摘要：上證50ETF期權(quán)今日上線。這意味著我國(guó)基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品體系繼股指期貨、國(guó)債期貨之后再次實(shí)現(xiàn)重大突破。
我國(guó)首個(gè)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品——上證50ETF期權(quán)今日上線。這意味著我國(guó)基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品體系繼股指期貨、國(guó)債期貨之后再次實(shí)現(xiàn)重大突破。資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系得到進(jìn)一步完善。
作為一種基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品，期權(quán)在境外資本市場(chǎng)是最基本且十分成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。世界上第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)產(chǎn)品誕生于上世紀(jì)70年代。到2013年，個(gè)股期權(quán)的交易量近40億張，約占衍生品交易量的20%，個(gè)股期權(quán)與ETF期權(quán)交易量合計(jì)已接近場(chǎng)內(nèi)衍生品交易總量的30%。
2013年以來(lái)，上交所[微博]股票期權(quán)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)全面加速，2015年1月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)[微博]發(fā)布《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點(diǎn)指引》等相關(guān)辦法與指引，并批準(zhǔn)上交所上證50ETF期權(quán)于2月9日開(kāi)始試點(diǎn)。
產(chǎn)品獲批后，上交所授予71家證券公司、10家期貨公司股票期權(quán)交易參與人資格，選擇8家證券公司成為上證50ETF期權(quán)首批做市商。截至上證50ETF期權(quán)上線前，上交所已組織全市場(chǎng)進(jìn)行了多次全網(wǎng)測(cè)試、上線演練和通關(guān)測(cè)試。期權(quán)上線準(zhǔn)備工作一切就緒。
分析人士普遍認(rèn)為，股票期權(quán)有助于完善資本市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)功能，提升資本市場(chǎng)資源配置效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。股票期權(quán)的推出還有助于吸引長(zhǎng)期資金入市，引導(dǎo)價(jià)值投資理念。
與此同時(shí)，上交所在50ETF期權(quán)上線初期采取了較為嚴(yán)格的限額管理，包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的單個(gè)投資者權(quán)利倉(cāng)持倉(cāng)限額僅20張、總持倉(cāng)50張，當(dāng)日累計(jì)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)為100張。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，50ETF期權(quán)上線初期成交情況將較為清淡。未來(lái)隨著進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)投資者數(shù)量和風(fēng)險(xiǎn)偏好特征種類(lèi)的不斷提升，期權(quán)成交量將呈現(xiàn)平穩(wěn)放大的趨勢(shì)。
據(jù)了解，針對(duì)投資者持倉(cāng)限額，上交所采取循序漸進(jìn)的管理機(jī)制，即對(duì)任何一個(gè)新進(jìn)入的投資者，都要經(jīng)歷持倉(cāng)限額從小到大這樣一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。對(duì)所有初次進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)的投資者，無(wú)論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，均實(shí)行嚴(yán)格的限倉(cāng)制度，待投資者交易一段時(shí)間、充分了解期權(quán)特性后，再逐步放開(kāi)持倉(cāng)額度限制。例如，若上線三個(gè)月后，交易所將原有投資者的總持倉(cāng)額度從50張?zhí)岣叩?000張，但新開(kāi)戶(hù)或交易未滿(mǎn)三個(gè)月的投資者的持倉(cāng)額度仍為50張。
據(jù)上證報(bào)記者從各大券商處了解到，伴隨期權(quán)開(kāi)閘的步伐漸行漸近，上周遞交開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)的客戶(hù)人數(shù)明顯多了起來(lái)。某大型上市券商稱(chēng)，截至上周五，公司已為近300名客戶(hù)開(kāi)立了期權(quán)賬戶(hù)，目前仍有100多客戶(hù)的開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)?jiān)谑芾碇校緦⒓涌焱顿Y者適當(dāng)性評(píng)估流程，讓這批客戶(hù)盡快加入“實(shí)戰(zhàn)”。
上海鼎鋒資產(chǎn)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司對(duì)期權(quán)這一新興衍生品種頗有興趣，旗下的某些產(chǎn)品已開(kāi)立好期權(quán)賬戶(hù)，擬在上線首日嘗鮮。“因?yàn)樯辖凰鶎?duì)期權(quán)持倉(cāng)有限額規(guī)定，產(chǎn)品凈值影響有限，未來(lái)隨著額度放開(kāi)及對(duì)規(guī)則的熟悉，公司將開(kāi)發(fā)更多的組合策略，并利用期權(quán)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。”
做市商們也對(duì)參與期權(quán)這一新興衍生品躍躍欲試。此前，包括中信證券在內(nèi)的多家券商紛紛從海外引進(jìn)期權(quán)人才，并投入數(shù)億資金用于做市。華泰證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司是首批獲準(zhǔn)開(kāi)展期權(quán)做市業(yè)務(wù)的券商，期權(quán)團(tuán)隊(duì)具有多年海外市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，并已建立起以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心、系統(tǒng)化交易為基礎(chǔ)、波動(dòng)率交易為特色的期權(quán)做市業(yè)務(wù)體系。
上交所方面表示，未來(lái)上交所衍生品業(yè)務(wù)工作重點(diǎn)首先是進(jìn)一步完善ETF期權(quán)保證金機(jī)制，包括組合策略保證金機(jī)制、證券沖抵保證金機(jī)制等；其次是研究建立相關(guān)配套機(jī)制，重點(diǎn)是上證50ETF延期交收交易產(chǎn)品和高效的證券借貸產(chǎn)品；最后是進(jìn)一步拓展期權(quán)標(biāo)的范圍，如拓展到180ET、跨市場(chǎng)ETF、跨境ETF、行業(yè)ETF等，然后拓展到個(gè)股。在此過(guò)程中，上交所也會(huì)視市場(chǎng)情況研究推出合約條款更多樣化的期權(quán)，如美式期權(quán)、周期權(quán)、長(zhǎng)期期權(quán)等。
中金公司認(rèn)為，因ETF期權(quán)實(shí)行實(shí)物交割，加之風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具完善增加現(xiàn)貨的配置價(jià)值，ETF期權(quán)的推出短期將增進(jìn)上證50ETF及其成分股的交易活躍度。
國(guó)海證券認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，期權(quán)對(duì)正股影響中性，但現(xiàn)實(shí)中期權(quán)推出后存在短期交易性超額收益機(jī)會(huì)。從我國(guó)香港、臺(tái)灣和日本等地推出期權(quán)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，個(gè)股期權(quán)推出后的1個(gè)月內(nèi)，正股均有超額收益。
