xiàn)較大幅度下滑。
其中，華泰證券環(huán)比下滑幅度最大，達40.82%。華泰證券披露，母公司在2015年1月份實現(xiàn)的營業(yè)收入為13.19億元，但在2014年12月份，這一數(shù)據(jù)曾高達22.29億元。在去年12月份，華泰證券營業(yè)收入僅低于中信證券，但在1月份數(shù)據(jù)尚有券商未披露的情況下，至截稿時其排名已下滑至第五位。
廣發(fā)證券也是營業(yè)收入環(huán)比下滑較大的一家，降幅接近30%，中信證券和海通證券也均出現(xiàn)超過10%的環(huán)比下降。在規(guī)模偏小的券商中，太平洋環(huán)比降幅較大，約為31.92%，國海證券環(huán)比降幅約27.32%。
不過，同樣相對規(guī)模偏小的券商中，長江證券、東吳證券、西南證券等卻仍保持著營業(yè)收入的環(huán)比增長。如東吳證券母公司在2015年1月份實現(xiàn)營業(yè)收入4.31億元，較去年12月份的3.59億元環(huán)比增長幅度達20.05%。
上述分析師認(rèn)為，相對來講，大券商環(huán)比降幅以及絕對金額降幅都很大，這主要應(yīng)該是兩融業(yè)務(wù)收入變化較大所導(dǎo)致的，因為大券商兩融規(guī)模更大，本輪牛市行情也主要得益于兩融加杠桿。
始于去年四季度的大盤牛市與以往有所不同，因為可以加杠桿，滬指在去年11月開始出現(xiàn)“瘋牛”走勢，融資融券余額也迅速增長，在去年12月份便已突破萬億。隨后，監(jiān)管層開始查處兩融中存在的問題，就在今年1月，由于存在為到期融資融券合約展期的問題，中國證監(jiān)會對中信證券等3家證券公司采取暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月的行政監(jiān)管措施。
2月1日，華泰證券在其官網(wǎng)表示繼續(xù)提高保證金比例：“將自2015年2月2日起調(diào)整標(biāo)的證券融資融券保證金比例，其中ETF統(tǒng)一調(diào)整為60%，股票統(tǒng)一調(diào)整為70%。”
凈利潤未降
在上述分析師看來，環(huán)比營業(yè)收入的一時下降對券商板塊的影響并不大。對于未來走勢，市場還是充滿期待的，而且從政策面來看，還是支持資本市場長期繁榮的，對于券商板塊來講，收入結(jié)構(gòu)也正在進一步優(yōu)化，不再過于依賴市場走勢，可做的業(yè)務(wù)越來越多，如馬上推出的股票期權(quán)業(yè)務(wù)。
實際上，從1月份上市券商母公司凈利潤方面，多數(shù)并未同步出現(xiàn)環(huán)比下降。中信證券披露的數(shù)據(jù)顯示，1月份母公司實現(xiàn)凈利潤10.36億元，較去年12月的9.44億元環(huán)比增長了9.74%。這也是自去年5月份以來，再次出現(xiàn)單月凈利潤超過10億元的情況。
同樣，海通證券、招商證券，甚至西南證券、東吳證券等中小券商的1月份凈利潤也均出現(xiàn)環(huán)比增長，尤其招商證券，今年1月份母公司凈利潤高達7.42億元，而在去年12月份僅為1000余萬元。
不過，營收環(huán)比銳降的華泰證券和廣發(fā)證券，在1月份實現(xiàn)的母公司凈利潤也環(huán)比大幅下降。據(jù)華泰證券月報數(shù)據(jù)，其1月份母公司凈利潤僅為5.54億元，而去年12月份高達9.91億元，環(huán)比降幅達44.09%。而廣發(fā)證券環(huán)比降幅也達33.88%。
但值得注意的是，來自Wind資訊的統(tǒng)計顯示，去年12月正是華泰證券實現(xiàn)母公司凈利潤最高的一個月，除了12月以外，2014年其他月份的母公司凈利潤均未超過5億元。廣發(fā)證券也類似，除12月外，僅去年9月份單月凈利潤超過5億元，約為5.20億元。
分析師對于券商板塊未來走勢開始趨于謹(jǐn)慎，如國泰君安認(rèn)為，影響券商走勢的增量資金、日均交易量、監(jiān)管態(tài)度三個指標(biāo)短期內(nèi)都已出現(xiàn)階段性回落。不過，國泰君安也認(rèn)為，受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和直接融資比例提升帶來的政策紅利，券商仍有成長空間。
在央行降準(zhǔn)后，一直強烈看好金融板塊的華泰證券金融行業(yè)分析師羅毅繼續(xù)在其微博發(fā)布觀點認(rèn)為，券商股具有良好的群眾基礎(chǔ)，而機構(gòu)投資者在券商上的倉位逼近冰點，再配置將使板塊彈性十足。
